公募“虚胖”问题严重 子公司转型依然在路上

　　大资管新规出台倒计时，各类资管机构通道资金池等“虚胖”业务均遭围堵，公募基金作为资管机构中的正规军，最近一年在货币基金带动下，规模从8万亿向12万亿迈进。与之相反，基金子公司规模则从顶峰时期的11万亿规模缩水至7万亿。寻找转型出路成了基金子公司的当务之急。“29万亿银行理财产品改为净值型后，肯定会有资金分流，除了公募基金收益之外，基金子公司也要做好转型，争取抢到这块蛋糕。”一位基金子公司人士如是说。

　　货基成公募规模

　　增长主力军

　　截至今年2月末，公募基金总规模已经突破12万亿。中国基金业协会公布的2月份公募基金规模显示，2月底公募基金资产合计12.64万亿元。从2月份各类型基金规模变化看，货币基金仍是整个公募基金规模增长的主力军，一个月规模增长了4268.15亿，占公募基金2月单月规模增长的9成。

　　实际上，2月底不仅公募基金总规模创出历史新高，货币基金总规模也在2月份达到历史峰值。从2017年1月起，除去当年1月份因冲规模资金撤出，货币基金规模小幅下滑之外，货基整体规模已经连续12个月上涨，从2017年的35967.69万亿上涨至77939.83万亿，涨幅高达2.17倍。值得注意的是，货币基金占公募基金总规模已超60%，同样处于历史最高峰值水平。

　　业内人士分析，货币基金一骑绝尘，与去年多家基金公司携手中小银行，发展货币基金业务有关系，但大背景是加息周期来临，资金倾向于配置到短久期，类刚性兑付的产品上，因此货币基金受到欢迎，“预计未来两年，资金成本升高的趋势仍将持续的，加上银行理财逐步打破刚兑，货币基金规模增长仍是大概率事件。”深圳一位投资经理告诉记者。

　　货币基金规模的持续攀升造成公募基金规模的虚胖现象越老越严重，使得针对货基的监管不断加码，货基增速势必下降。在统一监管新规落地之后，未来公募基金能否找到新的增长点，仍是很大的未知数。

　　基金子公司谋求转型

　　公募基金规模的增长主要靠货基拉动，而基金子公司则仍在经历持续的去通道和业务转型阵痛。除了传统的ABS业务，部分基金子公司也在朝着私募股权FOF、投资银行信贷劣后端的方向探索。

　　近期，华南某大型银行系基金子公司在银行渠道发行了一款私募股权FOF，据介绍，该FOF主要投资于IDG、软银、华兴、高瓴资本等知名PE。不过在一位基金子公司副总看来，现在部分基金子公司FOF产品的运作模式未来或将调整。“监管层将FOF视为对接养老金的基金运作模式，以后FOF投资模式及运作会更为严格，现有的一些FOF产品可能会面临整改，例如完全投资私募股权或者阳光私募的FOF，强调所投标的项目，更多只是起着募资的作用，并没有体现管理人大类资产配置的能力。”但他也同时指出，FOF未来仍是基金子公司值得重视的转型方向，银行理财资金朝净值型方向转型，26万亿理财资金或将分流，除了公募基金之外，基金子公司也可以发挥涵盖公募基金在内的大类资产配置能力，争夺这块蛋糕。

　　上海一位基金子公司副总更为关注资管新规对银行的影响。“基金子公司的业务影响早在2016年12月针对基金子公司的新规中就已体现，基金子公司转型是以2016年的新规为界限，即将颁布的资管新规只是延续了此前的监管思路，现在大家更加关注落地后的资管新规如何规范银行理财基金的运作，毕竟银行理财是资管同业业务中很重要的一个资金方。”

　　上述上海基金子公司副总也对ABS业务表示谨慎乐观。“ABS市场一方面竞争激烈，另一方面，ABS本身更偏债性，在去杠杆形势下，ABS项目风险暴露的机率更高，特别是今年贷款和发债的门槛都在提高，很多企业转向ABS融资，传统的债券风险正向ABS市场转移，现在基金子公司在选择ABS项目时，更多强调精选项目。”