LP机构化 VC/PE募资格局发生变化

　　上半年，VC/PE募资出现了不少新变化，机构LP(有限合伙人)的占比超过高净值客户，且呈现出不断上升的趋势，国内LP格局由原来的高净值单主导开始向高净值和机构双主导转变。

　　不少VC/PE也表示，有意增加机构LP的占比，逐渐实现LP机构化。银行、保险机构、上市公司等这些天生自带各种优质资源的机构成为GP(普通合伙人)们的募资首选。

　　有意向“机构LP”转型

　　“高净值客户占比高是整个中国基金市场还不太成熟的地方，国外其实是绝对以机构为主的。而在国内，不管哪个基金，历史有多长，品牌有多响，到今天都还不能完全离开高净值客户这一块。至于我们的第三期人民币基金，我是希望有更多机构LP进来，如银行或者保险公司等。”北京一PE机构合伙人对记者表示。

　　据了解，该PE机构正在着手募集第三期人民币基金，扩大机构LP占比是其重点突破方向之一。“我们目前LP的构成主要有三块：一是市场上主流的母基金，二是上市公司及大型集团，三是投资机构和三方渠道。”该合伙人称。

　　记者注意到，近期不少VC/PE在公开场合表示，有意引入更多的机构LP，降低高净值客户占比，向“机构LP”转型，而银行、保险机构、上市公司等则是重要的募资对象。

　　“过去尤其是上一代企业家，比较相信自己的判断，喜欢自己投项目。不过隔行如隔山，在这个过程中出现了一些问题，促使他们开始考虑母基金而非直接做LP。”北京一知名母基金合伙人对记者表示。

　　实际上，与过去相比，机构LP增长迅速，逐渐与以富有家族及个人为代表的高净值客户平分秋色。清科数据显示，截至今年上半年，机构LP合计占比52.8%，超过富有家族及个人的45.3%。

　　从LP类型数量分布来看，投资和资管公司由2012年的8.1%上升为12%，政府机构及政府引导基金、VC/PE机构、上市公司等占比均有所增加，机构型LP几乎全部飘红；反观高净值客户，占比则有所下滑。

　　从LP类型可投金额分布来看，上市公司的可投金额为17152亿元，以24.0%的占比位列第一；其次是投资和资管公司、VC/PE机构、政府机构及政府引导基金等；富有家族及个人的可投金额为1066亿元，占比仅为1.5%。

　　关键在“资源引入”

　　“早些年，机构LP比较少，GP没有别的选择，自然会选择高净值客户，像2009年的全民投资热，就是很多个人来投。现在机构LP非常多，像保险机构、国企、FOFs等都可以选择。”上述母基金合伙人表示。

　　清科数据显示，目前国内的LP组成主要分为富有家族及个人、企业、投资及资管公司、政府机构及政府引导基金、VC/PE机构、上市公司、银信保、FOFs八大类，呈现多元化特征。

　　在该母基金合伙人看来，通常GP会要求LP多元化一些，希望不同类型的都要有，不同的LP有不同的资源引入。

　　“比如母基金，其看中的主要是财务回报，对GP约束比较少，也不会干涉GP的投资路数；如果是上市公司，除了资源整合外，VC/PE机构还可以把投的企业卖给上市公司；而政府引导基金可以把当地的优质项目优先介绍给GP，包括当地的一些优惠政策。”她进一步表示。

　　业内人士指出，类似尽调等活动很难对个人开放，依靠个人经验判断的高净值客户在与专业机构LP竞争中处于劣势。此外，高净值客户所带来的资源也远远无法与上市公司、保险公司等机构LP比较。

　　“高净值个人不可能了解每一个行业。如果和不太了解行业的人频繁交流，会影响到GP的判断，并且高净值客户的投资金额能否按时打款也很难保证，比较难于管理，LP机构化是大势所趋。”该母基金合伙人称。

　　此前，清科符星华曾表示，在过去的两年到三年，LP结构发生了很大变化，将持续引导整个行业，在募资和GP出资结构里面，也会产生系统性的变化。

　　(：DF333)