你敢跟五只国家队基金比炒股吗？成绩单出炉：平均超额收益达11.25%

　　【导读】国家队基金的操盘术随着2016年基金四季报的陆续出炉，国家队基金的投资路线图也逐渐浮出水面。

　　从数据看，5只国家队基金2016年平均收益率为-0.03%，相对沪深300指数超额收益率为11.25%。从国家队基金2016年度的投资路线图看，价值投资、仓位控制和精选个股是超额收益的主要来源。

　　国家队基金平均超额收益达11.25%

　　所谓的“国家队基金”也被市场称为“救市基金”，就是在2015年7月股灾“救市”期间，国家队——证金公司曾经出资2000亿元发起设立了5只公募基金（成立规模各400亿元）维稳市场，这5只公募基金因此也被称为“国家队基金”。

　　这五只基金分别是华夏新经济、易方达瑞惠、嘉实新机遇、南方消费活力、招商丰庆，分别由华夏、易方达、嘉实、南方、招商等5家大型、老牌基金公司执掌，5家公募基金也派出了“精兵强将”对“国家队基金”予以管理，这些基金也会根据国家队要求进行操作。

　　从2016年的业绩看，虽然2016年全年沪深300指数以11.28%的跌幅录得负收益，但国家队基金普遍表现不俗。

　　Wind数据显示，2016年全年，5只国家队基金平均收益率为-0.03%，相对沪深300指数超额收益率为11.25%。其中，招商丰庆A以8.13%收益率排名首位，超额收益率高达19.41%。易方达瑞惠、南方消费活力也分别以3.86%、1.19%斩获正收益。即便录得负收益的华夏新经济、嘉实新机遇，相对沪深300指数的超额收益也在4%以上。

　　从这5只基金的净值和2016年净值走势图看，五只国家队基金净值多在1元以上，发生亏损的基金也体现了绝对收益的特点。

　　表1：国家队基金区间业绩表现（数据来源：wind）

　　图1：沪深300指数及国家队基金净值走势图

　　事实上，针对400亿元规模的大基金来说，投资上做到这种稳健回报、低回撤的业绩着实不易，这些国家队基金经理是如何做到的呢？基金君从基金的投资理念、资产配置、持仓结构等方面绘制国家队基金2016年度的投资路线图。

　　遵循价值投资理念

　　先来看看国家队基金经理的投资方法，从四季报披露的基金投资策略看，基金君将5大国家队基金的投资理念总结如下：

　　一是坚持价值投资、逆向投资理念，追求长期、稳健的投资收益；

　　二是判断市场仍是震荡市，赚钱效应较低，操作上强调仓位控制，注重控制风险；

　　三是投资上注重严格选股、精选个股，强调股票安全边际和估值水平，重点配置低估值的绩优蓝筹股。

　　国家队基金的详细投资策略如下：

　　1、招商丰庆A投资策略和运作分析

　　2016年，在融资成本下行和积极财政政策的综合作用下，中国经济缓中趋稳。总需求的适度扩张和供给侧改革的开展促使价格水平出现回升，名义GDP增速和企业盈利因而扭转了过去两年的下滑趋势，得以企稳改善。

　　回顾2016年资本市场走势，A股总体下跌、先抑后扬，沪深300全年下跌11.28%。行业风格来看，受益于经济回升的周期性板块、大盘蓝筹风格表现突出。债券市场转入区间震荡，中债综合全价指数全年收跌。

　　基金本着价值投资、长期投资的理念和出发点，本着对持有人负责的态度，精选个股。

　　2、易方达瑞惠投资策略和运作分析

　　2016年四季度，A股走出了先涨后跌的振荡行情，综合来看，主要指数有涨有跌。上证综指、深证成指、沪深300指数、中小板指和创业板指分别上涨3.29%、下跌3.69%、上涨1.75%、下跌4.59%和下跌8.74%。大盘股明显超越中小盘及创业板股票。板块方面，四季度中信行业指数走势出现明显分化，建筑、石油石化、钢铁、纺织服装大幅上涨，下跌的指数中跌幅较大的包括传媒、计算机、餐饮旅游、电子元器件等。

　　在2016年四季度的投资过程中，本基金继续采用稳健的投资风格和逆向操作策略。注重中长期投资回报，重点考察公司的质量、盈利能力、抗风险能力和估值水平，选择具备持续竞争优势、管理优秀、盈利能力强、业绩波动小、估值合理的公司构建投资组合。

　　3、南方消费活力投资策略和运作分析

　　2016年四季度，在前期较多稳增长政策的支持下，中国宏观经济进一步企稳，企业盈利恢复趋势得到进一步确认，补库存尚存一些空间，有助于2017年上半年经济的继续改善。但伴随而来的资产价格上涨和通胀预期回升引发了货币政策转为中性，推动了无风险利率大幅回升，将压制权益资产的性价比。随着管理层对不合理ODI、居民违规换汇、地下钱庄非法换汇监管的加强，企业延期结汇和偿还外债接近极限，外汇储备的流失速度已经大为放缓，2017年人民币汇率将转为乐观；同时，各项改革的加速推进，都有助于提升风险偏好。综合看，基本面小幅有利于权益资产的表现。

　　证券市场将继续修复，但无风险利率的回升和货币增速下降将压制所有资产价格，大牛市的可能性较低，震荡小幅上行概率较大。

　　基于以上判断，基金将继续维持中性仓位，结构上仍重点配置低估值蓝筹个股，同时根据经济企稳、企业盈利恢复的大环境，还将寻找部分EPS增速可观、PEG合理的公司，以求给投资者带来长期稳健的收益。

　　4、华夏新经济投资策略和运作分析

　　4 季度，经济继续企稳回升，中央经济会议强调去杠杆和防风险，银行表外理财将纳入 MPA 考核，市场情绪短期内受到影响。A 股市场整体呈现震荡走势，行业分化较大，其中低估值、分红收益率相对较好的建筑、商业贸易、食品饮料等板块表现相对较好，计算机、传媒行业则延续之前的调整态势。

　　报告期内，本基金总体仓位稳定，操作相对稳健。

　　5、嘉实新机遇投资策略和运作分析

　　国内4季度国内经济数据相对平稳，通胀指数特别是PPI有所回升，4季度利率市场触底反弹，核心城市需逐步消化房价上涨过快带来的政策调控压力。A股在4季度呈现震荡行情，沪深300指数上涨1.75%、中证500指数下跌1.02%，市场风格略偏向大盘蓝筹股，建筑建材、钢铁煤炭、食品饮料等板块涨幅居前，传媒、计算机等板块跌幅居前。

　　本基金坚持在严格控制风险的前提下，通过优化大类资产配置、选择安全边际较高和流动性较好的个股，力争实现基金资产的长期稳健增值。

　　资产配置：控制持股仓位

　　除了投资理念外，大类资产配置对国家队基金的收益贡献尤为重要。从基金2016四季报及全年报告披露的数据看，可以得出以下结论：

　　第一，持有股票资产比例较低，即持股仓位低可以更好控制风险。

　　比如，四季报数据显示，2016年斩获正收益的国家队基金招商丰庆A、易方达瑞惠、南方消费活力持股仓位都在5成以下，招商丰庆A的股票市值更是只有17.3%，而收益为负数的华夏新经济、嘉实新机遇持股仓位都在5成以上，华夏新经济股票持仓最高，为72.67%。

　　第二、买入返售金融资产成为国家队基金的第二大权重资产。

　　四季报中的其他资产主要为“买入返售金融资产”，所谓买入返售，其实就是“逆回购”，可以从中看到，基金参与“逆回购”的比例还是很高的，收益率最好的招商丰庆A 参与“逆回购”比例为77%，而易方达瑞惠则持有79%的银行存款。看来，当股市缺乏赚钱效应时，耐心持有低风险品种或持有现金也是不错的选择。

　　表2：国家队基金2016四季报资产配置及业绩表现

　　（数据来源：2016四季报）

　　从全年的持股仓位数据看，5大国家队基金的持股仓位中枢相对稳定，没有出现大举加仓或减仓的现象，持股仓位变化最大的易方达瑞惠持仓变化也仅为12%，持仓变化最小的华夏新经济持股仓位变化还不到2%。第三，国家队基金的持股仓位相对保持平衡。

　　表3：国家队基金2016全年持股比例及业绩表现

　　（数据来源：2016季报）

　　持股结构：集中投资价值蓝筹股

　　从披露的四季报持股情况看，制造业、金融业成为国家队基金重仓配置行业，格力电器、美的集团等知名制造业公司，浦发银行、兴业银行、中国银行等银行类上市公司也频频现身国家队基金重仓股。

　　除了这些金融、制造等大蓝筹个股外，食品饮料、建筑地产等2016年的强势崛起个股也出现在国家队基金中。如贵州茅台、伊利股份等2016年防御型个股成为多数国家队基金重仓股，中国建筑、万科A等涨幅居前的举牌股也为多只国家队基金重仓配置。

　　从数据看，上述涨幅较多的个股为国家队基金净值做出较大贡献。如中国建筑作为招商丰庆A第一重仓，易方达瑞惠第八重仓，近三月大涨44.3%；格力电器作为易方达瑞惠、嘉实新机遇第一大重仓股，近三月涨幅为12.73%。

　　然而，重仓中小创个股也让基金“失血”不少，如基金重仓的网宿科技、东旭光电近三月下跌都超过了20%。

　　而银行、保险、食品饮料等相对稳健表现的个股，则成为国家队基金维持净值平稳运作的“中流砥柱”。

　　表4：2016四季报国家队基金重仓股对比（数据来源：wind）

　　表5：2016四季报国家队基金重仓行业对比（数据来源：wind）

　　国家队基金怎么看2017年投资：

　　华夏新经济基金经理彭海伟：一季度呈现阶段性行情

　　展望未来，PPI的大幅回升将通过提高成本间接推高CPI，通胀回升将带动企业利润持续改善。市场流动性方面，2017年具有较大的不确定性，宽松程度受限于保增长和人民币贬值等因素。国际方面，随着美联储2016年12月加息以及2017年加息次数提高到3次的预期，人民币贬值压力进一步增加。基于上述背景，预计股市在2017年1季度将呈现阶段性行情。

　　2017年1季度，本基金将根据市场情况进一步优化组合结构。

　　遗憾的是，五只国家队基金只有华夏老师分享了后市的看法，其他四位则静悄悄。