众禄：股指倒V走势 资源基金涨幅靠前

　　一、2016年2月市场概述

　　经过1月的深跌后，在人民币兑美元逐渐走稳，A股投资价值逐渐显现，节前的A股经过短暂的盘整后持续走高。春节期间外围市场的大幅回调仅是导致A股低开，最终A股仍从低位震荡上行，投资者的信心得到了较大的调动，外加节后外围市场逐渐走好，A股亦一路震荡上行。不过面对3000点一线套牢盘和下方获利盘带来的巨大抛压、资金面的短暂偏紧以及对未来注册制下扩容的担忧等因素的影响，A股最终连续下跌，前期的较大幅度的涨幅很快被吞噬，投资者信心遭受巨大打击，技术面被严重破坏。

　　2月主要证券指数均出现了较大幅度的下跌，其中前期涨幅领先的创业板指数跌幅最大，下跌达5.71%，其估值相对更加偏高是其下跌的重要原因。而估值相对合理的上证指数下跌幅度最小，下跌1.81%。沪深300指数下跌亦相对较小，估值存在偏高的中小板指数也下跌了4.38%。

　　申万28个行业普遍下跌，仅五个行业上涨。有色金属、采掘涨幅较大，分别上涨6.21%、2.33%；传媒和通信跌幅较大，其中传媒下跌达5.82%。整体来看，跌幅靠前的行业如传媒主要集中于创业板，其估值相对偏高，市场抛压更大；而表现较好的采掘则受到供给侧改革影响，有色金属则受避险情绪影响较大，二者更受资金青睐。

　　债券市场方面，资金面一度有所偏紧，不过总体仍然宽松。节前央行进行了大量的逆回购以缓解流动性紧张，节后央行每日都通过逆回购向市场投放流动性。此外，央行还开展了中期借贷便利进一步维持货币政策的宽松，但由于逆回购期限一般较短，随着逆回购的到期短期对市场流动性带来了冲击，外加银行准备金缴款等因素影响，月底资金面一度紧张，上交所隔夜国债逆回购(GC001)利率一度暴涨，不过资金面总体仍保持宽松。

　　主要债券指数均有所上涨，其中前期受债市信用危机影响较大的中证企业债本月涨幅最大，中证金融债涨幅最小，受股指影响较大的中证转债也出现了小幅上涨。同前一月相比，各债券表现都明显向好，其中中证转债涨幅增加最大。

　　银行间1日和7日质押式回购利率均呈现震荡态势，其中银行间1日质押式回购利率除夕前一日较快上涨。整体来看，二者都较上月底有所上升，期间波动幅度不大，反映了央行维持货币政策宽松的力度较大，效果较好。

　　海外市场原油价格在减产、库存变动等多种因素影响下呈现V型走势，价格相对上月底有所上升，而黄金价格则在避险情绪的推升下连续上行后展开震荡走势。海外市场纳斯达克指数、道琼斯工业平均以及香港恒生指数均呈现V型反转。

　　二、各类基金表现

　　2月的股指震荡中偏股型基金出现了一定幅度的下跌，其平均跌幅为1.70%。分类来看，主动股票型基金净值平均下跌2.30%，指数型基金净值平均下跌2.30%，混合型基金净值平均下跌1.35%。

　　2月份偏股型基金整体表现不佳，但不管是主动股票型、指数型还是混合型基金中都有不少基金取得了不错的收益。具体来看，月底股指的下跌影响了偏股型基金整体收益，而配置个股表现是影响2月偏股型基金表现的重要因素。中小板和创业板跌幅较大，且月底均破上月收盘最低点；而供受供给侧改革影响较大的资源类个股、受避险情绪影响的黄金类个股表现较好，重点配置这类个股的基金净值出现了较大的涨幅，如易方达资源行业混合(110025)、华宝兴业资源优选(240022)的净值涨幅分别达11.98%、8.60%。总的来看，股指走势、股票配置比例以及政策等因素是影响本期偏股型基金表现的重要因素。

　　债券型基金净值平均上涨0.22%，其中可转债基金净值跌幅较大，在一定程度上影响了债基整体收益。分类来看，可转债基金净值平均下跌0.65%，混合二级债基净值平均下跌0.01%，而纯债基金净值平均上涨0.35%，一级债基净值平均上涨0.31%。此外，货币市场基金和短期理财基金万份收益均值分别为0.72元、0.74元。

　　整体来看，债券型基金中跌幅较大的基金主要为对股票和可转债有配置的混合二级债基以及可转债基金，但债券型基金中2月净增涨幅最大的工银瑞信双利债券A(485111)同样对股票资产有一定配置，不过重点配置于黄金个股，该类个股的上涨在一定程度上带动了该基金净值表现。纯债和一级债基在货币政策宽松下赚钱效应较好，货币市场基金和短期理财基金风险相对更低，对风险偏好较低的投资来说一个不错的选择。

　　三、基金投资

　　经济基本面的走好是股指上涨的基础，宽松的货币政策和做多的信心是股指上涨的重要条件。经济基本面的不见好转在一定程度上决定了股指即使反弹，反弹力度或有限。不过目前来看A股经过自去年6月的高点下跌以来投资价值逐渐显现，尤其是以银行股为代表的蓝筹股，其股价普遍跌破净资产。同时货币政策宽松，在实体经济短期较难走好的预期下宽松的货币政策或在较长时间维持，两会后各种改革措施或不断出台，六月加入MSCI亦可期。在此背景下A股继续大幅下跌的概率较小，但我们也不能过于乐观，在经过深跌后技术面遭到了严重破坏，投资者的信心也需要较长时间去修复，短期A股或震荡整固，反弹的幅度或有限。

　　另外外围市场股指有企稳态势，大宗商品价格亦逐渐反弹，而美元3月加息概率或较小，在新一轮的量化宽松政策重启下，外围市场股指短期企稳概率较大，QDII基金业绩或逐渐回升，尤其是大宗商品概念基金和黄金概念基金值得关注。

　　在实体经济短期较难走好下，货币政策有望长期保持宽松，且在外围市场量化宽松开启下国内利率继续下行的预期仍在，对债市存在潜在的利好。此外，在银行存款收益不乐观下，银行存款或迎来大搬家，债市将成为一个重要选择。 整体来看，债券基金的配置价值仍较高，短期来看，其中的可转债基金值得重点关注。

　　综合来看，基金赚钱效应仍在，短期机会或更多的处于结构性行情中，投资者可以根据自己的风险偏好选择相应的基金，同时根据市场行情相应调整。