天治基金王洋：可转债市场供需失衡 未来易涨难跌

　　2014年固定收益领域中可转债表现亮眼，因而可转债基金业绩突出。天治可转债基金经理王洋认为，按照去年底已经公布的报表情况，一、二级债基加可转债基金按照保守的仓位计算，存续的投资者大约有1300多亿元的可转债配置需求。但目前市场上，剔除已触发提前赎回条件的可转债，总体只有1100亿左右的容量。因此，在市场供需失衡的情况下，可转债易涨难跌。

　　记者：您如何看待“新常态”下的经济形势？这种经济形势对债券市场有何影响？

　　王洋：“新常态”下的经济形势可以用一句话概括，即传统经济的改革加上新兴经济的崛起。结合国际经济，中国经济发展趋势将有所放缓，因为作为全球第二大经济体，保持高速增长本身不现实，未来中国经济将更加注重效率。我们预计今年经济整体增速或许为7%，明年或许更低。但这并不代表不看好中国经济，传统经济的改革，尤其是互联网与传统经济相结合产生的能量将非常惊人。

　　对债市的影响，大致体现三个方面：首先，货币政策适度宽松。在经济转型期，不管是传统混合所有制改革还是政府退出，或者是改变经济增长的模式，在此期间货币政策会保持适度宽松的状态，将有利于经济转型，因此流动性无忧。其次，债券市场系统性的信用风险在改革转型期不会发生。产业债、中小企业私募债违约的个案或许时有发生，但发生系统性风险的概率会越来越低。此外，债券创新品种不断出现，如可交换债，可转债虽然出现很久但市场容量不大，未来市场空间将会打开。

　　记者：2015年股债市场会否出现跷跷板现象？

　　王洋：股债“跷跷板”体现的是经济周期规律。从目前的情况看，产生“跷跷板”现象的前提并不存在。目前正处经济转型期，通胀率较低，经济境况欠佳，从传统经济变量上有利于债市；而在经济转型期，上市公司面临提高生产效率的过程，在股指修复及对未来经济形势乐观预期下，也利好股市，但“跷跷板”现象并不是说股市涨债券就一定不涨。股债双牛的格局，从整体经济格局来说，在经济转型期结束之前都会维持。具体到债市，在通胀上升前，债市基本面就会有支撑，会处于良好的状态中，即“小慢牛”状态。

　　记者：去年可转债基金业绩优异，您觉得今年可转债市场将会怎样？

　　王洋：目前的可转债市场特别有意思，因为近期股票市场出现大幅上涨，很多可转债触发了提前赎回条款，其实可转债市场不是非常均衡的市场，100亿以上规模的债券数目不多，但这些债流动性好，质押率也高；10亿以下的可转债，虽然数量比较多，但流动性不好。由于二级市场中不断有可转债提前赎回，可转债虽然有增量，但增量有限，一时间很难补齐。按照去年底已公布的报表情况，一、二级债基加可转债基金按照保守的仓位计算，存续的投资者总体大约有1300多亿元的可转债配置需求，这还只是存量需求，还没有算增量资金。但目前的市场上，剔除已经触发提前赎回条件的可转债，加上已经公告新发的可转债，总体只有1100亿左右的容量。因此，在市场供需失衡的情况下，可转债易涨难跌。