度假梦碎到乱花“迷眼” 基金经理们的一季度“惊魂”

　　3月30日下午3点一过，2018年一季度市场交易正式宣告结束。权益类基金一季度表现并不尽如人意。根据Wind数据，一季度股票型基金平均收益为-2.27%，混合型基金平均收益为-0.65%。

　　重仓金融地产的基金经理1月份时还暗自窃喜，正想着如何兑现收益，2月份受外围影响市场下跌就彻底打乱了他们的计划，利润迅速回吐。然而，危机总是与机遇并存，正如巴菲特所言“在别人恐惧时贪婪”一样，回望一季度，不少基金经理正是在市场下跌最狠的时候，抓住了最佳的入场时机。

　　而去年的市场风格，让偏成长基金经理的日子过得暗无天日，今年1月份发行小盘股基金时还心惊胆战，然而募集完毕的2月份，市场剧烈调整，风险出尽，他们却大举建仓，刚好踩上一波创业板的科技小浪潮。

　　此外，区块链热度未散，“独角兽”又来斗牛。一季度，层出不穷的新概念扰动着一池春水，真可谓乱花渐欲迷人眼。但无论如何，“过山车”般的一季度已经结束。虽然回望过去，几家欢喜几家愁，但多数基金经理认为，着眼未来才是正道。“不论概念炒作如何热闹，作为专业投资者，还是要在自己的能力圈内精选个股。”

　　皆大欢喜的1月

　　“要是能空仓，我就去度假了。”

　　回到岁末年初，至少两名大型公募基金总监级人物告诉中国证券报记者，对于2018年基金组合的整体收益预期，要保持理性与谨慎，适当调低。

　　其中原因，大概分为两个方面：一是当时利率相对高企，资金成本相对较高；二是去年部分板块涨幅超出预期，在估值方面的优势也渐渐减少。

　　然而，1月份A股市场振奋人心的表现，似乎让很多人把这一忠告抛之脑后。

　　Wind数据显示，上证指数在2017年全年涨幅约7.88%，而在2018年1月单月涨幅超过5.25%。从某种意义上来说，开年一个月就完成了去年大半年的涨幅。更不用说，单月还走出罕见的9连阳（加上2017年年末两日，则是11连阳）。

　　在申万一级行业的28个分类中，房地产、银行与家用电器行业的单月涨幅分别为13.61%、12.73%、10.34%，稳居前三。其中，保利地产(600048) 1月份涨幅超过21.77%。格力电器(000651) 作为家电板块的代表之一，也是诸多公募青睐的大白马，其在1月份一路高歌猛进上涨28.01%。作为一个目前总市值接近3000亿元的企业，在1月22日甚至出现了涨停板。

　　一方面，地产与大金融等板块本身就是公募偏爱的聚集地；另一方面，这样的行情更多的是去年市场对于蓝筹白马追捧的一种延续，因此似乎看起来并不难把握。诸多公募基金在这一时段净值水涨船高，尤其是重仓了地产金融板块的产品，大有一度提前完成任务的感觉。

　　1月底前后，一位中型公募基金经理吴俊（化名）笑着告诉记者，如果公募能像私募一样空仓就好了。有了现在这20%左右的收益，全部兑现之后，把资金全部配成债券，一年也有5个点左右的业绩，加起来就有25%左右，这已经相当不错了。“如果我是私募的话，今年干完第一个月，剩下的时间真的就可以去度假了。”

　　突然变盘的2月

　　“情绪面的错杀就是机会啊。”

　　谁也没想到，吴俊的“度假梦”破灭得如此之快。

　　2月伊始，受到以美国为主的外围市场急速下跌影响，A股也呈现了剧烈调整的态势。

　　一时间，泥沙俱下。诸多公募基金1月的涨幅，基本如数奉还。

　　现在，站在一季度结束的时点上看，很多基金经理都表示，2月7日、8日左右，很多股票真的是被错杀到最低点，“那可真的是入场的好时机。”

　　外围市场的拖累扰动了A股，但实际上国内市场基本面便没有发生变化。就像南方基金首席投资官（权益）史博此前指出的那样，美股大跌的恐慌情绪是本轮A股回调的主要触发因素，但其最终无法左右A股的真正趋势。虽然美股走势容易引发A股短期的情绪跟风，但是决定A股最终长期走势的因素仍然是国内经济基本面和股市的估值状态。史博强调，投资者不能因为外围市场大跌造成的恐慌情绪而误操作，而应基于国内经济基本面和股票市场的价值做出理性判断。在国内基本面没有明显变化、权益资产配置价值仍然存在时，不应过度看空市场。在史博看来，核心资产和高价值股票估值回落恰是较好的加仓机会。因此，此时应做好研究，选好标的，逐渐增加配置。2月份以来，市场估值水平经过一定幅度回调，性价比也有所提升。随着市场估值的逐渐回落，投资者应该越来越乐观。

　　然而，基本面无虞的外围市场错杀估值让基金经理们惊魂未定，贸易战的声音又甚嚣尘上。

　　记者在2月末采访一名小型公募基金经理王奇（化名）时，他的产品因为偏成长风格而净值抬升，上涨一度超过15%。然而由于贸易战的影响，他的重仓股中偏外贸性质与跨境电商概念的股票接连跌停，基金净值也受到不小的影响。

　　然而，对于贸易战，市场对国家的自信心始终占据主流。摩根士丹利华鑫基金即表示，总体上对国内经济继续保持中性乐观态度。目前市场对于贸易战可能引发的后果做了过度悲观的预期，市场的过度调整或将带来良好的买入机会。

　　外围市场带来的，也不一定都是负面影响，A股纳入MSCI所带来的增量资金，也为基金经理们增添了一定信心。

　　南方基金指数投资部、数量化投资部总经理罗文杰表示，首先，A股纳入MSCI新兴市场指数将给A股市场带来增量海外资金。目前，约1.6万亿美元的资金以MSCI新兴市场指数作为投资基准，随着A股成为投资基准的一部分，这些海外资金必将进入A股市场，配置A股资产。短期来看，今年A股首次纳入MSCI新兴市场指数，初期纳入权重约0.73%，或将吸引800余亿人民币的海外资金；长期来看，在A股完全纳入后，约占MSCI新兴市场指数18%的权重，或将吸引约1.8万亿人民币的海外资金。此外，A股纳入MSCI新兴市场指数也将推进A股市场自身的发展。“入摩”象征着A股国际化程度的提高，将进一步优化A股投资风格，增大机构投资者占比，提高市场有效性，推动市场制度和规则的进一步成熟完善，促进上市公司的企业治理和社会责任，以及提升中国金融定价权和国际影响力。

　　创业板崛起的3月

　　“本来我也认为三个季度内没机会。”

　　风格切换，已经成为老生常谈。

　　确实，从去年年中以来至今，每一次采访基金经理，其间难免会涉及所谓风格切换的话题。基金经理们的回答也不尽相同，虽然有些基金经理一直强调创业板的估值优势与盈利回升，但更多的还是表示蓝筹白马行情或将延续，中小创机会可能不大。

　　2017年12月末的时候，记者得知，华南某中型公募基金经理姜亮（化名）即将在1月初发行针对于中小创的量化基金。当时记者询问得知，基金经理本人其实对于中小创的机会也并非有十足把握，姜亮当时表示，三个季度内对于创业板并没什么信心。但是选择在1月份发行产品，只是按照公司原定计划进行的，算是为了布局创业板复苏打的提前量。

　　谁能想到，1月份发行产品，2月初募集完毕，刚刚入市，创业板就迎来了一波强势反弹。Wind数据显示，2018年2月7日，从受美股影响的低点至一季度末的3月30日，创业板指已经上涨了18.92%。同期，上证指数还下跌了5.99%，沪深300下跌6.04%，上证50下跌12.68%。

　　风吹得如此之快，中小创似乎在一夜之间“千树万树梨花开”。

　　而姜亮的量化基金刚好抓住了这一波行情，成立短短一个多月，净值就飙升了双位数的百分点。一位去年踩雷多只个股的着名成长风格基金经理，他的产品今年以来收益又跑在了前列。

　　对于未来行情是否会扩散，“均衡”是多个基金经理的预期，他们认为大概率会向中证500这一类的风格扩散。

　　新概念乱花渐欲迷人眼

　　“还是要在能力圈内精选个股。”

　　一季度，记者每每收盘后打开行情软件，扑面而来的信息总是“题材概念全面爆发”。

　　首先是“区块链”打响了今年的第一炮。

　　在区块链概念涨得最火热的时候，对于相关问题，谨慎的基金经理往往会礼貌的回复：“如果A股没有确切的标的，那么我对相关概念的认知不会超出市场平均水平。”

　　这样冠冕堂皇的回答，并非是一种刻意的忽视，其实也反映了公募基金经理一直以来对于市场风口的不跟随。

　　一位中型公募基金经理严顺（化名）告诉记者，某区块链概念龙头股的创始人兼CEO，在一两年前面谈时，根本不知道区块链是什么，其实到今年1月，他的企业基本面也并未发生任何实质性的变化，但是却摇身一变成了区块链的龙头，股价在短短几个交易日内上涨超过50%。

　　在市场里待久了的投资者都知道，这样的跟风炒作的结果是什么。同样是短短几天之后，风停猪落，该公司股价又被打回原形。

　　而对于公募基金经理来说，关注这种短线机会就是“浪费精力，浪费时间。”

　　紧接着的是“独角兽”回归。

　　在申万一级行业的涨幅排名榜上，计算机行业是一季度的上涨独苗，相关板块的个股“一雪前耻”。确实，富士康过会、小米上市等消息一直刺激着投资者的神经。

　　不过，对于“独角兽”的回归，也有不同的声音。一位公募基金权益总监告诉记者，某互联网中概股龙头回归之后市值翻了五六倍，但公司本质上并没有任何变化，随着时间的推移，企业的真实价值最终会显现出来，它究竟是否值这么多钱，市场会证明。

　　有基金经理表示，优质的独角兽公司回归，会给中国资本市场带来长期而又深远的影响，因为有助于整个市场更好地形成价值投资的理念，更加注重公司的内生业绩增长。通过中长期的持有与优质上市公司共享内生业绩成长和分红收益，形成良性的投资理念和市场风格，A股市场会吸引更多中长期资金进入。

　　针对市场上层出不穷的各种概念，上述基金经理表示：“不论概念炒作如何热闹，作为专业投资者，还是要在自己的能力圈内精选个股。”