公募基金进入新三板 2017年会有首只产品落地吗

　　公募基金通过设立公募产品投资新三板，被视为当前新三板最期待的政策红利之一。但基于公募基金投资新三板的若干基本问题，市场并无定论，甚至在2017年是否会出现首只公募基金产品这样的话题上，业界都很难达成一致。2016第一财经新三板峰会上，各方公募基金大佬激辩。以下为峰会讨论实录。

　　1、公募基金进入新三板，2017年会有首只产品落地吗?

　　很多人都认为2017年大概率会出现公募新三板产品，一开始最有可能采用封闭式的基金的方式。那么，公募基金进入新三板的时机真的已经成熟了吗?2017年有可能落地吗?

　　深创投党委副书记、红土创新董事长邵钢：我认为明年开放的希望不大。在当前新三板很多政策不到位，定位也不是很明确的条件下，开放公募基金进入新三板应该是个伪命题。除非把新三板的很多问题解决掉，但是我觉得这个很难。

　　易方达基金投资银行部总经理陈永： 我们对于明年公募基金入市持相对偏保守的看法，彻底放开大规模的公募基金投资新三板应该不会一蹴而就。当然我们之前在很多的场合跟同业、跟股转系统也有过一些交流，如果可以适当的以一种新的方式，比如成立混合型的基金，允许部分的仓位配置新三板或者成立封闭型的基金，以试点的方式来给公募基金提供新三板投资空间，是有可能的。

　　嘉实基金新三板投资负责人杜福胜：对于新三板公募基金入市我们一直是持积极推动的态度。我们也意识到三板有很多很多的问题，一味地坐等流动性改善了再入场也是不可取的。等流动性问题解决了，风险解决了再入场，这不是我们应该有的态度。从内部来讲，我们主要抓制度建设和风险控制，用我们的实际行动去推动政策尽快落地。

　　其实从年初我们就把产品的设计方案向会里进行了申报，应该也算是比较早的几家之一了，其后我们也不断的在跟股转系统和证监会进行沟通。

　　财通基金新三板投资部副总监邓建：对公募基金入市这件事，财通基金是非常积极也非常有兴趣的。我们公司刚成立的新三板投资部门，最近也在研究公募基金申报的一些具体细节，我们在态度上是比较积极的，包括未来基金经理的人选这些问题，都已经考虑得差不多了。

　　但是从整体来说，目前条件完全不成熟。可能动态来看，未来一年、两年公募基金必然要进到新三板的市场，不是通过专户或者子公司的形式，而是通过传统的公募基金的形式，我们觉得这是可以期待的。

　　前海开源基金董事总经理付柏瑞：我们也跟股转之间保持着非常密切的沟通，而且已经在准备新三板公募产品的申报。

　　2、公募基金投资新三板，会借鉴目前在A股的投资方法论吗?

　　公募基金在一、二级市场上，往往会采用不同的投资方法。投资二级市场时，往往采用“股票池的管理方法”，而投一级市场时，每个项目都要通过“投委会”才能进行投资。那么公募基金进入新三板后，更可能采用什么方法呢?

　　天弘基金李蕴炜：传统公募实际上是基金经理负责制，有自己的研究团队进行支持。如果从二级市场买入，同时还要在投委会上会的话，效率就会非常低。所以不太可能采取这种方式。晨会、周会上研究员推荐，基金经理再从二级市场买入，这是一种比较可取的方式。

　　嘉实基金杜福胜：公募基金的投资策略，跟它所面对的客户有关。因为公募基金要面对更多的小投资者，所以对风险控制能力要求比较高。

　　我觉得“股票池制度”是必须要坚持的，不能看好什么，想买就买了。你面对的是广大的小而散的客户，什么样的条件下可以买入，多少倍市盈率可以买入，买入标准必须要有。

　　我们现在做的跟大家不同。原来二级市场部既有短期评级又有长期评级。目前的三板市场上短期评级并不适用，那我们就用长期评级，但是一定要有评级。还有投资和研究一定要分离，投资经理跟交易也一定要分离。

　　易方达陈永：我觉得这两种投资策略不一定这么对立，不管是传统的公募机构还是PE/VC机构，进入到新三板这个一级半市场时，投资策略都要有所调整。新三板市场的特点是企业多尤其创新企业多，信披与监管跟A股市场存在一定差距，卖方的研究覆盖与目前的A股市场也存在差距。这势必对我们的投资团队提出很高的要求。

　　易方达目前是以点对点调研，一级与一级半投资方式为主，辅助二级市场买入。我们会参考公募的一些做法，筛出我们认为具有二级市场买入价值的一部分股票池，再通过内部的投委会批准。我们以定增为主，辅以股票池性质的二级市场的买入为辅的投资策略，两者兼顾。

　　3、协议转让股票价格失真，基金产品净值波动大怎么办?

　　公募基金产品涉及到估值的问题。单协议交易中常常会出现各种极端的失真价格，造成公募产品净值波动过大，给估值带来困难。

　　易方达基金陈永：协议交易极端失真价格的情况很难解决。从我们投资的角度，从流动性方面考虑，我们目前的股票池里更多的是做市企业。

　　嘉实基金杜福胜：公募基金本身的风险偏好是很低的，前期公募只能是放弃协议交易股票。

　　财通基金邓建：公募基金肯定要回避协议转让股票。但是市场会进行自发选择，更多更好的公司会自动转为做市转让，这个本身没有大的问题。等公募基金真的入市的时候这个问题应该已经得到一个比较好的系统性解决了。

　　如果还是担心，那也可以把投资范围进一步缩小到做市股票里面流动性最好的50%上。

　　天弘基金李蕴炜：之前有过一个公募基金入市的意见方案，是在创新层里先试先行，而不是在基础层。

　　目前公募基金可以投资的创新层企业，去年的收入和利润中位数为1.6亿与2500万，已经达到IPO的申报标准，公募基金可以在这些企业里进行筛选。

　　协议转让这种点对点的手拉手交易可能未来也不是一个障碍。因为大宗交易马上就要推出来了，这两个实际上是冲突的或者没有必要同时存在的一个东西。如果大宗交易推出的话，我个人感觉点对点对市场影响比较大的交易，对净值波动影响比较大的可能会取消掉，我觉得这也是公募入场前的一个政策性的准备。