龙头战略不变 “白马”仍是基金“心头肉”

　　“估值泡沫论”的泛起，并没有阻止白马股在去年四季度继续向上强攻，动辄数百只基金的不离不弃是其最坚强的后盾。刚刚披露完毕的2017年基金四季报显示，截至2017年12月31日，前十大基金重仓股只属于两个行业：消费品及服务和金融。其中，作为白马股的集中营，消费品及服务占据了前十大基金重仓股中的七席，而落座剩余三席的金融业中，有两个位子属于保险——在消费升级的影响下，保险也成为基金眼中的白马股。

　　基金力挺的回报是十分丰厚的。金牛理财网的统计显示，前十大基金重仓股中，七只消费品及服务的白马股在2017年四季度平均涨幅高达27%，三只金融股虽略有逊色，但2017年四季度的平均涨幅也有18.3%。

　　但这可能还不是终点。在对下一阶段操作展望时，许多基金经理对于白马股的看法并不悲观。2017年业绩领跑的易方达消费行业基金就在2017年四季报中表示，市场对2018年经济形势的判断过于谨慎，使得家电、汽车、食品饮料等板块中部分股票的估值水平依然十分具有吸引力。

　　不变的“龙头战略”

　　综观2017年四季度基金重仓股的变化，结合众多基金经理对下一阶段操作的思路，可以发现，自去年始便风行的聚焦行业龙头的投资战略并未发生变化。

　　前十大基金重仓股是最典型的例子。无论是中国平安(601318) ，还是贵州茅台(600519) ，抑或是分众传媒(002027)，均是所属行业不折不扣的龙头股。不仅如此，2017年四季度基金增持幅度较大的重仓股也均以行业龙头为主。以2018年以来涨幅惊人的房地产行业为例，保利地产(600048) 和万科A(000002)是地产股中基金重仓比例提升最大的个股，其中，持有保利地产的基金数量从2017年三季度末的87只一举提升至四季度末的227只，持有市值则从2017年三季度末的27.5亿元猛增至四季度的81.7亿元，基金持股占保利地产流通股比例也从2017年三季度末的2.26%上升至四季度末的4.92%。而这种“龙头战略”的回报也是惊人的。2017年四季度，保利地产的涨幅高达36.06%，而截至上周五收盘，该股今年以来涨幅也已达到22.19%。

　　在2017年四季报里，基金经理们更是频频使用“龙头”二字来阐述自己对下一阶段的展望。如东方资管旗下的东方红系列基金，就反复表达对龙头股的重视。东方红沪港深依然认为，竞争力不断提升的各行各业龙头企业具有稀缺性，与全球主要股市同类标的相比较，估值并不高。东方红智逸定开则在阐述看好的行业时表示，继续看好稳定性强的大众消费龙头与可选消费龙头，看好创新医药的龙头与医药服务龙头，看好供给侧收缩有效带来的竞争结构大幅改善的部分周期行业龙头。

　　成长股的“囚徒困境”

　　白马股的一路上涨，引发了投资者对其估值泡沫的质疑，也带来了市场日益升温的风格切换之辩。但从2017年基金四季报数据来看，尽管有很多基金经理也不断表示，成长股有可能成为下一阶段A股的新风口，但落实在操作上，他们减持起成长股来却毫不手软。

　　根据金牛理财网的统计数据，在2017年四季度，基金减持力度最大的重仓股中，信息技术行业中的元器件制造企业迎来抛售潮。以歌尔声学(002241) 为例，2017年三季度末，尚有97只基金持有该股，持股市值高达38.75亿元，但至四季度末，持有基金数量锐减至40只，持股市值缩水至9.53亿元，基金持股占流通股比例在一个季度之内大幅下降了5个百分点，成为2017年基金四季报中基金减持力度最大的重仓股。除此之外，长盈精密(300115) 、天齐锂业(002466) 、赣锋锂业(002460) 等也遭受了基金动辄数十亿元的抛售。这导致自去年四季度以来，投资者再度看到成长股迎来一轮暴跌潮。

　　不过，从2017年四季报中，还是能看到不少基金经理对成长股的憧憬。在对下一阶段的投资策略描述中，他们依旧会将优质成长股作为配置的主线之一。国泰鸿益混合基金认为，2018年看好以下几个方向：一是确定性较强、具有抗通胀属性的消费股，包括白酒、调味品等；二是基本面向好趋势确立的保险、银行、玻璃等行业；三是成长趋势较为确立、估值具有安全边际的优质地产白马；四是前期跌幅较大、估值具有安全边际的部分成长股。