场内基金系列统计与分析：A类隐含收益率继续下行,6.80%以上活跃品种已稀...

　　投资要点:

　　指数方面:小盘成长股占优。从全周的表现看,大盘股表现较差,申万大盘指数下跌了2.17%,而中盘、小盘指数则分别出现1.78%、3.41%的涨幅。从市场标的指数的表现看,上证综指、深成指分别下跌0.73%、0.84%,沪深300、中证500分别上涨-1.74%、2.05%,中小板、创业板指数分别上涨2.81%、3.52%。

　　母基金:延续整体折价,情绪仍显谨慎。截至周五收盘,分级基金的简单平均整体折溢价率、成交量加权平均整体折溢价率分别为-0.25%、-0.21%,显示在市场大跌之后虽然开始企稳,借助b 份额做多的情绪并不浓,不少活跃品种均出现较大的整体折价,考虑到期间不少a 类份额出现了较大涨幅,b 类份额投资者的谨慎情绪可见一斑。另外,上周一、上周二之所以出现较高整体溢价率,主要由于杠杆指基有跌停板限制,无法在一个交易日下跌到位所致。目前随着分级基金套利的广泛传播,整个流程已经被大部分投资者熟知,因此一般只要出现2%以上的整体溢价率,均会吸引不少投资者的参与,从有而可能引起一定程度的踩踏。

　　永续a类:医药a、证券a、国企改a仍在6.80%以上。在取消质押资质,信用等级不及永续a 类份额等情况下,10年期aa 企业债收益率应该是永续a 类份额隐含收益率的一个上限。目前,10年期aa 企业债收益率在6.45%的水平,而永续a 类份额的平均隐含收益率下到了6.55%的水平,因此短期来看a 类份额整体资本利得的空间应该不大,但一些活跃品种,目前仍可以重点关注,包括证券a、医药a、国企改a 等,隐含收益率均在6.80%以上,场内规模也位居所有分级a 份额前列,对于其他一些规模较小但隐含收益率在6.80%以上的永续a 份额也可以适当关注。

　　部分有期限a 价值尚可:随着市场对分级基金认识的深入,一些成交不活跃的品种,也逐渐受到市场关注,例如易方达中小板a,最近就出现了成交放量。该产品较为特殊,剩余期限为4.66年,到期转为lof,存续期内约定收益率恒定为7%,也就是说,不会受到降息或者升息的影响,目前该产品的到期收益率为7.03%,可以适当关注。过去一周,中小板a 价格涨幅在1%左右,到期收益率为7.37%,剩余期限2.29年。从成交量来看,申万中小板a 周成交额在1亿元以上,比较活跃,未来中小板a 的到期收益率有望下降到7%以下。目前招商可转债a 的到期收益率下降至了6.95%的水平,剩余期限为1.92年,期间票息固定,不受升息降息影响。因此,如果未来出现降息,这类品种的投资价值仍可关注,但主要作为长期配臵品种持有,考虑到久期不长,因此短期的资本利得空间可能已不大。

　　杠杆指基:行业切换较快,紧跟事件性机会。下周一,申万宏源上市交易,不设涨跌幅限制,上市价14.88元附近。考虑到市场或有炒作可能,可适当关注证券板块的交易机会。除此之外,目前市场风格变化较快,传媒、军工等板块开始领涨,房地产板块也有所回升,其中主要的推动因素还是在于一些政策性事件引发的炒作,与短期行业基本面改善无关。因此,短期市场的表现主要在于流动性以及事件的推动,建议紧跟市场步伐,缩短交易周期。考虑到最近日间波动较大,可以尝试在波段操作中,加入融券对冲,进行日内的t+0操作,即:买入b 份额,在获得一定涨幅后,融券etf 对冲,锁定收益。华泰证券股份有限公司