交易型基金周报：长期牛市继续,维持均衡配置

　　1、A股市场回顾。

　　降息拉动市场上涨,小盘依旧维持强势。截止到2015年5月15日,上证指数收于4308.69点,全周上涨2.44%,深证成指收于14694.95点,全周上涨1.48%。小盘股表现继续强于大盘股,创业板综指大涨8.93%,中小板综指和中证500指数的涨幅也分别达到了8.51%和6.60%,中证100指数却逆市下跌了0.67%。行业方面,农林牧渔、轻工制造、纺织服装、军工等行业表现较好,全周整体涨幅都在10%以上,金融板块表现不佳,非银和银行行业是上周仅有的两个整体收阴的板块。

　　在基本面数据持续向弱的背景之下,央行终于再度祭出降息利器,带动市场重新回暖。不过传统的降息刺激板块,如金融、地产表现低于预期,反倒是小盘股持续强势,显示出市场对于经济结构转型的期望。

　　2、交易型基金投资策略:长期牛市继续维持均衡配置。

　　名正则“牛”顺。上周创业板指继续创下3271的历史新高,乐视网市值更是一度超越地产龙头万科,但相伴而来的则是各路媒体的讨伐之声不绝于耳。市场对于当前创业板的批判无非是对其高涨幅、高估值、高股价、以及基金大规模超配的质疑。时势造英雄,牛市中大牛股均来自当时的主导产业,本轮创业板中TMT、高端制造、医药等新兴行业占比显著超出主板,表现更优本质上源于顺应中国梦的转型趋势。牛市就是水涨船高的过程,机构增配创业板类似05-07年追逐地产链,创业板自由流通市值中基金占23%,远低07年地产的33%。牛市都有机会,创业板为主战场,主板为辅战场,其机会以政策催化的主题展开,重点看好大上海。

　　上周央行在公开市场依旧没有任何操作,由于没有资金到期,公开市场维持静默。本周依旧没有任何资金到期。资金面到了非常宽松的局面,银行间7日质押式回购利率从前周五的2.34%进一步下降到上周五的1.94%。本周债券发行规模为2963.90亿元,比上周增加约1100亿元,其中利率债发行1701亿元,信用债发行1262.90亿元。本周债券到期规模为2460.82亿元,比上周增加约800亿元。在央行降息以及4月经济基本面数据走弱的背景下,上周债市强劲上涨,信用债表现强于利率债。当前短端利率已经降得非常之低,而长端利率却显得非常矜持,多是市场仍对地方政府债供给存有疑虑,不过我们认为当前期限利差已达历史高位,市场有充足的动力来进行套息交易,由此也有使得短端利率牵引长端利率下行。鉴于此,我们还是建议投资者适当拉长久期,搏取长端的波段机会。

　　降息还是给个上周的市场带来了不错的表现,相比之前几次降息,现在的市场对于降息降准的反应更为理性。在牛市逻辑没有破坏的基础下,我们认为投资者可以忽略短期的波段,均衡配置大小盘的品种,建议关注当前性价比较高的投资品种,如银华沪深300B和国投瑞银瑞泽中证创业成长B,两者分别代表市场上大小盘的风格。同时关注市场事件性的热点,比如近期消息称“土十条”已上报国务院,短期或对环保股构成利好,可以关注当前同样投资性价比不错的申万菱信中证环保B,三大运营商降费提速,或利好互联网相关分级。此外,降息对于地产的发酵作用也在持续,3个地产B目前同样处于合理的投资价值范围内。周五深港通的预期使得港股盘中崛起,银华恒生H股和汇添富恒生分级目前整体均处于溢价状态,事实上,对于这两个品种,由于其母基金二级市场上市,因而当其出现事件性投资机会时,二级市场买入母基金套利的效率会相比申购更高,这两个品种周五盘中均出现过母基相比子基折价超过1%的机会。不过港交所发言人表示,无宣布深港通安排,短期或构成一定压力。此外,上折算的事件性投资机会仍值得关注,目前活跃品种中临近向上到点折算最近的为申万菱信中证军工、国泰食品饮料和富国创业板,关注事件性投资机会。海通证券股份有限公司