私募调查：股+债+商品三杀 私募行业到底有多难

　　摘要 【私募调查：股+债+商品三杀 私募行业到底有多难】年初以来，在国内金融去杠杆逐步推进的背景下，资金紧平衡成为常态，各类市场的投资难度日趋加大。近期股、债、商品三大市场均表现疲软，在这样的市场环境中，一季度勉强取得正收益的私募行业如今再度步履艰辛。 　　最近私募行业普遍有点难，为什么？股、债、商品三杀！还怎么玩？

　　回想2015年，股市疯一把，债市走高，商品歇，一年下来，股票私募曾经拥有，债券私募也曾笑呵呵；2016年，股市熔断当头棒喝，债市不错，商品疯狂，至少期货私募笑傲市场；今年好了，大家一起熬。

　　年初以来，在国内金融去杠杆逐步推进的背景下，资金紧平衡成为常态，各类市场的投资难度日趋加大。近期股、债、商品三大市场均表现疲软，在这样的市场环境中，一季度勉强取得正收益的私募行业如今再度步履艰辛，加上监管升级带来的调整，那种酸爽只有自己懂。

　　股票私募刚看到点光就…

　　回顾今年一季度，在股票多头策略的复苏下，私募行业整体情况尚可。据中国私募基金研究中心研究员调查，多数代表性私募基金在一季度取得了正收益。占比最大的股票类策略表现居前，平均收益超过2%；债券策略表现稍弱，商品市场CTA策略对比去年火爆形成强烈反差，不少公司未能取得正收益。

　　但进入4月后，市场整体环境更为严酷，私募行业的各主要策略都受到了影响。金融监管与反腐风暴影响市场情绪，去杠杆持续推进，资金面趋紧。股债双杀频频出现，一季度表现较好的股票策略也明显回撤，商品市场则因为阶段性下跌策略收益稍有好转。

　　分市场看，股市年初以来呈现窄幅震荡，4月起从高点回落。上证综指今日收报3127.37点，较年初微涨不足1%；全A收报4249.82点，今年来下跌1.4%。与此同时，市场表现分化，蓝筹股明显强于成长股。在这样的市场环境下，股票型私募对比去年业绩有一定回升，据了解，淡水泉投资、高毅资产业绩继续排名居前，而老牌私募重阳投资、朱雀投资表现也开始有所复苏。对于短期市场，多数股票私募看法趋于谨慎。

　　　　博道投资相关负责人分析表示，在金融去杠杆的大背景下，4月份资管产品监管新政出台，导致流动性紧缩超预期，是4月份市场回调的最主要原因，并间接导致了个别流动性较差个股的“闪崩”现象。金融领域的去杠杆进程远未结束，预计未来半年的流动性将会一直处于略紧的状态。展望5月，流动性暂难看到放松的迹象，但在“稳中求进”的大背景下，边际收紧最快的阶段应已过去，未来将在个股选择上继续向财务报表能兑现的低估值成长股集中。

　　和聚投资认为，经济开年良好被证实，但年内高点大概率已现。1季度宏观经济同比增6.9%，创2016年以来新高，1季度工业企业盈利同比增28%，上市公司1季报利润增速同比增近20%，投资、消费需求旺盛，企业盈利改善均被证实。开门红背后，市场开始担忧经济增长、企业盈利改善这两个驱动市场上行的主要因素的持续性，维持经济增速年内高点已现的判断。

　　债券私募体验熊市煎熬

　　对比股票私募，债券私募的日子今年要更难过一些。金融去杠杆和监管风暴下，市场资金面持续紧张，银行委外的调整，都给债市带来不小压力，市场从去年四季度就已持续下跌。

　　数据显示，4日中债总全价指数收报119.8569，今年以来跌幅已达2.9%。4月国债和国开债长端利率全线上行。资金面方面，4月央行总投放量和净投放量均有所放宽，但相较于去年同期，进行了收紧银根回笼资金操作。银行间市场和交易所市场资金均呈现趋紧态势，银行间质押式回购利率R001和R007月初上行，月中有所回落，下旬上行幅度较大，整体呈平稳上行态势。

　　　　大部分私募反映，今年震荡调整的市场很难操作。据耀之资产相关负责人介绍，年初以来行业整体表现比较一般，特别是债券类策略，能够做平或略盈利已属不易。在他看来，在监管去杠杆背景下，市场资金紧张，一系列政策的出台更是直接把债券市场资金限制住了，收益率上行有些债券甚至发不出来，早已确定了牛转熊的格局。今年强调金融防风险，去杠杆动作不会停，在这种情况下全年很难有太大机会，操作上要求平稳、不能冒进，只能等待市场下跌后的机会或新工具带来的机会。

　　谈及债券策略，不得不提银行委外赎回的传闻，因为就私募而言，委外投向主要是一些债券私募产品。据了解，传闻中的集中赎回并不准确，各家银行的情况各异。早在去年年底，很多银行就开始有意识控制委外规模，有些业绩不好的老产品到期不续。有些银行去年四季度增加委外数量，但由于业绩做的不好，收紧的动机更强；有些是由于监管原因，今年原本想要扩张但也受到了影响。总体看，委外增速放缓已经很难避免。

　　一方面是监管环境，另一方面市场本身也缺少投资机会。从银行合作较多的私募看，债券和量化策略都不太好，很多产品业绩达不到委外投放的门槛，可选的范围也减少了。

　　某大型股份制银行资管部人士向中国私募基金研究中心研究员表示，该行委外投向主要是固收类产品，近期有一些变动，但不是太大。资金紧张、成本比较高，委外投资有压缩需要，整个市场没有明确方向，对外投放效果也未必很好。有些银行选择先赎回等一等，原来打算投一些多策略，发现也没有明确机会。当然，还有很重要的一点是监管要求。

　　期货私募难觅去年火爆

　　2017年期货市场维持市场波动较大状态，延续2016年双十一之后行情，市场以宽幅震荡为主，震荡周期在10天左右，较之前震荡周期有明显缩短。工业品1月份在政策和预期的双重驱动下影响，表现强势，反弹幅度超过20%，之后高位盘整震荡，近期在实际供需明朗后出现一波下跌。油脂板块春节之后受外盘影响，豆类下跌较多，粕类震荡为主。其他板块无明显行情。

　　总体看今年商品市场震荡剧烈、趋势行情有限，私募行业内CTA策略获利难度明显提高，各家期货私募的表现也受到限制。调研情况显示，多数公司产品业绩出现了小幅回撤。

　　　　据富善投资总经理兼投资总监林成栋介绍，受市场震荡行情以及震荡周期影响，传统中长周期趋势追踪策略不如去年亮眼，在部分品种配置，交易周期偏短策略仍能捕捉市场高波动机会。1-2月份CTA策略以回撤居多，2-3月份由于市场波动性提升，部分品种出现单边下跌趋势，CTA策略有所斩获。

　　在他看来，今年以来市场博弈焦点在于商品价格上涨后收益的幅度，这个矛盾远不如2016年供需错配、去产能政策的矛盾突出。他认为商品期货2017年行情不会出现大幅度、长周期的单边趋势行情，供需矛盾比较突出的品种可能会有局部性机会，预期市场波动仍会维持较大。出于对行情方向不确定性，相比去年，2017年策略应以更加平衡的风格应对市场风险，捕捉交易机会：缩短交易频率，丰富策略交易风格，不能只以来捕捉大趋势的策略，在控制风险前提下捕捉市场局域性交易机会。

　　(原标题：私募调查：股+债+商品三杀，私募行业到底有多难)

　　(：DF208)