量化对冲承压：“避险基金”何处避险

　　一场急跌，打破了市场原有的平静，诸多发展轨迹也因此变道，量化对冲就是如此。在异常交易账户的限制交易及大幅限仓等新政陆续出台之后，股指期货迎来最严监管期，量化对冲产品的投资策略和业绩表现双双承压。有机构人士曾表示，素有“避险基金”之称的量化对冲产品，如今也需在短期调整期内“避险”。　　一场急跌，打破了市场原有的平静，诸多发展轨迹也因此变道，量化对冲就是如此。在异常交易账户的限制交易及大幅限仓等新政陆续出台之后，股指期货迎来最严监管期，量化对冲产品的投资策略和业绩表现双双承压。有机构人士曾表示，素有“避险基金”之称的量化对冲产品，如今也需在短期调整期内“避险”。

　　就业内近期的讨论来看，普遍观点认为当前的规则调整仍为短期应急之策；另一方面，商品期货、富时中国A50指数期货等是目前转战的首选，对冲策略下一步如何调整也备受关注。

　　　　量化对冲短期承压

　　在中金所最新一次调整股指期货交易规则后，被市场称为“史上最严”的期指监管措施在9月7日起已正式实施。其后，流动性的骤减加剧了市场的担忧，并引发了有关量化对冲的全面讨论。

　　“对冲基金是一个长期发展的大趋势；短期可能会进入一个调整的过程，但随着政策变化未来仍会有相应的发展。”在周末召开的2015年对冲基金中国年会上，春山资本执行合伙人辛威廉如此表示。而其还指出，从后续表现来看，期指规则的调整亦对市场流动性产生不利影响。更重要的是，在市场演化过程中加入外力干预、让政策调整去影响投资策略，会让量化对冲模型的有效运转变得极为艰难。

　　由于流动性下降和新规约束的影响，以股指期货为主要交易标的的量化对冲基金，其发展势头年内发生骤变。按照德银此前的报告预计，截至2015年底全球对冲基金总量将有望超过3万亿美元，继续保持7%左右的增长率；而全球最热门的投资市场就是亚洲，将有30%的对冲基金倾向于增加亚洲市场的投资。报告还称，全球对冲基金对中国市场的投资热情更是高涨，投资比例将有望从一年前的11%飙升至25%。不过这一乐观估计，现在看或有变化。

　　而天弘基金首席策略分析师刘佳章也向《第一财经日报》表示，股指期货交易规则的调整对对冲基金将产生直接影响，导致很多策略不能应用。但从防止系统性金融风险的角度考虑，预计此举只是目前的“权宜之计”。不过，从另一个角度来看，近期市场大讨论也反映了对冲基金的需求正在提升，客户开始普遍认同对冲基金，且参与资金发展也很迅速，“要从长远来看待对冲基金，期待其生长潜力”。

　　　　对冲策略何处避险

　　有市场人士表示，不少量化对冲基金自8月初以来，一方面在降低股指期货的持仓和交易频率，申请更多的套保额度；而另一方面，将交易品种转移到商品期货一端成为当前较主流的做法。

　　雷根投资总经理李金龙表示，当前确有部分股指期货投资人转做商品期货领域，这从商品期货成交量的放大也可以观察到；就策略上来说，商品期货相对更为灵活一些，但或许并不完全适用此前期指的阿尔法对冲等策略。而从转战人群的特点来看，其指出转做商品期货的多为此前做股指期货的投资者；之前专注A股以期指做一定对冲的投资者，或不会做此类转移。

　　紫润投资董事长李栋坚则提醒，投资者需要注意商品期货的隔夜问题，仓位要做到合理控制。其还透露，目前也在着手准备研究涉及A50的策略调整，“这是行业目前的一个方向”。他表示，短期的期指规则调整或引发资金向外配置，为已经设计和成立的产品寻找短期出路，“存活下来就是王道”。

　　“综合考虑，当前的投资背景环境越来越复杂。但只要把风险管理好，带来的收益也是相当可观的。”喜岳投资CEO周欣表示。