牛市上半场迎大考 私募大军谁是英雄谁在裸泳？

　　基金业协会数据显示，截至今年6月30日，私募基金管理人共登记13895家，备案产品16402只，管理基金规模达3.89万亿元。其中5月份和6月份新备案的私募基金分别达到1539只和1909只，不包括专户产品。　　巴菲特说过，当潮水退去的时候，才知道谁在裸泳。

　　基金业协会数据显示，截至今年6月30日，私募基金管理人共登记13895家，备案产品16402只，管理基金规模达3.89万亿元。其中5月份和6月份新备案的私募基金分别达到1539只和1909只，不包括专户产品。

　　　　私募收益率大幅缩水

　　私募产品根据渠道不同，一般分为信托通道、券商集合理财以及公募专户等几类，其中走信托通道的私募占据多数。

　　据朝阳永续不完全统计，2015年4月1日以来(截至6月30日)处于存续状态且有业绩更新的证券投资类信托产品共4047只，年内收益超过10%的有2919只；截至6月12日，年内收益超过10%的有3132只。

　　此外，2015年4月1日以来(截至6月30日)，处于存续状态且有业绩更新的券商集合理财产品共1315只，年内收益超过10%的有485只；截至6月12日，年内收益超过10%的有569只。

　　通过以上数据可以发现，从6月12日上证指数触碰本轮行情最高点5178点，至6月30日，短短12个交易日内，在大盘下挫超15%的情况下，不少私募产品业绩出现了大幅波动，收益从10%以上回落至10%以下的产品近300只。

　　《每日经济新闻》记者还注意到，除了这些净值快速回落的产品，那些成立时间较早，一直坚守在市场第一线的私募产品，今年以来的收益也出现大幅缩水，有些产品大半年的收益甚至被这波市场下跌抹平了。

　　比如，由外贸信托发起设立，鸿道投资作为投资顾问的鸿道尊享系列，4月底成立的鸿道尊享B期至O期，6月12日的净值均为1.2338元，到了6月30日均回撤至1.0503元；尚雅投资作为投资顾问的尚雅尊享A期至E期，6月12日的净值均为1.2864元，到了6月30日均回撤至1.0937元。

　　武当资产旗下的不少产品净值回撤更为明显，武当1期6月12日累计净值为388.88元，净值累计增长率为288.88%，而到了6月26日已回撤至199.31%，到了7月3日，进一步回撤至148.18%，而其截至2014年12月31日的净值累计增长率为127.67%。武当3期6月12日的净值累计增长率为237.04%，到了7月3日回撤至114.22%，而其截至2014年12月31日的净值累计增长率为104.31%。这种大幅回撤的情况在武当4期、5期、6期等多只产品中同样存在。

　　实际上，这些成立时间较早的产品还不是最惨的，因为有足够的业绩“安全垫”支撑，更惨的是一些在行情高点附近刚刚成立并快速建仓的产品。

　　平安信托通道的黄金优选系列可以说是其中的典型。成立于6月11日的黄金优选26期2号、黄金优选37期1号、黄金优选24期3号，截至6月30日的净值分别为78.11元、81.68元、82.33元。除此之外，还有黄金优选13期7号、13期8号和13期9号等产品，也出现了明显的净值回撤，而在上述产品的投顾公司中，也不乏云程泰投资、鼎萨投资、汇利资产等知名私募。

　　再如，成立于2015年4月30日的惠正尊享F期、惠正尊享G期、惠正尊享J期、惠正尊享M期4只产品，6月12日的净值均为1.1258元，到了6月30日，净值均大幅回落至0.8325元。

　　按照私募产品一般约定的0.75~0.8元净值警戒线和0.7元的清盘线，这些产品被平仓的风险已经越来越大了。

　　有私募人士向《每日经济新闻》记者表示，清理配资会使得同一时间建仓的账户被整体平仓，并由高杠杆产品向低杠杆产品蔓延，进而蔓延至带有止损线的阳光私募。

　　招商证券进一步指出，目前银行体系伞型+结构化+两融受益权规模大概在1万亿元左右，参与配资的银行普遍认为沪综指3300点是集中平仓区域。而随着大盘调整幅度持续加深，已经出现了有部分私募产品因触及平仓线而需要平仓的情况。

　　清水源就因部分产品触及止损线而备受市场关注，其常务副总经理蔡秋彬在7月6日表示，“公司目前总的管理规模在100亿元左右，全线产品回调幅度均比较一致，幅度最大的是不能使用对冲工具的产品。之前内部有规定，新建仓的股票在成本基础上亏10%就要清掉，但到了上周我们发现市场已经没有流动性了，我们想把一些股票出掉，但已经出不掉了。”“此外，当我们想用对冲工具的时候，比如用空单去覆盖，但是当时贴水已经过高，负基差数字极大，一买进去可能就会造成净值加速下滑。我们在5月份有持续一个月的时间使用空单，所以5月28日调整那天，我们净值并没有下跌。而后来我们在空单的使用上相对犹豫了，政策又有往上拉抬的趋势，因此就没敢下决心做空。”蔡秋彬说。

　　　　泽熙产品业绩逆势上涨

　　在伤兵满营的私募大军中，《每日经济新闻》记者也注意到，有些私募在应对此次千点大考时，表现出了快人一步的预判能力。

　　其中一向以彪悍风格著称的泽熙投资，旗下产品在这轮杀跌中甚至出现了业绩逆势飙升。泽熙一期6月12日净值为2.4378元，6月19日则大幅飙升至2.9546元，到了6月26日，净值继续上升至3.1915元，直到7月3日才出现回落，降至3.0906元。

　　从一季度末的持股来看，泽熙一期持有东方金钰(600086，收盘价38.82元)883万股，位列十大流通股东第二位。

　　东方金钰于3月19日开始停牌，6月15日复牌后连续出现4个一字涨停，7月2日更是最高摸到61.44元，较3月18日的收盘价涨幅近一倍。

　　泽熙二期、泽熙四期和泽熙五期的净值表现也大同小异。另外，泽熙三期净值在6月12日达到2.8633元后，6月26日净值降至2.8159元，但7月3日的净值仍为2.8159元。因此，基本可以判断泽熙三期在6月12日后进行了减仓，并在6月26日后仓位降至相当低的水平，甚至可能是零仓位。

　　泽熙对于市场节奏的把握可谓十分精准，操作上也相当灵活。泽熙旗下产品业绩在大市下跌中还能逆势上涨，除了提前减仓之外，重仓股复牌以后的优异表现，对净值的贡献也是显而易见。

　　除了泽熙，还有一部分私募也做到了较早识别风险，并快人一步进行减仓。

　　林波向记者表示，“这几个月主要是重仓市盈率低的银行板块，所以最近净值回撤很少，而这几天净值在一直创新高，目前整体仓位约为九成。我们一贯坚持价值投资，不追涨杀跌，不管什么时候都应该买入低估值板块，卖出高估值标的。”

　　曾在景顺长城获得骄人业绩的王鹏辉，“私奔”后组建了望正资产，并于5月20日发行望正鹏辉1号。记者从6月19日望正资产给某大型券商的操作报告中获悉，该产品原先采用的是进攻与防守兼备的策略，在6月初开始操作后，净值一度上升至1.026元，但随后又回落至0.98元。

　　望正资产在报告中称，考虑到市场波动加大，风险增加，市场环境不适合进取策略；此外基金净值不能再出现不可控的回撤，所以不允许有比较高的仓位，于是立即转换成防守策略，大幅降仓到两成以下，后来进一步将仓位降至接近一成。

　　望正资产还表示，未来一段时间内，将继续采用防守策略，进一步采用低仓位运作，将净值拉离成本线的预期时间调长，待市场稳定且基金具备一定的“安全垫”以后，再采取进取策略。

　　值得注意的是，今年整体业绩还不错的巨杉资产，在此轮下跌中产品业绩波动出现了分化，旗下不同产品表现出了不同的操盘风格，有一定业绩“安全垫”的产品选择坚守，而一些新近成立的产品则及时进行了降仓。

　　今年1月份新成立的巨杉周期1号，今年以来的业绩回报超100%，其净值在6月11日达到2.212元后开始回落，但是回落幅度很小，到了6月24日，净值为2.149元，而到了7月1日，净值仍保持在2.041元，基本可以判断，该产品进行了大幅降仓。

　　但是巨杉净值线系列的业绩可就没这么稳定了，风格上显得更为激进。巨杉净值线1号6月11日的净值为3.230元，但到了6月30日已经回撤至2.484元；同期，巨杉净值线2号净值由2.675元回撤至2.073元；巨杉净值线3号净值由2.921元回撤至2.269元。同样的情况也出现在于巨杉净值线4号、巨杉净值线6号等产品上。

　　此外，今年5月份刚成立的巨杉净值线5号，净值也从6月8日的1.182元回落到6月30日的0.910元。该产品6月份基金管理报告显示，股票资产占资产总值的比例只有两成，可见也是进行了降仓，而巨杉资产就该产品的投资策略提到，在未来1~2个月内将维持较低仓位运作，进一步加强风控措施，实施更严格的止损，保预警线。