四季报看基金操作风格：“精选”角力“轮动”(附股)

　　通常，主动操作的基金获取收益的层面有三个：一是市场、二是行业、三是个股，基金经理操作上的方式则有两种，持有或者交易，因此操作风格是指基金经理在操作上的一种倾向。

　　在实际的调研中我们发现，基金经理的操作风格延续性很强，如基金经理的风格是选股还是做趋势、是集中持股还是分散配置等等。但是操作大体上可以分为两种：轮动风格和精选风格。轮动风格是指基金经理轮换操作行业或者个股来获取收益，基金配置的行业变化越大或者重仓股票变化越大，说明轮动风格越明显；与之相反的精选风格是指基金经理长期持有看好的行业或者个股，行业集中度越高或者重仓股集中度越高、持仓时间越长，说明精选风格越明显。

　　价值精选为2017年主流

　　在2017年的市场环境下，以“漂亮50”为代表的大盘蓝筹股受到追捧，市场也表现出结构化的特征。从基金的角度看，全年以精选风格为主的基金，尤其是精选价值股为主的基金表现出色。对应基金经理一般坚持长期价值投资理念，通过自下而上的个股选择，力图从各行业中选出盈利模式清晰、治理结构良好、管理团队优秀、长期竞争力突出、估值合理或低估的股票，然后按照通过中长期持股来获得超额收益。

　　例如东方证券(600958)资管，它的股票持仓偏重于业绩稳定、低估值、高分红的蓝筹公司。从其各个公募产品的持股可以看出，几乎所有的产品重仓持股都差不多。公开披露的报告显示，在东方红睿丰四季度前十大重仓股中，不乏工商银行(601398) 、美的集团(000333) 这样的传统行业有口碑有估值的优势公司；另外，有些精选的个股长期出现在旗下产品中，比如海康威视(002415) 自睿丰成立以来始终占据重仓席位。

　　轮动风格短期迎来爆发

　　与东方红睿丰截然相反的是，光大中国制造2025混合是采用轮动风格的一个例子。基金经理何奇的风格以提前布局为主，前期集中持有看好的板块，在持仓上涨后卖出调仓，再进行下一轮的布局。从基金的净值走势来看，基金近两年与上证综指或者沪深300关联不大，经常在平淡一段时间后迎来爆发。

　　从近期表现来看，光大2025混合近3个月收益率为21.30%。从持仓来看，四季度前十大重仓股中地产股票占了七个，而市场情况是，尽管整个地产板块在年尾启动，但是其中优质的地产个股在10月底11月份就开启了上升行情。伴随着2018年房地产的强势表现，其2018年以来收益为19.32%，1月23日单日净值上涨3.01%。

　　辨证看待两种风格

　　以上仅仅是在大家熟知的大盘小盘、价值成长持仓风格的基础上，将公募基金依照基金经理管理过程中的操作风格进行了大概划分。如果把时间拉长，可以看到文中列举的两个主要例子，光大2025和东方红睿丰沪港深在近两年的时间内长期收益相差不多。光大2025略胜。但光大2025明显表现出了较大的波动性。从三季度和四季度基金的规模上看，因为三季度的短期上涨吸引了不少想赚快钱的投资者，从而规模大幅增长；而四季度基金表现一般，部分投机者开始撤出，份额大幅回落，这部分投资者也错过了今年的爆发式增长。

　　本文只参考了短期或者中长期收益较好的基金的具体情况，市场中当然也存在与市场风格不一致、踩雷等其他原因导致收益下滑的基金。总的来说，在业绩的可持续性方面，国内基金表现出了与海外成熟市场相似的特征，即基金的业绩难以持续。投资者不宜仅根据短期业绩来进行投资决策，最好考察那些在长期内表现出了较好选股、风险控制能力的基金，忽略组合短期的业绩波动，进行中长期的投资。同时，要关注基金总体的管理能力、基金经理投资风格等因素。投资基金是一件既考验心态又需要专业知识的事。任何基金都不可能长期保持领先，投资者也不应过度追求短期收益，多维度的考察才是基金投资时的关键。

　　　　【延伸阅读】

　　最新最全！2017年公募狂赚5600亿 四季度这些股遭疯狂加仓

　　截至2018年1月22日，122家公募基金管理人已经公布2017年四季报。在2017年股市整体回暖的背景下，基金公司盈利状况如何？重仓股配置方面，又有何新的变化？

　　东方财富(300059) Choice最新数据显示，由于股市整体回暖上行，公募基金大幅盈利逾5000亿元，但仍有9家基金公司亏损。(此处盈利/亏损指基金为投资者赚取的利润，非基金公司本身利润。)

　　在资产配置方面，股票资产占公募基金净值的比例为16.09%，比上一季度有所下降。在基金重仓股方面，中国平安(601318) 仍为基金头号重仓股，食品饮料备受青睐，伊利股份(600887) 、贵州茅台(600519) 和五粮液(000858)紧随其后。

　　一、投资篇

　　1、2017年基金资产配置情况

　　东方财富Choice数据显示，2017年末公募基金资产规模为11.37万亿，与去年底9.14万亿相比，大幅上升24.34%，创出历史新高。

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　　其中，债券资产配置占比最高，达39.45%；股票占比16.09%，比三季度的17.04%减少了0.95个百分点。

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　　2、基金分行业投资情况

　　在股票资产中，四季度基金投资占比最高的行业依然是制造业，市值达10422.60亿元，占股票投资市值比例的57%。其次为金融行业，市值为2769.08亿元。

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　　3、基金公司股票资产配置前20

　　2017年基金公司股票资产配置总额前20的基金公司中，易方达基金、华夏基金、嘉实基金股票资产市值超过千亿。

　　但值得注意的是，规模靠前的基金公司市值增长率并不突出，在规模前20的基金公司中，最赚钱的是东证资管，取得了逾30%的市值增长率；其次是兴全基金和银华基金，分别取得了23.9%和10.06%的股票市值增长率。

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　　4、基金重仓持股市值TOP50

　　四季度末，在公募基金的前十大重仓中，基金持股总市值最高的为中国平安，达到493.17亿元，伊利股份紧随其后，也高达306.71亿元，而贵州茅台、五粮液等持股市值也均超过200亿元。(需要说明的是，基金四季度仅披露前十大重仓股，而非基金全部持股情况)。

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　　5、基金持股占流通股比例TOP50

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　　6、基金重仓股增持TOP50

　　四季度，在公募基金的前十大重仓股中，被增持最多的为分众传媒(002027)。另外，近期崛起地产龙头保利地产(600048) 、和银行龙头工商银行四季度也获得了公募基金的大幅增持。

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　　7、基金重仓股减持TOP50

　　四季度被公募基金减持最多的基金重仓股为农业银行(601288) 。统计显示，四季度农业银行被减持的数量为5.81亿股。

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　　二、利润篇

　　东方财富Choice数据显示，2017年公募基金整体盈利5603.3亿元(此处盈利/亏损指基金为投资者赚取的利润，非基金公司本身利润。)

　　1、2017年基金公司盈利排行榜

　　2017年共有114家基金公司盈利为正，排名前三的基金分别为天弘基金、

　　易方达基金、华夏基金，盈利分别达到570.98亿元、393.48亿元、371.43亿元。

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　　2、2017年基金盈利TOP20

　　2017年以来，基金盈利前二十中，货币型基金、股票型基金上榜数量较多，混合型基金的数量相对较少。

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　　3、2017年基金亏损TOP20

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　　4、股票型基金TOP10

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　　5、混合型基金TOP10

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　　6、短期理财债券型基金TOP10

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　　7、债券型基金TOP10

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　　8、QDII基金TOP10

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