基金看市：指数化投资时代加速到来

　　指数化投资时代加速到来

　　平安大华基金成钧

　　国内资本市场正在发生重大变革，简而言之，A股市场容量快速扩张、监管加强、市场透明度提升、机构力量快速成长，过去很多传统模式可能面临改变。在这一过程中，主动投资战胜业绩基准的难度大幅增加，随着市场有效性的提升，中国将逐步具备美国被动投资市场的发展条件，指数化投资的时代正在加速到来。

　　指数投资有四大内在优势：一是便捷；二是低成本；三是透明；四是高效。指数基金利用资金的效率是极高的，仓位高达99%以上，选择指数基金进行投资可以有效防止只赚指数不赚钱的现象发生。沪深300市值占全市场的51%，汇聚了A股各行业中顶尖的上市公司，可以说是整个A股最优质的资产。买沪深300就是在买中国经济未来的方向，风口行业各领风骚，300指数永不过时。A股走向国际化，不仅使估值体系向价值投资切换，而且将会为A股带来大量增量资金。而外资资金绝大部分都流入了沪深300成分股。

　　今年市场开启了一轮价值修复行情，呈现大盘涨小盘跌的格局，沪深300在2017年上半年涨了10.8%，而创业板跌了7.3%。加上IPO常态化，题材股和壳资源稀缺性下降，创业板流动性溢价被打破，市场风格进一步分化。A股逐渐走向开放与国际接轨，估值体系向价值投资切换。

　　未来一年慢牛加速聚焦科技关注中游

　　中欧基金周应波

　　宏观风险正不断排除，市场整体情绪稳步恢复，未来一年市场大概率将走出“慢牛加速”的格局。展望四季度，宏观经济的复苏态势仍将继续，未来两年上市公司盈利状况或有望稳步提升。同时，市场流动性大环境也总体较为平稳。对比各大类资产，无论在国内或是国际上，A股的相对优势仍然较为突出，投资者的市场风险偏好也在逐步回升，未来一年“慢牛”有较大加速的可能。在具体的投资研究中，科技类成长股是周应波关注的重点，这主要出于三方面的原因。其一，从国内经济、社会发展脉络来看，在大体上解决了地方政府债务、过剩产能、房地产库存等几大问题后，整体的工作重心大概率将转移到经济结构调整、制造业水平全面提升上来。其二，在经历了1-2年的调整之后，总体上科技类成长股的估值水平已经较为合理，且涌现出了一大批业绩快速增长、产品竞争力较强的行业龙头公司。其三，从科技发展的角度来看，各类新兴技术正在改变着人们的生活、生产方式，提高社会运行效率。

　　更看重估值与盈利匹配的“新价值投资”

　　汇丰晋信基金曹庆

　　目前的价值投资已经与传统意义上的“买入并持有”策略有所不同，汇丰晋信更看重估值与盈利匹配的“新价值投资”。

　　与其说今年价值股表现好，不如说是“高盈利能力”股表现好。如果看申万风格指数，今年表现最好的是绩优股指数，而非传统意义上与“价值”相关的低市盈率指数。数据终端显示，截至11月29日，申万绩优股指数涨幅达37.98%，而低市盈率指数涨幅是26.41%。

　　我们不认为某个公司或某个行业始终能被贴‘价值投资’的标签，比如说买银行股就叫价值投资，买周期股就不是价值投资，或者说买龙头股就叫价值投资，买二三线个股就不叫价值投资。我们认为，随着股票市场的波动，或是股票性价比的变化，价值投资标的也会变化。就汇丰晋信基金的投资理念而言，并不会刻意区分好公司或差公司，在性价比合适的情况下，即使一般的公司可能也会买入；而基本面极其突出或极具龙头属性的公司，如果性价比不高也会卖出。

　　随着时代发展，需要注意“价值陷阱”。一些新兴行业，比如大数据、人工智能、新能源汽车等，他们对传统行业的冲击越来越大，而且很多是以替代性的技术进入传统行业竞争。在这个时候，要注意避免价值陷阱，虽然某些传统行业可能估值很低，但实际上这个产业或者技术可能面临逐渐消亡的风险，再便宜也没有意义。

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