场内分级基金周报：分级A行情出现分化,B份额仍存下折风险

　　投资要点:

　　上周市场回顾

　　1)上周A股市场结束之前连续的下跌行情,震荡反弹。截止周一,上证综指上涨1.12%,深证成指下跌2.14%,中小板指下跌3.02%,创业板指微涨0.67%。

　　2)指数型分级B类方面,截至周一,平均涨幅为4.30%。分级A份额方面呈现出一定的分化行情,87支下跌,42支上涨,3支持平,截至周一平均下跌1.00%。

　　3)截至周一,分级B份额平均价格杠杆为2.50倍,较上周有所回落,但仍处于较高水平。其中转债相关B类份额杠杆水平为3.34倍;股基方面,券商B级、国防B、创业50B等净值距下折阈值较近的分级B类份额价格杠杆水平居前。

　　4)隐含收益率方面,截止周一,永续型分级A类份额市场平均隐含收益率为5.37%,仍低于其历史中枢,对比其他固定收益产品不具备明显优势。

　　5)整体折溢价方面,诺安进取(150075)、信息B(150180)、TMTB(150216)等10余支分级基金溢价率超过4%,具备一定的套利机会。

　　分级基金折算

　　1)不定期折算方面,诺安进取(150075)、国防B(150206)、中证500B(150029)于9月14日触发下折。截止周一,仍有金鹰500B(150089)、诺德300B(150093)、中小300B(150058)等19支分级基金B份额净值在0.4元以下。

　　2)定期折算方面,易方达中小板指数分级(161118)将于9月21日进行定期折算。

　　分级基金投资策略

　　1)上周市场的反弹带动了大部分分级B的价格回复,平均价格杠杆水平较上周也有所回落,但仍处于较高水平。考虑到市场依旧处于震荡通道,建议投资者短期内继续保持谨慎态度,远离存在下折风险的分级B类份额,注意仓位把控,待市场出现企稳迹象后再进行操作。

　　2)分级A份额方面,之前市场的连续下跌使得各分级A价格有了较大幅度的上涨,从而导致了价格回调风险的积累。受本周震荡回调行情影响,A类份额呈现出了一定的分化行情。而隐含收益率方面,尽管永续型分级A类份额市场平均隐含收益率较上周有所回升,但仍低于其历史中枢水平,对比其他固定收益产品不具备明显优势,配置价值下降。此外,考虑到分级A类份额下折价值在前期的上涨行情中已逐渐兑现,加之下折和折价套利所导致的分级A、B场内流通份额大幅下降,市场流动性相对不足加大了分级A的持有风险。投资者应选择具备足够安全垫,且交易活跃的分级A类份额作为配置标的,卖出其余A类份额获利了结。

　　3)整体折溢价方面,诺安进取(150075)、信息B(150180)、TMTB(150216)等10余支分级基金溢价率超过4%,具备一定的套利机会。建议投资者可优选净值距下折阈值相对较远,且基金规模和流动性具备优势的品种进行套利操作,但需警惕套利过程中市场变动所带来的不确定性风险。渤海证券股份有限公司