交银施罗德：春节因素推动通胀暂时反弹

　　【数据】

　　2月份CPI同比上涨1.4%，环比为1.2%；全国工业生产者出厂价格同比-4.8%，环比-0.7%；工业生产者购进价格同比下降5.9%，环比-1.0%。

　　春节因素推升CPI反弹至1.4%，超过市场预期 1.0%。食品环比涨幅2.9%，低于春节在2月的历史均值3.8%，并未出现超过季节因素的涨幅；非食品环比涨幅0.3%，高于春节在2 月的历史均值为0.1%，需要注意的是近半年来非食品价格一直是低于历史均值走势。食品价格中鲜菜和鲜果涨幅居前，环比涨幅分别为13.6%和8.9%，该两项可以解释的CPI涨幅超过七成。非食品中，服务价格环比涨幅0.9%，高于近三年春节同期0.8%，反映出春节期间人力成本使用有较强的刚性；春节假期带动旅游、家庭服务及加工维修服务、车辆使用及维修费环比涨幅居前。

　　在大宗商品跌幅收窄和国内经济出现回暖迹象的影响下，工业品出厂价格PPI回落趋势放缓至 4.8%。PPI 过去半年显著下行，主要是受欧美货币政策分化带来的美元强势压低大宗商品价格走势的影响，同时也反映出产能过剩压力仍高。2月汇丰PMI终值 50.7重回景气区间，新订单和产出持续改善；2月美元指数进入盘整期，布伦特原油价格止跌回升，大宗商品CRB指数的跌幅收窄，以及国内经济的回暖让PPI加速下行的趋势放缓。预计3月PPI同比增速可能会出现小幅回升，但或仍在-4%至-5%深度通缩区间。

　　总体而言，预计通胀年内或将持续弱势，但还不需要马上担心通缩。

　　展望未来，预计央行今年在货币政策的调整方式和节奏上都将会更为积极。未来或可以期待央行更积极的使用数量化工具，更加关注货币政策传导效率，引导实体经济进一步降低融资成本，以带动总需求的回暖。