寻找景气超预期结构性方向 流行价值成长“混搭” 基金经理重选股轻风格

　　近期市场持续震荡回调。数据显示，截至5月17日，最近一个月股票型开放式基金的平均回报为-10.56%，同期上证综指下跌11.41%。记者采访发现，在震荡市场中，投资风格的淡化成为多数基金经理的选择，他们将大盘蓝筹与中小盘个股混搭，在价值与成长之间进行平衡。多位公募基金经理认为，在震荡调整市中，对风格因子方面的考量会有所降低，而精选个股成为现阶段投资的核心。如果市场持续调整或是出现结构性行情，基金经理将延续“重选股、轻风格”的操作思路。

　　大盘风格整体偏强

　　数据显示，截至5月17日，最近一个月股票型开放式基金的平均回报为-10.56%，同期上证综指下跌11.41%，股票型公募基金总体表现仍好于大盘。

　　在震荡市场中，风格的偏好能为基金带来多少收益的助力？记者选取市场主流的12只名称带有“大盘”字样的主动权益类基金发现，截至5月17日，上述产品近一个月的平均回报为-6.93%，净值表现最佳的产品近一个月回报为-1.70%，表现垫底的产品回报为-10.06%；同样选取34只名称带“中小盘”字样的主动权益基金，其近一个月的平均回报为-7.91%，净值表现最佳和垫底的产品近一月回报分别为-0.44%和-13.58%。同期，上证50指数下跌9.52%，沪深300指数下跌10.70%，中证1000指数下跌13.74%。整体而言，大盘风格产品表现优于中小盘风格产品。

　　另外，观察“中小盘”主动权益基金表现最佳的基金，其一季度末股票仓位为89.71%，前十大重仓股中，五粮液、泸州老窖、贵州茅台、海康威视、青岛海尔等白酒、家电类蓝筹白马股扎堆。公告显示，该基金的投资策略表述为：采取“自下而上”的策略，投资具有良好治理结构、在细分行业具有竞争优势以及有较高成长性的中小盘股票，以谋求基金资产的长期增值。

　　“此前市场上出现了一批中小盘风格的基金，这契合市场上涨时投资者的需求。但是近年来，A股的走势是蓝筹白马行情持续，中小创行情脉冲，所以公募基金多选择大盘风格，至少也是寻求风格的平衡，纯粹中小创投资的产品操作难度大，而且不讨巧，市场特别是机构资金对这类产品的认可度也相对较低。”有公募基金产品部门人士表示。

　　价值与成长殊途同归

　　进入二季度以来，市场结束了一季度的急涨行情，市场对于价值和成长的研判出现变化。特别是4月下旬以来，消费和科技等板块持续强势，引发市场对价值投资和成长投资的观点分化。

　　华泰证券认为，5月14日，周期/消费相对成长的估值比已经再次回到2018年1月以来的高位，显示成长再次具有相对估值优势。东吴证券也表示，需要拥抱价值成长，聚焦“硬核”龙头，把握不确定中的确定性。尽管短期事件性变化难测，但市场波动仍有规律可循，其一是连续回调后指数位置、估值不高，其二是短期大幅震荡乃至超跌后反而提供入场机会。

　　“我认为现阶段价值和成长不应该对立，而应该是‘殊途同归’的。确定性的成长，就应该是价值投资的良好标的；同理，价值型个股只要有较好的成长性，也是一种成长投资的机会。”上海一位公募基金经理表示。华安基金认为，随着国内新经济的发展，行业集中度正在逐步提升。在此背景下，创业板中的蓝筹公司更受益，相对市值更小的创业板公司具备更强的市场影响力和抗风险能力。创业板中市值规模大、流动性好的前50家企业，将具备更好的发展前景与更高的投资价值。

　　轻风格 重选股

　　“目前我的持仓集中在消费和科技领域，消费从4月以来贡献了较多收益，科技有望在科创板推进的过程中持续发力。在风格选择上，大盘蓝筹和中小盘个股混搭，在价值和成长之间做平衡，不拘泥于传统意义的价值和成长的呆板划分。”一混合型基金的基金经理表示。

　　安信基金的基金经理陈振宇、张竞日前表示，当前A股已经进入寻找景气超预期的结构性亮点方向，市场将逐步从普涨进入结构性分化行情，从普涨走向聚焦。相应的投资策略应是选取具备核心竞争力、长期业绩确定优质的细分行业龙头，淡化周期影响。

　　记者采访多位基金经理发现，公募机构普遍预计市场将持续震荡或是进入结构性行情。在此背景下，投资风格的淡化将是多数基金经理的选择，即不固守大盘蓝筹或是中小创，不执着于价值投资或是成长挖掘，在投资风格上灵活机动，顺势而为。“核心能力或是操作的最大挑战来自于精选个股。”前述混合型基金的基金经理说。