MSCI魏震：外部不确定性本身不影响A股纳入因子提升进程

　　由于外部不确定性因素影响，投资者对MSCI提升A股纳入因子后续进程产生疑虑。5月20日，MSCI中国区研究主管魏震接受记者采访时表示，目前A股面临的外部不确定性本身不会影响A股纳入因子提升的进程。他表示，最早MSCI将于明年就A股纳入因子提至20%以上向投资者征询意见；就目前部分个股被沪港通移除，魏震表示，如果个股被沪港通、深港通移除，MSCI一定会作出反应。 北京时间5月14日凌晨，MSCI宣布了A股扩容的第一阶段安排，18只创业板股票首次纳入MSCI相关指数。

　　最早明年开始征询A股纳入因子提至20%以上的意见

　　魏震表示，目前A股市场面临的外部不确定性本身不会影响A股在MSCI相应指数中纳入因子提升进程。不过，MSCI确实关注在此背景下，A股的市场准入会不会受到影响。如果A股的市场准入没有受到影响，那么A股纳入因子提升进程就不会受到影响。如果A股的市场准入受到了影响，MSCI就将与投资者讨论这一影响以决定是否需要调整A股纳入因子提升进程。

　　魏震介绍，按照计划，三步之后，A股在MSCI相关指数中的纳入因子将从5%提升到20%，MSCI将在11月宣布将A股纳入因子提升到20%的具体安排。此后，最早在12月MSCI会收到投资者关于这一步实施过程的反馈意见。依此推算，MSCI最早将于2020年才能开始就关于A股纳入因子进一步提升的问题向机构征询意见，目前还没有具体时间表。

　　他也表示，进一步提升纳入因子，A股需解决四大问题：第一，提供更多的对冲和衍生工具选择；第二，A股的结算周期较短，这带来一定的营运风险，海外投资者期待A股的结算周期与国际接轨；第三，沪港通、深港通由于两地交易假期不同，也带来了一定的交易问题，相关方面需协力解决这一问题；第四，建立有效的综合交易机制，从而降低营运风险。

　　就丰富A股衍生工具方面，MSCI此前提到正与港交所就推出A股指数期货展开合作。魏震表示，MSCI作为指数供应商向交易所提供指数，目前已经确定这一指数为MSCI中国A股指数。他认为这一指数期货的推出非常必要。随着A股纳入因子的提升，其在新兴市场指数中权重逐渐提升，投资者需要更多的衍生工具来管理风险。基于这一考虑，内地监管部门授权MSCI与港交所合作推出这一股指期货，期货合约的具体设计由港交所负责。

　　MSCI不对个股投资价值背书

　　如果个股被从沪港通和深港通名单中移除，MSCI相应指数一定会作出反应。魏震介绍，个股要想被MSCI纳入，需满足可投资性的考量。如果某个股被移出沪股通或深股通的名单，MSCI会从可投资性的考量上做出反应。这是因为可投资性是MSCI考量个股的核心因素，投资者是否能通过沪港通和深港通买入个股将对可投资性造成影响。

　　魏震强调，所谓的及时反应，是指在交易所公告之后做出反应。此前，大族激光由于外资持股比例触及上限导致港交所不能接受买盘，MSCI也随之作出将个股从相应指数中剔除的决定。

　　魏震同时表示，可投资性与个股的投资价值并无直接关系。业内人士介绍，部分公司将公司股票被纳入MSCI指数作为公司投资价值的噱头来宣传，误导投资者。对此，魏震认为，MSCI作为一个指数公司，其使命是为投资者提供投资基准。在考虑是否纳入某只个股的时候，MSCI是否将公司治理等因素纳入考量，将存在财务造假等治理问题的公司隔离在MSCI指数之外？魏震表示，经与客户征询意见，多数客户认为MSCI不应该这样做。一是作为指数公司，这样做有越权之嫌；二是公司治理等因素很难量化。魏震认为MSCI不会基于公司的投资价值决定是否将其纳入指数。也就是说，MSCI不对个股的投资价值做背书。

　　期待A股结算周期与国际接轨

　　在A股待解决的问题中，魏震详细介绍了为何海外投资者期待A股的结算周期与国际接轨。他表示，A股的证券结算是T+0，但是现金交割是T+1，这种情况下，投资者买股票，资金要提前到账，而卖股票的时候，要保证有券在账户。目前很多国家股票和现金都是T+2交收，投资者买股票时不需要有真正的钱在账户，两天之后有就可以了，而卖的时候也不一定需要有券在账户，也是两天后有就可以了。

　　比如一个海外投资者管理一个新兴市场组合账户，他决定卖别的国家的股票来买A股的股票，这就出现问题了。他卖的其他国家的股票要两天之后资金才能到账，可是买A股需要账户现在就有资金。这样就出现了错配。

　　MSCI与机构征询意见时了解到，大部分机构认为，如果A股能够实现T+1的货款两讫（股票和现金都是T+1)，A股与其他国家市场交割上的错配就会缓解很多。

　　魏震坦承改变交割机制是一个庞大的工程，也需要投资者的适应。目前相关方面已经注意到了这个问题，并在就此展开讨论。