嘉实基金：大波动成常态 精选持仓操作

　　后市研判

　　股票市场：

　　上周市场宽幅震荡，沪指周四单日暴跌 6.5%，加上周五盘中探底，两天调整幅度已达 10%，成长股依旧保持相对强势态势，符合我们之前主板可能相对弱势的判断。 近期出现了很多令人关注的变化，一方面央行开始通过放宽地方债务融资的限制引导资金向实体经济转移，商业银行则由于过剩流动性无处可去要求央行进行正回购。而另一方面实体经济的疲弱对资金吸引力下降进一步加剧了这种故事“堰塞湖”的局面，在资金找到合适的出口之前，这一轮流动性牛市不会结束。但是，我们同时也看到牛市在从增量资金带动的的普涨格局向存量资金博弈逐步转变，高达 50 万亿的流通盘和大盘股 IPO 以及不断地增发和减持，使得有限的增量资金对股市的边际影响逐渐减弱。

　　展望本周，央行发布《中国金融稳定报告( 2015》称，进一步释放市场活力，促进股票市场健康发展，官媒提示牛市格局未变，从心理层面起到一定安抚作用，从各大券商最新的策略观点来看，也是依旧看好后市；周一公布的 5 月中采 PMI 数据比尚未微升 01.%

　　至 50.2%，连续 3 个月保持在临界点上方，经济企稳信号加强，系统性风险担忧降低，杠杆下的牛市波动大是常态， 我们维持大盘震荡向上观点，对于创业板的上涨在享受泡沫的同时始终怀着一丝敬畏。

　　配置方面，坚持均衡配置， 不做过多风格偏移， 行业方面关注地产、 银行、非银等利率敏感行业， 医药、消费等防御性板块仍值得配置， 博弈经济企稳的可关注钢铁、煤炭、有色、化工等中上游行业， 激进投资者仍可享受创业板泡沫，但风险不可不察，精选个股操作。主题方面， 建议关注关注互联网+，国企改革、 大环保、 医疗、 军工、 京津冀、一带一路。

　　债券市场：

　　定向正回购暗示市场流动性充足，货币政策并非转向， 债市牛市延续， 建议关注利率债、中高等级信用债、城投债，可转债随正股市场表现仍可关注。

　　基金投资策略与组合意见

　　基于对本周股票市场的判断，大类资产配置上建议：

　　积极型投资者股债配比 9： 1

　　稳健型投资者股债配比 6： 4

　　保守型投资者股债配比 4： 6

　　基于对债市的判断，在固定收益类基金配置策略上，高风险偏好投资者建议关注高杠杆、高利率信用债产品，低风险偏好投资者选择重在把握绝对收益，建议关注货币型产品；适当配置对冲型产品。

　　重点关注基金：

　　权益类： 嘉实沪深 300ETF、 嘉实中证 500ETF、 医药卫生ETF、主要消费ETF、金融地产ETF、嘉实基本面 50

　　固定收益类：嘉实中证中期企业债 A、嘉实宝、嘉实货币

　　特殊策略类： 嘉实对冲、嘉实绝对收益