煜德投资蔡建军：风险资产再定价投资中国经济进化

　　“深度的基本面研究和独立思考才是投资收益最可靠的来源。投前是不断升维的过程，投后是降维的过程，要坚持买入卖出一致性的原则，抵御市场波动等因素的扰动。”煜德投资董事总经理蔡建军说。

　　在蔡建军看来，虽然当前市场还很疲弱，但站在未来三五年的维度看，现在是权益资产非常好的投资时点，看好消费升级、产业升级、科技创新三大方向。 寻找风险资产再定价机会

　　看好三大投资方向

　　在多重因素冲击下，上半年A股走势非常弱。“大盘跌到这个位置，不必过分悲观，市场系统风险已经不大，中国经济的稳定性和韧性还是比较强的。”

　　蔡建军认为市场有利因素在不断出现，包括加入MSCI、陆港通扩容等制度层面的变化，海外资金流入市场追逐优质公司，市场开放度越来越高、越来越规范。当然最大的有利因素还是估值便宜，当前A股的估值水平无论是横向国际比较还是纵向历史比较，站在中期维度，都已经具备较强吸引力了。

　　虽然市场系统性风险不是很大，但蔡建军认为，资本市场面临一个新趋势，就是风险资产的重新定价。过去市场定价存在一定程度扭曲。金融体系改革，隐形担保、刚性兑付的打破，二级市场监管强化，使得资本市场变得更加规范，定价更加有效，优质资产获得重新定价，享受一定估值溢价的时代正在来临，大分化可能是未来几年市场的主流。因此，蔡建军认为，未来几年要基于中国自身优势产业做投资，寻找风险资产再定价带来的结构性机会。当前中国有庞大的人口基数，拥有最大的内需市场，这是过去几年乃至未来十年，中国最核心的投资主线。

　　蔡建军表示，站在三到五年的维度，看好三大投资方向。第一，消费升级是大趋势，从基础消费到品牌化消费，还有教育、医疗健康、文化等层面需求的满足度依然较低，都有机会； 第二，基于产业升级的机会，中国有工程师红利、产业集群的实力，已经涌现了一批有全球竞争力的企业，对于这部分企业要着眼于全球市场做投资；第三，科技创新也是好的方向，特别是这几年制度层面突破，比如医药行业，过去两年政策层面的一系列改革，包括创新药的优先审批制度、医保的谈判目录、两票制、一致性评价等，都使得研发能力成为医药企业核心竞争力。

　　资管行业进入快速专业化时代

　　蔡建军认为，投资是一个由繁入简的过程，个股选择只是最基础的一环，还要把维度上升到中观行业比较的层面，在不同细分行业之间反复比较所承载的商业模式的有效性、可复制性、竞争壁垒等；其次自上而下的资产配置和再平衡对于组合构建也是非常重要的。

　　现在资产管理行业已经进入到快速专业化的时代。从投资者结构来看，海外投资者、保险、私募、基金专户等机构投资者占比会越来越高，无论是卖方券商研究所还是买方机构的研究能力都在快速进步，未来的资产管理机构之间竞争的就是投研实力的比拼，当前最重要的就是要打造一个有竞争力的投研团队。

　　“惟精惟一，允执厥中”的思想对煜德投资有非常大的帮助，“我们努力专注于我们能够理解和认知的行业和公司，希望寻找到幸运的行业、伟大的公司，通过分享这些企业的成长，来获取投资收益”。