东海基金：中央经济会议定调稳增长！

　　回顾：指数方面，截止2018年7月31日上证指数上涨1.02%，深证指数下跌2.14%，中小板指数下跌1.93%，创业板指数下跌2.83%。从行业板块来看，涨幅居前的分别为建筑材料、钢铁和建筑装饰，涨幅分别为11.11%、8.49%和6.96%。

　　分析：2018年7月份市场有如此，我们认为有以下原因：

　　1、去杠杆持续推进压制风险偏好。随着国内去杠杆持续推进，银行负债端收缩开始向资产端过度，企业部门负债端压力增大，信用违约导致市场风险偏好持续降低。

　　2、国内宏观经济下行担忧依存。外部因素不断反复对国内进出口影响将逐步得到数据验证，国内去杠杆进程的不断推进导致总需求下滑，未来经济下滑压力降逐步显现，伴随着风险事件的不断出现投资者下调宏观经济增长预期。

　　3、外部因素影响。

　　展望：认为市场长线向上的格局未变，经过近期调整估值回到合理水平，市场整体估值已经接近历史较低位置：

　　1、宏观经济韧性依然较强

　　本轮市场调整更多是风险偏好的快速抬升所致，目前来看宏观经济运行平稳，总体需求不存在失速风险，此外经过本轮调整市场已经对经济增速缓降进行了贴现，而龙头业绩和估值提升的大逻辑并没有打破，市场长牛格局未发生改变，从目前的龙头估值来看，与业绩增速较为匹配，市场进一步调整空间有限。

　　2、中央经济会议定调稳增长

　　近期召开的中央经济工作会议定调稳增长的政策取向，积极的财政政策将陆续落地，基建投资发力将对冲经济下行压力。

　　3、风险偏好拐点或将至

　　随着去杠杆的节奏和力度预调微调，风险违约事件将有所缓和，风险偏好边际改善概率较大。