银华行业轮动混合基金

在严格控制风险的前提下，通过把握行业轮换规律，动态调整基金股票资产在不同行业之间的配置比例，力求实现基金净值增长持续超越业绩比较基准。

本基金投资于依法发行或上市的股票（包括中小板、创业板及其他经中国证监会核准上市的股票）、权证、股指期货、债券（包括国债、央行票据、金融债、企业债、公司债、次级债、地方政府债券、中期票据、可转换公司债券（含分离交易的可转换公司债券）、可交换债券、短期融资券等）、资产支持证券、债券回购、银行存款、同业存单等以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具（但须符合中国证监会相关规定）。
　　如法律法规或中国证监会以后允许基金投资其他品种，基金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入本基金的投资范围，其投资比例遵循届时有效的法律法规和相关规定。

（1）行业配置策略
　　在行业配置策略方面，本基金管理人基于“美林投资时钟”理论，建立了“行业投资价值比较体系”，以寻找有望获得超额收益的行业并进行重点配置。“行业投资价值比较体系”主要从行业景气度及估值两个角度分析行业的投资价值。
　　1）美林投资时钟模型
　　美林投资时钟模型将经济周期划分为衰退、复苏、过热和滞胀四个阶段，资产类别划分为债券、股票、大宗商品和现金四类资产，完整展示了在一轮完整的经济周期中，经济从衰退逐步向复苏、过热方向循环时，债市、股市、大宗商品的收益依次领跑大类资产。
　　美林投资时钟理论为行业配置提供了实用的指导性方法，通过观察经济增长和通胀水平，分析判断周期性、成长性、利率敏感性等行业的获利机会，指导投资。
　　经济增长变动影响投资周期性和防守性资产的收益。周期性行业，如电信、有色金属、钢铁、石油化工等行业，在经济增长加快时表现超过其他行业，其对应的股票和大宗商品表现超过其他大类资产。而债券、现金和防守性行业，如食品业和公用事业，因为其需求相对稳定，受经济波动影响小。当经济增长放缓时，债券、现金和防守性行业的投资组合表现好于大市。
　　通胀水平变动影响投资成长型或价值型的股票收益。当通胀水平下降，贴现率降低，成长型股票表现好。当通胀水平上升时，大宗商品和现金等资产表现好，相比于成长型股票，价值型股票表现好于大市。
　　从衰退期中开始出现复苏迹象，随着经济增长回升，到达复苏阶段，利率敏感性股票最早有反应。如银行类股票属于利率敏感型，在经济回暖，央行放松银根时，它们的表现好。
　　不同阶段中，与资产表现相关联的行业股票值得关注。在衰退或复苏阶段，保险类和证券类股票往往对债券或股权价格敏感，表现良好；在过热阶段，矿业和有色金属类股票对金属价格敏感，表现良好；在滞胀阶段，石油类股票对石油价格敏感，表现好于大市。
　　2）行业投资价值比较体系
　　A.行业景气度判断
　　行业景气度的影响因素包括：宏观经济周期、行业生命周期、行业政策等；除了这些因素外，本基金对行业景气度的判断还将结合一些定量指标，包括投资增速及盈利能力增长趋势。比如对周期性行业而言，如果投资增速处于下降阶段（供给），而经济处于复苏阶段（需求），则行业盈利能力有望企稳回升，行业景气度有望由下降趋势转为上升趋势；反之，如果行业投资增速处于上升阶段，而经济处于过热阶段，则行业盈利能力可能见顶回落，行业景气度有望由上升阶段转为见顶回落阶段。
　　在通过宏观经济周期分析形成对行业的初步选择结果后，本基金还将结合行业生命周期，对上述行业选择结果进行修正。本基金将每个行业的生命周期分为导入期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。在行业导入期，产品研发费用较高，而市场需求较小，技术变化较快，企业盈利能力较差，但市场增长率较高；在行业的成长期，市场需求开始上升，行业增速进入快速提升阶段；在行业的成熟期，整个市场都已相当成熟，市场参与者不断增多使得行业竞争开始加剧，整体行业增速开始稳定；在行业的衰退期，市场对该行业产出品的需求开始下降，行业的规模开始下降，行业增速和行业盈利水平也开始回落。本基金将在宏观经济周期分析得到的行业选择基础上，重点加强对成长期行业和成熟期行业的配置，适当降低对导入期行业和衰退期行业的配置，对行业配置组合进行优化。
　　国家相关的行业政策亦是影响行业相对表现的重要因素。这些政策主要包括产业扶持政策、财政政策和货币政策等。如果相关政策扶持某些特定行业（如新兴战略产业规划、产业结构升级、产业规划调整等），则相应的资源和配套设施都会逐渐向被扶持的行业倾斜，这些行业有望在未来一段时间内加速增长，导致这些行业在未来产生一定的超额收益；而另一方面，如果某些行业由于自身原因，产能出清速度较慢，但经过政府供给侧改革政策推动，产能出清加快，行业景气度复苏，这些行业亦有较好的结构性机会。因此，本基金将重点关注国家相关政策的变化，并且根据政策的变化重点配置在政策推动下，行业景气度有望提升的行业。
　　本基金将通过对宏观经济周期、行业生命周期及行业政策分析，最终对单个行业的景气度情况作出判断，同时对于影响行业景气度和成长性的关键指标（如行业利润增速、行业生产成本、行业收入增速、行业投资增速、行业净资产收益率等）进行预测，筛选出行业景气度有望提升的行业。
　　B.行业估值水平比较
　　本基金还将对各行业在市场上的相对估值进行分析。以A股整体估值水平作为基准，结合国际估值的比较，考察各行业的估值水平。主要考察行业相对估值水平（行业估值/市场平均估值）、行业PEG（行业估值/行业利润增长率）、行业相对历史估值水平。
　　本基金将不定期对全部行业的景气度及估值水平进行比较，优先选择行业景气度处于上升期且估值水平较低或者估值处于合理水平的行业进行重点配置；对行业景气度处于底部，但行业估值水平较低的行业则进行一般配置；对于行业景气度处于底部且估值水平较高或者行业景气度处于下降阶段的行业则不予配置。
　　（2）股票选择策略
　　通过对宏观经济周期和行业估值水平等因素研究，筛选出预期能够获得超额收益行业，进一步采用财务分析（盈利能力和持续经营能力等）、估值模型（绝对估值和相对估值等）和其他定性分析（调研等）进行上市公司综合投资价值评估，挑选其中优质上市公司的股票构建本基金的投资组合。
　　3、债券投资策略
　　本基金考察国内宏观经济景气周期引发的债券市场收益率的变化趋势，采取利率预期、久期管理、收益率曲线策略等积极投资策略，力求获取高于业绩比较基准的回报。
　　4、可转换债券投资策略
　　本基金将充分利用该类投资品种的特性，研究挖掘其投资价值，债券价值方面综合考虑票面利率、久期、信用资质、发行主体财务状况、行业特征及公司治理等因素；权益价值方面通过对可转换债券所对应个股的价值分析，包括估值水平、盈利能力及预期、短期题材特征等。此外，还需结合对含权条款的研究，以衍生品量化视角综合判断内含的期权价值。
　　5、可交换债券投资策略
　　可交换债券与可转换债券的区别在于换股期间用于交换的股票并非自身新发的股票，而是发行人持有的其他上市公司的股票。可交换债券同样具有债券属性和权益属性，其中债券属性与可转换债券相同，即选择持有可交换债券至到期以获取票面价值和票面利息；而对于权益属性的分析则需关注目标公司的股票价值以及发行人作为股东的换股意愿等。本基金将通过对目标公司股票的投资价值、可交换债券的债券价值以及条款带来的期权价值等综合分析，进行投资决策。
　　6、可分离交易可转债投资策略
　　可分离交易可转债与普通可转换债券的区别主要体现在分离交易可转债在上市后分离为债券部分和权证部分，并分别独自进行交易。对于可分离交易可转债的债券部分的投资按照普通债券投资策略进行管理。对于可分离交易可转债的权证部分可以结合市场环境、估值水平等因素综合判断，选择卖出或行使新股认购权。
　　7、资产支持证券投资策略
　　本基金将深入分析资产支持证券的市场利率、发行条款、支持资产的构成及质量、提前偿还率、风险补偿收益和市场流动性等基本面因素，估计资产违约风险和提前偿付风险，并根据资产证券化的收益结构安排，模拟资产支持证券的本金偿还和利息收益的现金流过程，辅助采用蒙特卡洛方法等数量化定价模型，评估其内在价值。
　　8、股指期货投资策略
　　本基金投资股指期货将根据风险管理的原则，以套期保值为目的，主要选择流动性好、交易活跃的股指期货合约。通过对证券市场和期货市场运行趋势的研究，结合股指期货的定价模型寻求其合理的估值水平，与现货资产进行匹配，通过多头或空头套期保值等策略进行套期保值操作。基金管理人将充分考虑股指期货的收益性、流动性及风险性特征，运用股指期货对冲系统性风险、对冲特殊情况下的流动性风险；利用金融衍生品的杠杆作用，以达到降低投资组合的整体风险的目的。

1、在符合有关基金分红条件的前提下，具体分红方案见基金管理人根据基金运作情况届时不定期发布的相关分红公告，若基金合同生效不满3个月可不进行收益分配；
　　2、本基金收益分配方式分两种：现金分红与红利再投资，基金份额持有人可选择现金红利或将现金红利自动转为基金份额进行再投资；若基金份额持有人不选择，本基金默认的收益分配方式是现金分红；红利再投方式免收再投资的费用；
　　3、基金收益分配后基金份额净值不能低于面值，即基金收益分配基准日的基金份额净值减去每单位基金份额收益分配金额后不能低于面值；
　　4、每份基金份额享有同等分配权；
　　5、法律法规或监管机关另有规定的，从其规定。
　　在不违反法律法规且对基金份额持有人利益无实质不利影响的前提下，基金管理人可在法律法规允许的前提下酌情调整以上基金收益分配原则，并于变更实施日前在指定媒介上公告，且不需召开基金份额持有人大会。
　　本基金每次收益分配比例详见届时基金管理人发布的公告。

本基金为混合型基金，其预期风险收益水平高于债券型基金及货币市场基金。