百只私募拉响清盘警报 风控机制面临大考

　　6月15日以来，上证指数超过30%的跌幅已远超众多投资人士记忆中的“5·30”。下跌之中，公募基金收益出现腰斩的不在少数，半年翻两倍的神话也宣告终结。　　6月15日以来，上证指数超过30%的跌幅已远超众多投资人士记忆中的“5·30”。下跌之中，公募基金收益出现腰斩的不在少数，半年翻两倍的神话也宣告终结。

　　与此同时，近日私募清盘的消息开始浮现。以普通股票型私募产品为例，在今年成立的1500多只私募产品中，有212只私募产品处于不同程度的亏损状态；而风控的重要性也在此次下跌中再次凸显。对于A股市场未来的走势，《每日经济新闻》记者对相关人士进行了采访。

　　　　140只私募产品预警

　　近日，著名私募清水源26号、29号产品已触及止损线，若在规定时间内未能修改合同取消止损线条款，这两只产品将在30个工作日内进行平仓、清算。这再次引发了外界对私募清盘的关注，也让不少投资者想起2012年私募清盘狂潮时的情景。

　　事实上，步入私募止损线的远不止清水源。在不少投资人士眼中，经过本轮A股下跌后，部分私募基金已不敢公布旗下产品净值，敢晒净值的人已然很牛。

　　数据显示，7700多只普通股票型私募产品中，已有140只私募产品的单位净值跌破0.9元，进入了“8时代”。而私募产品的清盘线通常设置在0.6元~0.8元之间。这也意味者这些产品已到了契约红线的边缘。

　　尽管上述产品的净值披露时间并不统一，有的净值披露时间只到6月19日，但相信在过去几个交易日内，面对蓝筹股和成长股的急速走低，要想产品净值快速反弹绝非易事。

　　上述数据进一步显示，今年2月12日才成立的通金趋势1号私募证券投资基金，截至7月3日单位净值只有0.801元，近一周之内亏损了46%；中融-环球财富02号集合资金信托计划，截至6月26日，单位净值只有0.7961元，近一周净值损失了14.58%，今年以来净值损失18%。“据我了解，以前是杠杆型私募产品在进行平仓。本周一上证指数高开低走，不少个股出现跌停，那时候一部分主动管理型产品也开始平仓，他们并不是不看好市场，而是希望在这场A股市场的流动性危机面前及时抽身。”沪上一位私募人士向记者表示。

　　　　新私募产品折损分化

　　值得注意的是，以普通股票型私募产品为例，在今年成立的1500多只私募产品中，有212只私募产品处于不同程度的亏损状态，新私募产品的表现出现分化。

　　而这些私募产品折损的背后，有些是今年一季度成立的新品，尽管积累了丰厚的安全垫，在过高的仓位中净值依然直线下挫；有的则是生不逢时赶在高位建仓。其中，国昌投资1号基金今年2月2日成立，截至6月26日，单位净值为0.6236元；成立于5月20日的国华2号证券投资基金，单位净值为0.768元。

　　相反，也有部分私募产品格外谨慎，将仓位狂降至个位数以下。“我对市场不太乐观，所以将管理产品的仓位降到了1成左右。”一位私募人士向《每日经济新闻》记者表示。

　　沪上一位“公转私”人士则表示，“我们仓位相对同行较高，只是在5月份过后，我们资产的配置方向就调整至流动性较好的蓝筹股，在这场暴跌中净值损失不大，但还是超出了我的预期。”

　　据记者了解，新成立的万吨资产旗下产品则十分幸运躲过了本轮A股下跌。截至7月3日，旗下申万深海鲸1号净值0.986元，申万深海鲸2号净值0.9915元，白鲨1号6月17日成立，净值0.994元。从成立时间来看，上述三只产品的时间点都并不理想，深海鲸2号在6月19日结束募集，白鲨1号则于6月17日成立。

　　之所以躲过暴跌是因为在深海鲸1号成立的5月27开始建仓到6月10日这11个交易日，市场虽然上涨了3.97%，但震幅就达到了16.53%。其在反复试错性建仓后，发现市场的上涨趋势慢慢在扭转，6月10日以后每天越来越多的股票对于正面消息的反映非常微弱，部分股票开始走入下跌趋势，随即他们将仓位降为个位数。

　　　　风控重要性再次凸显

　　在接受采访的多位私募人士看来，本轮暴跌会清洗掉一批私募产品，更为重要的也是对私募风控机制的再次检验。

　　对于高端净值投资者而言，挑选私募产品并不仅是在牛市来临时，比拼谁的收益更高；而是在风险来临时，谁能更好地守护好钱袋子。

　　而随着私募基金公司规模的增加，风控机制和意识显得不足。很多事情都是商量着来，私募内部没有详细的规章制度。在规模骤然增大后，尤其是今年上半年私募公司都在忙着跑马圈地，运营风控的问题就暴露出来了。

　　就像七曜投资经理在本轮暴跌中所反省的那样：在我们的投资系统里，风险机制是刚需的。但在具体执行中，我们也有教训，是减仓了，是减到四成还是一成或清仓，这里还是有很大区别的，说明风控还不够详细全面。我们很多时候不敢做决策的时候，往往说是受到外界影响，其实本质上还是自己的习惯心理，习惯了熊市不敢加仓，习惯了牛市不敢减仓。

　　在产品遭遇清盘风险后，清水源的风控措施缺位遭遇质疑。对此，公司相关负责人蔡秋彬承认：清水源是把风控和投资相结合。而以前在公募、私募的经验说明，风控在事中、事后的效果是最差的，真正有用的应该是在事前，在买股票前，就要确定风险收益比。

　　“在这次整体下跌过程中，我们这种操作方法就失灵了，因为整个市场的反应，使你在个股选择上的判断已经无效。我们正在反思原来的成功经验，原来的模式没有考虑到今年6月的极端情况。公司未来可能放弃单一策略方向，向多策略转变。另外，未来可能会把风控相对应从投资中剥离出来。”蔡秋彬表示。

　　　　流动性危机基本解除

　　上周末，市场各方力量发布了一系列利好稳定市场，在金融股等带动下，上证指数止跌反弹，私募人士又是怎样看待未来市场的变化？

　　前述沪上“公转私”人士向记者表示，“我感觉整体流动性崩盘结束，创业板量也放出来了，预计未来创业板跌停的股票会大幅减少了。救市政策对大盘蓝筹形成强有力的支撑，可以说流动性最主要危机已经过去了，但A股去杠杆是个中期过程，大盘在这个点位将维持相当长一段时间的大幅震荡，整体上自己还是比较谨慎。未来市场应该有反弹空间可以操作。”“我认为救市并不是让大家赚钱。解决流动性危机，需要把平仓的股票平出来，市场环境需要稳定，不应该理解为救市就要涨回4500点或是5000点，市场遭遇的是没有正常流动性，需要把恐慌情绪释放出来。政府如果出台有力的政策措施，市场可能会迎来一波反弹。但反弹的力度和能持续多久，还需要观察。”一家小型私募公司的合伙人坦言。

　　上述合伙人进一步指出，市场本身有自己的发展规律，救市是不让它用暴跌的方式进行。他管理的产品不会加仓，比较谨慎。目前市场还有很多结构性问题，未来是大股票还是小股票涨，看不清楚，可以说方向依然不明确。现在这个市场不适合做估值扩张类的投资。

　　猛犸资产的陈扬帆也向《每日经济新闻》记者表示，现在市场震荡，最大问题还是缺乏信心，其他问题都是表象，市场下跌有些非理性，也有自身的原因。上周曾出现1000只股票跌停的现象。仔细思考一下会发现，这种没有差异化的下跌，只能说明市场处于恐慌之中，是系统性风险显现，这也说明恢复市场信心很重要。在重大危机时，政府应该出面应对，但从长期来看，市场最终会回到公司业绩这些基本面因素上来，这也是长期投资经验的总结。