新华钻石品质企业混合基金

本基金通过对上市公司基本面的深入研究，结合宏观经济周期和行业景气度分析，力求在有效控制风险并适度保持良好流动性的前提下，精选具有稳定价值性和高质量成长性的钻石品质类的优质上市公司。

本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行上市的股票、债券、货币市场工具、权证、资产支持证券以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具。如法律法规或监管机构以后允许基金投资的其他品种，基金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入投资范围。

本基金采取自上而下与自下而上相结合的投资策略，通过对经济周期、行业特征等宏观层面的信息进行全面分析，调整大类资产配置比例和行业配置比例；在个股个券的选择上采用自下而上的投资策略，核心是从企业价值的稳定性和成长的高质量出发，筛选具有钻石品质的优质企业，并进行重点配置。钻石品质企业股票的配置比例不低于股票资产配置的80％。钻石品质企业是指具有稳定价值性和高质量成长性的上市公司，它们具有安全、透明、稳定、创新与领导气质五大优秀品质。
本基金是股票型基金，投资目标是选择具有钻石品质的优质企业特别是优秀级别的企业进行重点配置，主要采取自下而上的主动投资管理策略。当然仅应用自下而上的策略可能导致某行业股票集中度过高，行业配置不够分散，造成组合非系统风险高，因此有必要辅助以适当的行业配置策略以降低组合的非系统风险。另外，考虑到国内股市的系统风险也比较高，因此还需要辅助以资产配置策略进行组合调整。
股票选择层面，采用精选具有钻石品质的优质上市企业的选股策略。在经过相应财务标准剔除掉不适宜投资股票的基础上，通过本基金的钻石品质企业评价指标体系，依据定量定性相结合的方法，筛选出具有钻石品质的优质上市公司，并根据上市公司具有的钻石品质特性的不同程度及筛选评分的不同结果，将其区分为优秀级别的企业和优良级别的企业。对于优秀级别的企业，本基金将在资产配置中给予重点配置；其余优良级别的企业，在进一步优势比较的基础上本基金也将进行适度配置。最后，结合行业配置策略和公司调研确定投资组合。
行业配置层面，本基金主要采取由外及内的研究方法。从行业外部出发用全球眼光分析国际行业周期运行状况，结合国内的宏观经济、行业政策和金融政策等经济环境的因素，分析各行业景气度的关联性，找出行业景气度较高的行业；对于某个行业本身，本基金要着力研究其处于自身行业生命周期发展的哪个阶段，重点关注成长期和成熟期的行业，同时对不同行业进行估值分析，综合考虑得出具有投资价值的行业。
资产配置层面，本基金在调整资产配置比例时，重点考虑以下四个基本因素：一是宏观经济周期因素；二是估值因素；三是制度和政策的变化因素；四是市场情绪的因素。通过这四个方面分析，利用改进的德意志银行的打分卡模型（MVPS，即M：宏观；V：估值因素；P：政策因素；S：情绪因素），综合四方面的结果，调整股票类资产和固定收益类资产的配置比例，最终达到大类资产配置的目标。
债券投资层面，考察国内宏观经济景气周期引发的债券市场收益率的变化趋势，采取利率预期、久期管理、收益率曲线等积极投资策略，力求获取高于业绩比较基准的回报。
权证层面，在控制风险的前提下，本基金将采用以下策略。普通策略；根据权证定价模型，选择低估的权证进行投资。持股保护策略；股票型基金有持有股票的必要（最低60％），却有股价下跌带来损失的可能。利用认沽权证， 就可以实现对手中持股的保护。套利策略；当认沽权证和正股价的和低于行权价格时，并且总收益率超过市场无风险收益率时，可以进行无风险套利。
资产支持证券投资层面，在控制风险的前提下，本基金对资产支持证券从五个方面综合定价，选择低估的品种进行投资。五个方面包括信用因素、流动性因素、利率因素、税收因素和提前还款因素。而当前的信用因素是需要重点考虑的因素。
股票选择策略
1、选股理念
2008年下半年以来，中国经济虽然由于国际金融海啸的影响增速放缓，但在政府宏观调控之下，本基金预期中国经济仍处于一个相对快速的发展阶段，中国经济的“四化”——工业化、城市化、市场化和国际化仍然将长期持续推进，进而也推动中国经济在中长期内将保持持续快速增长，而在这个过程中，大量优质上市企业会涌现出来。
拥有钻石品质的优质上市企业首先是经过长期市场竞争的考验脱颖而出的优胜者，拥有更顽强的生命力、更稳健的经营风格和更强大的竞争力，体现了本基金所追求的稳定的价值特性；另一方面，由于其已在当前市场环境中处于领先地位，因此也将拥有更广阔的发展空间、更快的发展速度和更高的利润水平，能给投资者带来长期稳定高额的投资回报，同时也体现了本基金所追求的高质量的成长特性。本基金对这类企业将从价值的稳定性与成长的高质量两方面进行比较研究，并使用本基金建立的钻石品质企业评价指标体系来评估筛选。钻石品质企业评价指标体系包括五个方面：即安全、透明、稳定、创新和领导气质。本基金对每个方面建立了相应的指标，通过这些指标的分析与评分，对上市企业的价值与成长两方面都进行全面深入的评价，筛选出具有稳定价值性与高质量成长性的优质上市企业。进一步分析这类上市企业在安全、透明、稳定、创新和领导气质五个方面所具有的优秀特性，其实与钻石所具有的坚硬、纯净、恒定、独特和高贵五大卓越品质是一致的；同样，具有这五大品质的上市企业，也是优质上市企业的代表，是投资者期望长期持有并能带来持久投资回报的优质资产。因此，我们将筛选出的这类优秀上市企业称为钻石品质上市企业，而相应的评分体系我们称之为钻石品质企业评价指标体系。根据这种指标体系的不同评分结果，我们进一步将这类企业区分为优秀级别的企业和优良级别的企业。对于优秀级别的企业，本基金将在资产配置中给予重点配置；其余优良级别的企业，在进一步优势比较的基础上本基金也将进行适度配置。本基金将重点投资具有钻石品质的优质上市企业，钻石品质企业股票的配置比例不低于股票资产配置的80％。
2、股票选择标准及投资组合构建
（1）股票初选
本基金以国内A股市场剔除下列股票后的所有A 股股票作为选股范围：
①暂停上市股票；
②经营状况异常或最近财务报告严重亏损且短期内扭亏无望的股票；
③价格发生异常波动的股票或明显受操纵的股票；
④其他经本基金研究团队认定应该剔除的股票。
（2）钻石品质企业股票筛选及投资策略
本基金根据优质上市企业的安全、透明、稳定、创新和领导气质五大优良特征的内涵并参考钻石坚硬、纯净、恒定、创新和高贵的五大卓越特性，对这五个方面分别设计了系统的筛选评价指标，并构成本基金的钻石品质企业评价指标体系，使用该指标体系对上述经过初选的股票进一步筛选得出本基金钻石品质上市公司的范围，作为本基金的主要投资备选库。
①安全
企业的安全性是指企业的经营风险比较低，无不良经营记录，风格稳定，并具有顽强的生命力，在各种恶劣的经济形势或市场环境下，企业仍能够较好的生存和发展。
本基金筛选在安全性方面表现优秀的上市企业的指标主要是Altman的Z计分模型，通过该模型来对上市企业的财务状况进行判断，并结合考虑我国企业整体情况以及经济环境、行业差异等因素，根据修正后设定的Z临界值，剔除掉其中Z值较小的上市公司，保留其中Z值较大，即财务状况较好的上市公司（在可行性分析中本基金将对Z计分模型进行实证分析）。这种具有较高Z值的财务状况优良的上市企业在安全性方面也会有优秀的表现，从而具备稳定优良的价值。同时，本基金还将通过企业生命力、企业产品质量标准与安全生产要求等方面进行筛选评价，具体指标见后面本基金的“新华钻石品质企业评价指标体系”（下同）。
②透明
企业的透明性是指企业拥有合理规范的公司治理结构及适度分散型的股权结构；有良好的激励机制以保证管理层的利益与股东价值保持一致，有较高的管理能力和决策效率，包括拥有完善的独立董事制度，具有良好的公司信披制度，财务信息质量高，数据可信赖等；主营业务明晰，发展方向明确。
拥有透明品质的上市企业由于其治理结构合理、经营管理透明，主营业务稳定，因此往往给企业自身发展创造了一个有利的经营环境，从而具有优良的价值并可以获得快速高质量的成长。本基金对具有透明品质的上市企业的筛选指标主要是根据其透明品质的内涵分别对企业的治理结构、管理效率及主营业务等方面进行打分评价。
③ 稳定
企业的稳定性是指企业具有良好的可持续的成长性、稳定的盈利能力、稳健的经营风格和对本公司主营业务领域的专注性等。拥有稳定品质的上市企业能够始终保持自己的经营风格，坚定执行自己的经营战略，受市场环境与经济周期的波动与冲击较小，从而具有稳定的价值并能给投资者带来持续稳定的投资回报。
本基金对在稳定方面具有突出表现的上市企业的筛选指标主要有以下方面：
●流动资产周转率高于行业平均水平，净资产收益率较高；
●营业收入增长率高于行业平均值；营业利润增长率高于行业平均值；
●企业经营历史上具有良好的记录，经营违约率低；
●对企业主营领域的专注性较强，主营业务持续发展；
④创新
企业的创新品质不仅体现在服务与商务模式方面，更重要的是它们往往拥有较强的技术创新优势，掌握着产品的核心技术，拥有不可替代或者替代性较低的产品，能不断强化产品优势或者创造出新的核心产品。
企业的创新能力决定了企业能否在市场竞争中独树一帜，构建起自己的优势壁垒，从而具有高质量的成长性，领先于同行并获得超额的投资回报。
本基金对在创新方面具有突出表现的上市企业的筛选评价通过以下指标来进行：
服务创新和商务模式创新：通过相关研究报告和本基金研究员调查定性分析；
技术创新：
●企业研发能力分析：拥有专有技术和专利、对引进技术的吸收改进能力、主要产品更新周期、研发投入规模及强度等；
●企业研发人才管理能力分析：人力资源投入规模及强度、人才激励机制和培养机制等；
●企业自主创新管理能力分析：自主创新管理能力对企业研发能力和研发人才管理能力二者的整合起着很重要的作用，只有较强的自主创新管理能力才能起到1＋1＞2的功效。判断指标主要有企业的技术前瞻能力、企业创新与发展战略匹配能力、企业的资源整合能力以及市场开拓能力等。
⑤领导气质
上市企业的领导气质不仅是指企业在行业内市场占有率领先、市值规模与资产规模较大，而且要有较高的品牌价值与良好的市场形象，能成为一个行业的标杆与楷模。上市企业的这种领导气质不仅表明其具有强大的企业综合实力，从而具备稳定优良的价值特性，而且由于其在行业中居于领导地位或在发展速度方面领先同行，从而也具有高质量的成长特性。
本基金筛选在领导气质方面表现出色的上市企业的指标主要包括以下方面：
●品牌：品牌是市场性无形资产，体现了一个企业的素质、信誉和形象，对企业的产品销售和市场占有率都会产生深远影响，本基金十分关注具有良好品牌效应的企业，并设计了专门的品牌价值模型来对上市企业进行甄选（在可行性分析中将重点介绍）；
●资产与市值：较大的资产和市值规模是企业品牌的保证，也是企业领导气质的体现，我们选择的指标主要包括企业总市值和市场占有率以及市场占有率提升速度等；
对于一些处于品牌建设期，规模不断扩大的上市企业，虽然现在不够夺目，但也是本基金关注的对象，并通过上述指标体系进行筛选。
钻石品质企业—钻石品质对应结构图：
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新华钻石品质企业评价指标体系表：
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评分准则：① 五大品质评分主要依据五大品质符合程度进行定性或定量分析；
②钻石品质企业的五大品质最终的品质得分均采用四分法，即：很好（16～20）；较好（11～15）；一般（6～10）；较差（0～5）；
③根据评分结果，统计计算出钻石品质企业综合得分＝安全品质＋透明品质＋稳定品质＋创新品质＋领导气质品质，作为上市企业的最终评价分数；
④本基金将得分在80～100分的企业定义为优秀级别的企业，将60～80分的企业定义为优良级别的企业；对于优秀级别的企业，由于其在钻石品质的五个方面均有良好的表现，本基金将在资产配置中给予重点配置；其余优良级别的企业，尽管在钻石品质的五个方面可能与优
秀级别企业存在一定的差距，但也有可能在某一方面表现突出，并有可能发展成为优秀级别的企业，因此，本基金将在进一步优势比较的基础上进行适度配置。本基金重点投资具有钻石品质的优质上市公司，钻石品质企业股票的配置比例不低于股票资产配置的80％。
（3）投资组合的确定
①调研
对以上经过钻石品质企业评价指标体现筛选出的进入备选股票池的股票，本基金管理人的研究团队进一步进行针对性的实地调研、集中研讨、委托课题、实证分析等多种形式的系统研究，结合卖方研究机构的覆盖调查，进行最终核心股票的确定。
② 结合考虑行业配置策略
对于经过调研确定为投资对象的钻石品质企业，如果出现行业过度集中，本基金将根据行业配置策略进行适度分散，并在此基础上确定最终的投资组合。
3、股票配置流程图
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行业配置策略
1、行业配置的理念
本基金在行业配置层面首先从行业外部出发用全球眼光分析国际行业周期运行状况，结合国内的宏观经济、行业政策和金融政策等经济环境的因素，分析各行业景气度的关联性，找出行业景气度较高的行业；对于某个行业本身，本基金要着力研究其处于自身生命周期发展的哪个阶段，重点关注成长期和成熟期的行业，同时对不同行业进行估值分析，综合考虑得出具有投资价值的行业。
2、 行业配置的程序与步骤
（1）行业外部层次
随着中国就加入WTO后改革的日渐深入，中国行业发展状态不可避免的快速融入到世界经济大环境中。因此，对于行业研究我们严格遵循从全球到国内的研究思路，首先对全球行业周期运行状况进行深入了解，然后结合国内宏观环境、政府产业政策和金融政策等要素，对我国各行业的景气程度做出较为确定的初步判断。
我们采用定性和定量相结合的判定方法，动态监测行业景气周期的变化，通过各大研究机构对全球行业景气综合结论并通过本基金研究员的进一步研究分析，首先找出全球景气行业，再结合本国的宏观环境，从政府相关产业政策（比如对某行业的特别扶持政策等）和金融政策等因素考虑，并参考国家统计局的“中国行业企业景气指数”，进一步确定国内景气行业的范围。
（2）行业自身层次
每个行业都有其自身自然的生命周期，这是一个由成长到衰退的发展演变过程，一般地，行业的生命周期可分为四个阶段，即初创期（也叫幼稚期）、成长期、成熟期和衰退期。本基金通过严格的研究，重点投资处于成长期和成熟期的行业，而对于处于初创期和衰退期的行业保持谨慎，但对于初创期和衰退期中个别处于成长期和成熟期的细分行业以及国际扶持或经济转型中产生的行业机会也予以重点关注。
在对行业生命周期做了定性分析后，我们仍需对行业本身的投资价值做定量分析，对应其所处行业生命周期阶段（成长期行业较成熟期行业我们给予较高的合理估值水平），综合判断其是否被高估或低估以及偏离的程度等。
主要采取的估值方法有PEG、市净率PB和现金流量成数（价格／每股经营现金流、PC）等。
3、 行业配置流程图
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大类资产配置策略
1、基本理念
（1）战术性资产配置策略
本基金是股票型基金，采用战术型资产配置策略进行大类资产配置。即不断评估各类资产的风险收益状况，以调整投资组合中的大类资产配置，从变化的市场条件中获利。本基金一方面根据基本面的判断，动态地考察中国宏观经济和制度变革带来的国内金融资产估值水平的变化趋势；根据国内市场“新兴加转轨”的特点对政策导向等因素进行研究；另一方面，对无风险收益率、股权风险溢价进行分析，在比较收益风险状况的基础上综合确定股票、债券和其他金融工具之间的配置比例。
（2）进行大类资产配置考虑的四个因素
本基金重点考虑以下四个基本因素：一是宏观经济因素；二是估值因素；三是制度和政策的变化因素；四是市场情绪的因素。
通过这四个方面分析，利用打分卡模型（MVPS，即M：宏观因素；V：估值因素；P：政策因素；S：情绪因素），综合四方面的结果，调整股票比例，最终达到大类资产配置的目标。
2、主要分析方法
各因素包括的主要指标：
3、大类资产配置流程图：
债券投资策略
本基金作为股票基金，债券投资策略不作为重点。一般债券作为流动性工具或停泊工具，在此基础上力争控制风险获得最佳收益。
产品的债券投资管理采取自上而下的组合构造策略，具体包括：
一级资产配置策略 — 债券与现金类资产（包括存款、票据、逆回购、拆借等）的配置比例的确定以及回购策略的确定；
二级资产配置策略 — 包括国债、金融债和企业债的比例确定、长期债与短期债的比例确定、交易所和银行间的投资比例确定；
三级资产配置策略 — 个券的优化选择。
新品种投资策略
包括权证和资产支持证券。
1、权证
（1）权证的定义
根据上海交易所《权证业务管理暂行办法》， 权证是指：标的证券发行人或其以外的第三人发行的、约定持有人在规定期间内或特定到期日、有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。
（2）权证投资策略：
①普通策略；根据以下（3）的权证定价方法，选择低估的权证进行投资。
②保本策略；类似于目前保本基金普遍采用的CPPI等策略，我们也可以利用权证构造一个保本组合。
③持股保护策略；股票型基金有持有股票的必要（最低60％），却有股价下跌带来损失的可能。利用认沽权证， 就可以实现对手中持股的保护。
④套利策略；当认沽权证和正股价的和低于行权价格时，并且总收益率超过市场无风险收益率时，可以进行无风险套利。如2006年4月沪机场和G华菱就出现过这种情况。
（3）定价方法：
①权证的价值一般视为为内在价值（intrinsic value ）与时间价值（time value ）两部分之和。
②影响权证定价的因素：行权价格、正股价、利率、分红、剩余期限、波动率
表：各因素对权证价值的影响
③ 定价模型
定价方法通常采用二叉树图模型、修正的BS模型。
（4）权证风险
①权证的公允价值风险
由于机构投资者关注权证的公允价值，因此凡是能够影响公允价值的因素，都有可能影响权证的价格。权证具有较高的杠杆比例，正股价格的小幅波动往往引起权证二级市场价格的大幅变化。一般而言，权证价格对正股价格波动的敏感性可以用Delta来衡量。权证自身的公允价值受到剩余期限、市场预期波动率、市场利率等因素的影响，公允价值的波动往往也会引起权证价格的波动。这些因素可以通过Theta，Gamma 和Rho 等指标来衡量。
②权证二级市场价格波动风险
二级市场的情绪、投机和操纵也会引发与价值无关的价格波动，为准备出售权证的持有人带来价格风险。
此外，由于欧式期权权证不能在到期日前行权。由于无法提前套利， 其二级市场价格的波动往往较美式期权权证高。
③权证的流动性风险
为了保证权证的流动性，海外市场往往对上市权证的发行量、市值和权证持有人数量等做出要求，例如纽交所要求流通在外的权证超过100 万单位，权证持有人至少有400 人以上。降低流动性风险的另一种制度是做市商制度，或者香港权证市场所称的“流动性提供商” （Liquidity provider） 制度。《权证业务管理暂行办法》对流动性并未做出硬性要求。
④权证的时间风险
认股权证存有时间价值，该时间价值会随着权证到期日的趋近而降低。
⑤权证的信用风险
在权证发行人与权证持有人之间，每当一方实现了以小博大，意味着另一方损失惨重。当股票价格远远高于行权价，认购权证持有人可以通过行权实现投资收益，与此同时就会产生信用风险，即发行人未能履约交割标的证券的风险。《权证业务管理暂行办法》制定了履约担保的条款， 如果其担保系数调整及时合理，将有助于化解大部分的信用风险。特别是对于宝钢、长电等权证而言，这一风险基本可以忽略。
2、资产支持证券（ABS）
（1）定义
ABS（Asset－backed－securitization）。其基本形式以是项目资产为基础并以项目资产的未来收益为保证，通过在国内外资本市场发行成本较低的债券进行筹融资。规范的ABS融资通常需要组建一个目标公司（SPC）；原始权益人以合同方式 将其所拥有的项目资产的未来现金收入的权力转让给SPC，实现原始权益人本身的风险与项目资产的风险隔断；然后通过信用担保，SPC同其他机构组织债券发行，将发债募集的资金用于项目建设，并以项目的未来收益清偿债券本息。
（2）ABS投资策略：通过以下方法对资产支持证券进行定价，选择低估的品种进行投资。
（3）定价方法
ABS的定价可以从信用因素、流动性因素、利率因素、税收因素和提前还款因素等五个方面进行考虑。其中信用因素是目前最重要的因素。
①信用因素
在国际风险管理领域中，通常这样定义信用：在某一段限定的时间内可获得一笔收益的预期；而信用风险定义为：这个预期未来实现的可能性。
我们运用CreditMetrics模型——信用计量来估计信用利差。
②流动性风险：
从市场的表现来看， ABS 产品交易极为不活跃，流动性非常差。因此还要考虑流动性补偿对应的利差。
③利率风险：
由于收益帐户的主要收入来源是贷款利息，当贷款利率下降时，收益帐户将受到一定的损失，从而影响到各档ABS 产品的收益。因此ABS 存在一定的利率风险。不过从我国目前的宏观经济形势来看，降低贷款利率的可能性并不是很大。因目前ABS 的利率风险不大。
④ 提前偿还风险：
提前偿还风险对目前ABS 产品的影响比较小。首先企业相对于个人贷款提前偿还的动力较小；例如根据2006 开元第一期ABS 发行说明书，不同行业的企业提前偿还的概率较低，在2．1％－－12．4％之间，平均低于5％。其次，资产池中大部分贷款并不是最后到期一次还本，而基本上是每半年还一部份本金，因此我们认为目前ABS 产品的提前偿还的风险比较小。
⑤ 税收因素：目前我国在资产证券化业务试点中，对合同暂不征收印花税、对价差收入不征收营业税，对信托项目收益在信托环节暂不征收所得税等。所以此因素暂时不用过多考虑。

1、本基金的每份基金份额享有同等分配权；
2、收益分配时所发生的银行转账或其他手续费用由投资人自行承担。当投资人的现金红利小于一定金额，不足以支付银行转账或其他手续费用时，基金注册登记机构可将投资人的现金红利按除权后的单位净值自动转为基金份额；
3、在符合有关基金分红条件的前提下，本基金收益每年最多分配12次，每次基金收益分配比例不低于收益分配基准日可供分配利润的20%；
4、若基金合同生效不满3个月则可不进行收益分配；
5、本基金收益分配方式分为两种：现金分红与红利再投资，投资人可选择现金红利或将现金红利按除权后的单位净值自动转为基金份额进行再投资；若投资人不选择，本基金默认的收益分配方式是现金分红；
6、基金红利发放日距离收益分配基准日（即可供分配利润计算截止日）的时间不得超过15 个工作日；
7、基金收益分配后每一基金份额净值不能低于面值，即基金收益分配基准日的基金份额净值减去每单位基金份额收益分配金额后不能低于面值；
8、法律法规或监管机构另有规定的从其规定。

本基金为混合型基金，基金资产整体的预期收益和预期风险高于债券型基金和货币市场基金，低于股票型基金。