债市阶段性熊市或已结束 债基迎配置型机会

　　2016年10月，受央行持续在货币市场收紧、降杠杆、美联储加息超预期以及国海证券(000750) “萝卜章”等因素影响，债市一落千丈，去年四季度债券市场“跌跌不休”，以其为标的的债券基金收益率也随之跌至负数。时隔一年，债市走过最恐慌的阶段，下半年以来，出现了明显的反弹，债基是否迎来较佳配置时间点？6月债基收益涨幅显着

　　Wind资讯统计显示，1843只有业绩可查询的债基前三季度平均收益率为2.2%，其中1759只产品业绩为正，占比95.44%。分季度看，今年以前成立的债券基金在今年一、二季度及三季度的平均收益率分别为0.26%、0.73%、1.01%。

　　事实上，债券基金收益是从6月份开始猛增的。Wind数据显示，今年前5个月，债基平均收益率仅为-0.29%，而6月至三季度末增加到2.28%，涨幅显着。

　　具体而言，中长期纯债型基金前5个月收益率为-0.03%，6月及整个第三季度增加为1.85%。混合债券型二级基金收益率由-0.54%上升为3.22%，增幅近4个百分点，业绩反弹较大。短期纯债型基金增幅则略小，为0.8个百分点。

　　业内人士分析，2017上半年价值股走势坚挺，下半年以来在供给侧改革叠加环保政策的推动下，以有色、钢铁、煤炭为代表的周期股走出一波凶猛上涨行情，股票型基金收益随之增加，持有股票仓位的二级基金受益于此。加之6月以来监管层再融资政策频频收紧，可转换债成为市场新宠，可转债基金迎来一波行情。

　　债市阶段性熊市或已结束

　　北京一位公募研究部总经理表示，今年年中开始经济增速逐步放缓、货币政策有所松动，债券市场阶段性熊市已经结束。

　　他表示，股票、债券、地产等各种投资品中，地产投资未来受限已成定局，股市今年成长不错，但由于基数较高，预计明后年的上升空间不大，这在客观上为债市提供了机会。

　　另一位沪上中型公募固定收益部总监也称，基本可以认定债券熊市已于6月前结束。据他了解，债市的规律是一年熊、一年牛、一年平，去年十月份开启的熊市现在已步入“平”的阶段，利率总体在一个区间内波动。

　　“监管已走过上半场，市场逐渐从冲击中恢复。这一波宏观经济增长逐步见顶，进出口和房地产行情均出现衰减。很多券商最近提出"慢慢牛"，债市正处于这样的阶段。”该收益部总监强调，“但现在还没到牛市，牛市的前提是货币政策开始放松，可目前央行对资金的政策是削峰填谷，还未到足以推动市场进入牛市的程度。”

　　不过一位大型公募人士坦言，熊市结束意味着经济反弹结束，目前认定熊市结束为时尚早。今年4月大宗商品下跌，反弹结束的说法甚嚣尘上，可现在经济仍然韧性十足。

　　债基迎来配置型机会

　　业内人士认为，债基收益回暖，显示债市配置价值受到关注，某种程度上代表机构认同债券配置时间点已经到来。

　　沪上一位中型公募基金经理称，“对于银行资金、保险资金等而言，目前是合适的配债时节。进入四季度企业该发的债都已发行完毕，很多融资都是为来年做准备，债券供需压力缓解，利率很有可能下行。虽然去杠杆政策使得短期内利率还存在一些波动，但趋势向好。”

　　“四季度是建仓的较佳时间点，但短期内债基上涨空间还不太大，持有至明年上半年则有望取得不错的收益。”北京某中型公募债券基金经理告诉记者。

　　多位基金经理对此表示认同。上述大型公募人士表示，四季度债基仍面临不确定因素。一方面长期的金融监管政策逐步落地，监管层将严控风险；另一方面，9月召开的美联储议息会议宣布10月将逐渐缩表，欧州央行管委会中鹰派政策强硬，海外货币政策的进一步收紧会对利率产生阶段性压力。因此，后期利率下行的幅度不会很大。

　　“进入明年，债市确定性会高一些。经济增长降速、通货膨胀放缓，从基本面看不会对债市造成太多压力。”北京一位大型公募基金经理称，“明年债券牛市机会可能就来了。”