全球掀起降息潮 权益资产吸引力提升 A股配置价值凸显

　　海外疫情加速扩散。担忧全球经济陷入衰退，投资人恐慌情绪加剧，全球风险资产大幅回撤，2月最后一周美股创出2009年以来最大单周跌幅，欧洲、亚太等地股市普遍下跌。为对冲疫情的影响，包括美联储在内的多国央行掀起全球降息潮。全球掀起降息潮

　　紧跟澳大利亚、马来西亚央行脚步，美联储于3月3日晚间紧急降息50个基点。随后，沙特央行、阿联酋央行也宣布降息。

　　悟空投资认为，多国降息反映出海外疫情对经济影响的严重性。“美联储紧急降息一般都是发生在危急阶段，疫情的发展非常关键。”

　　星石投资将美联储的此次降息称为“预防式降息”。目前已公布的美国通胀、PMI、非农就业以及消费者信心指数等数据仍处在较好状态，所以这次降息并非基于数据做出的判断，更多是基于疫情冲击之下对美国经济的担忧，叠加金融市场胁迫、政治层面的压力而做出的预防式举措。

　　重阳投资认为，海外降息潮对金融市场的影响大于实体经济。海外疫情扩散，美国、韩国、意大利等国家都通过了紧急财政预算抗击疫情。但货币政策方面，总量有余、结构性不足。疫情对金融市场带来的冲击在性质上与2008年金融危机截然不同，在金融体系总体健康的情况下，单纯大幅注入流动性对资产价格的影响要远大于实体经济。

　　凯丰投资大类资产配置研究员张彩婷认为，海外疫情扩散加速，对生产、贸易及服务业的打击明显，全球经济下行压力加大，预计后续欧洲央行、英国央行、日本央行可能都会跟进在货币政策和财政政策的宽松，以对冲疫情对经济的影响。

　　中欧瑞博合伙人黄松杰指出，降息时间点略超出预期。由于疫情的全球性，未来有可能带动全球央行跟随降息，形成新一轮宽松。

　　除了疫情使全球经济面临的减速风险不断上升这一因素外，泰旸资产分析，财政政策需要比较长的政治流程，而货币政策的决议能较快得到执行，这也是多国优先选择使用货币政策的原因之一。

　　在海外多国相继降息的背景下，私募人士认为中国可能跟随降息降准。张彩婷认为，中国绝对利率水平相对海外较高，在美国政策利率为1.0~1.25%、日本和欧洲大多负利率的情况下，中国1年期MLF利率为3.15%，货币政策空间较大；此外，美国十年期国债利率到达0.74%的历史低位，中美十年期国债利差189个基点，接近历史最高水平，中国央行降息的可能性很大。

　　泰旸资产也认为，美联储降息，中国的降息空间也已经打开。“目前，通胀可能是制约中国央行进一步宽松货币的主要障碍。但随着春节效应减弱，猪肉等食品价格已有所回落，如果2月份通胀数据有所改善，不排除中国央行跟进降息的可能性。”

　　悟空投资表示，稳增长的目标需要缓解企业经营压力，提振需求、减税降费和降实体融资成本等措施组合使用，降息有助于推动LPR快速下行。

　　也有私募认为国内是否会跟随降息有待观察。泊通投资董事长、首席投资官卢洋表示，春节后，中国央行已经进行了一系列操作投放流动性，下调逆回购和MLF利率，可以说此轮应对疫情的货币宽松是由中国引领的，也就没有必要跟随。此外，中国的货币政策一直是大国模型，以内为主，货币政策调整主要取决于国内基本面情况。目前国内疫情已经得到较好控制，降息节奏大概率将取决于复工复产进展和通胀趋势变化。

　　低息环境提升权益资产吸引力

　　A股配置价值凸显

　　在疫情全球扩散的影响下，投资者恐慌情绪上升。降息潮对资本市场的刺激效果不及预期，全球股市大跌。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭表示，最近的市场下跌似乎是市场反应过度的结果，但短期内市场或将持续波动，预期风险资产或会于美国新增感染病例数达到顶峰时触底。

　　不过多位私募人士认为，低息环境总体来说提升了权益资产的吸引力，尤其在中国疫情已得到控制的情况下，A股全球配置价值凸显。

　　泰旸资产表示，在全球重启货币宽松的背景下，股票资产的配置价值上升，因为全球除中国等少数国家，很快都将进入负利率时代。从配置角度看，首先可以选择能够持续稳定创造现金流的价值型公司，其次选择具备科技属性且需求有不错成长的医药、新能源、互联网、5G等行业的好公司。

　　重阳投资认为，降息潮提高了权益类资产的相对价值，新兴市场股票将显着受益。当前，股票相对债券来说非常便宜。尽管疫情会对上市公司的盈利带来短期冲击，但是现金流较好的优质上市公司因利率下行所享受到的估值扩张效应将更加显着。

　　由于中国和海外疫情周期错位，星石投资预计A股在全球范围内的吸引力将进一步提升。随着国内疫情对经济的冲击逐步弱化，各项生产活动有序恢复，企业复工率逐步提升，国内经济“一季度砸坑，二季度回升”的趋势逐渐明朗。从疫情防控、未来经济发展和资本市场的角度，中国都是全球“比较安全的地方”。

　　卢洋认为，疫情全球扩散进一步凸显中国资产优势。“我们拥有全球最便宜的资产和最充足的政策空间，目前股票的估值优势相较于债券依然十分明显；美国可能在欧日之后再度落入零利率泥淖，中国可能成为核心经济体中唯一具备正常货币政策空间的国家。目前海外收益率曲线都十分平坦，显示市场对远期经济预期极为悲观。而国内收益率曲线仍较为陡峭，意味着市场相信疫情仅为短期冲击。疫情过后，我们依然有充足的政策工具和深度可挖潜的内需来支撑经济反弹。”

　　保银投资则认为，相对于A股和美股，港股和中概股更具投资价值。美股仍受疫情扩散影响，A股面临估值相对经济过高的尴尬，港股和中概股则能够满足疫情基本平稳、估值处于低位的双重条件。“港股红筹股和中概股大多是主要业务在中国的行业龙头，疫情冲击下正是其兼并扩张、扩大市场份额的好时机；而其估值目前无论纵向还是横向比较都有绝对优势，香港作为全球资本集散地之一，将成为资本避险首选。”

　　重阳投资认为，美联储降息将会快速侵蚀美元对其他货币的利差优势，终结美元上行周期。一旦疫情在海外得到控制，资金将大幅流入新兴市场股市。中国作为在疫情中率先恢复、应对得当的经济体，A股和港股资产都将因此受益。

　　除了权益资产，也有私募看好黄金的避险属性。悟空投资表示，将采取黄金和稳健复利的权益策略。“黄金可以对冲信用货币贬值风险，稳健复利的权益策略能应对资产荒和市场波动。”

　　张彩婷表示，疫情全球发展速度较快，对经济冲击的程度目前难以估计，大类资产走势预计以避险为主。相对看好利率债和黄金，海外股市风险也较大，国内由于疫情已相对稳定，托底政策陆续出台，A股受影响较海外要小。