凯石：连续上涨后关注市场情绪波动 均衡加配价值

　　A股短期展望：

　　从凯石6+1投资展望来看：经济基本面，中性，经济增长底部徘徊，符合长期L型的判断；资金面上，中性偏乐观，市场杠杆资金有所提升，不过增速有所放缓；政策面上，偏乐观，目前央行依然公开市场操作滚动使用货币工具调节市场的松紧，但在经济下滑以及通胀回落背景下，整个宽松预期正在升温，国企改革方面也显著提速；国际面上：中性，前期风险事件皆已靴子落地，土耳其政变也失败；汇率方面：中性，在人民币大幅贬值后目前企稳，不过长期贬值趋势依然不改；市场面上，中性偏负面，上周在周二之前整体是涨幅较大的，但是在突破3050点后大盘上攻动力不足，呈现热点快速轮换和震荡趋势。

　　总体而言，在前期风险事件落地，海外环境比较温和，在政策刺激、宽松预期和中报披露的催化下，在市场没有可预见的明显利空的情况下，我们依然对7月保持相对乐观的态度。但是，短期看市场或呈现震荡格局，主要原因在于上周大盘已经步入3050点，成交量环比萎缩和热点过快轮动显示上攻动力不足。此外，从市场结构看，缺乏明确的上涨主线，上周周报中提到的近期表现较好的如军工(有多重事件性催化)、有色(避险情绪升温带动的贵金属)、食品饮料(业绩)、家电(业绩)、农林牧渔(业绩)等均出现短期的震荡调整，一些近期短暂表现的热点如业绩稳健的医药、市场交易量回升带来的券商概念、前期调整较为充分短期可能具备弹性的传媒、信息等又难以持续。总体来看，短期情绪面将会是主导市场的因素，如果成交量持续萎缩且热点相对散乱，市场将呈现震荡乃至短期回调的情形，因此投资上建议在乐观中保持一点谨慎，仓位不要太高。结构上依然建议均衡，可以适当回避前期暴涨的的主题和热点，建议增加偏价值风格的配置，原因一是业绩和估值的安全性二是近两周市场自发选择呈现出价值优于成长的风格。

　　投资环境展望：“非常6+1”

　　凯石金融产品研究中心在对资本市场分析中遵循“非常6+1”的分析框架，其中经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率、市场面是常规分析的6个对市场影响较大的因素，而国际政治等其他因素也会对资本市场产生影响，我们将不定期进行分析。本周各个影响因素的情况如下：

　　经济基本面： 经济低位企稳，依然底部徘徊

　　经济数据基本持平略超预期。GDP方面，二季度同比6.7%，高于预期值6.6%，与一季度同比持平。工业增加值2季度同比6.2%，超出预期值5.9%，高于前值6.0%；6月固定资产投资累积同比9%，低于预期值9.4%，低于前值6.0%；6月社会消费品零售总额当月同比6.2%，超出预期值5.9%，高于前值6.0%。整体而言经济依然在底部徘徊，维持L型的状态。

　　季节性因素推高社融。6月社会融资规模16300亿元，大幅高于前值6599亿元，6月份新增人民币贷款13800亿元，大于前值9855亿元，高于预期值10325亿元，时值半年度，银行普遍出现信贷季节性放量，季节性冲量带来6 月贷款回升。6月份M0同比7.2%，高于前值6.3%，6月M1同比24.6%，高于前值23.7%，6月M2同比11.8%，与前值持平，高于预期值11.6%。

　　贸易差额方面，依然比较低迷。6月份为481.1亿美元，低于前值499.8亿美元，超出预期值454.7亿美元。全球需求较为疲弱，外部需求依然不振，不过随着人民币的贬值，整体有助于出口改善。

　　资金面：资金利率维持稳定，股市杠杆资金继续上升

　　大资金面方面，长端利率微跌，短端货币利率稳定。前期债市源于全球避险情绪推动债市上涨，上周以震荡为主，上周中债企业债总净价涨跌幅为0.02%，中债国债净价涨跌幅为-0.05%。长端利率略有下降，6个月票面直贴利率方面，珠三角、长三角、中西部各下跌150BP至2.55、2.50、2.60。货币资金利率问吃稳定，SHIBOR隔夜持平、SHIBOR一周下降190BP至2.3080、SHIBOR1个月下降465BP至2.8770、SHIBOR3个月下降590BP至2.9460。

　　股市资金方面，杠杆资金继续上升，增速略回落。融资余额继续攀升，截至7月14日，融资余额0.87万亿，相比上周末增加106亿，但是增速略有放缓，可能源于股市上涨突破3000点上方短期整体风险偏好略微下降。从交易结算资金来看，截止7月8号，证券交易结算资金余额为1.62万亿元，较上期1.58万亿上升446亿元，相比去年四季度2万亿以上的余额处于低位。从投资者账户来看，上上周新增投资者数量为29.52万户，其中主要以自然投资者的为主，数量为29.43万户，非自然人0.08万户。沪股通数据来看，上周净流出48.39亿元。

　　政策面：货币稳健宽松预期升温，国企改革提速

　　货币政策方面，本周公开操作净回笼650亿元。公开市场操作方面：本周净投放1300亿元，到期1950亿元，7天逆回购利率维持2.25%，总体而言维持稳健货币政策，整体上央行依然利用滚动的货币工具调节市场流动性。结合经济依旧呈现下滑的趋势， CPI破2通胀回落，而央行一直利用滚动的货币工具调节市场流动性，已经4个多月没有降息降准，货币政策宽松预期升温。

　　财政政策方面，国企改革提速。国资委14日表示，国企国资改革试点工作全面铺开，央企户数今年有望整合到100家以内，国资委称，中粮集团、国投公司试点工作继续深化，选择诚通集团、中国国新开展国有资本运营公司试点，选择神华集团、宝钢、武钢、中国 五矿、招商局集团、中交集团、保利集团等7家企业开展国有资本投资公司试点；中央企业兼并重组试点，选择中国建材和中材集团、中远集团和中国海运、中电投 集团和国家核电等3对重组企业开展了试点；中央企业信息公开工作试点选择中粮集团、中国建筑等2家企业开展了试点。

　　国际面：海外市场普涨，黄金连续上涨后回落

　　全球股市普遍上涨，美股刷新纪录。美股方面，上周的非农数据极为出色提振了投资者对美国经济的信心，道指与标普500指数均创历史新高。欧洲股市方面，录得英国脱欧公投后的最高收位，英国内政部大臣特蕾莎?梅赢得竞选，将接替卡梅伦成为下一任英国首相，英国政局不确定性降低。再加上日本暗示将采取更多刺激措施，提振了风险投资偏好，全球股市普遍上涨。欧洲市场中，德国DAX指数、法国CAC40指数、富时100指数涨跌幅分别为4.54%%、4.34%、1.19%。美国纳斯达克100指数、标普500、道琼斯工业指数涨跌幅分别为1.36%、1.49%、2.03%。

　　黄金连续上涨后回落，原油上涨。今年黄金上涨主要源于避险属性，全球局势较为紧张，7月15日发生土耳其政变，不过已于16日确认政变失败，在南海仲裁案落地后黄金有所回落，COMEX黄金收于1337.70美元/盎司，下跌2.17%。本周原油上涨，NYMEX原油上涨4.10%，上周五收于46.98美元/桶。

　　汇率面：人民币短期企稳上涨，长期贬值趋势不改

　　人民币连续下跌后微涨，远期汇率贬值预期仍然较强。前期受脱欧影响，美元升值人民币大幅贬值，上周在大跌后企稳略回升。美元指数也是震荡状态，收于96.69，上涨0.40%。前期受脱欧影响，美元升值人民币大幅贬值，6/23至7/6累积贬值1.66%，上周在大跌后企稳略回升，上涨0.12%，具体来看：人民币兑美元有所上升，7月15号收于6.6804，而离岸即期汇率收于6.7116，“离岸-在岸”利差为0.0312，套利空间较小。12个月NDF与在岸CNY价差依旧处于高位，为1584点，市场对未来人民贬值预期依然较强。

　　市场面：市场上涨后震荡，价值优于成长

　　整体来看，上周二大涨后大盘整体震荡。在英国脱欧后市场短期进入上涨通道，上周整体依然延续上涨格局，不过在上周二大涨后整个大盘进入震荡状态，源于突破3050点后继续上攻信心不足，短期情绪需要注意。整周万得全A上涨2.11%，成交额为3.32万亿，较上周的3.35万亿基本持平。风格上价值好于成长，上证综指上涨2.22%，成交额为1.25万亿，与上周成交额持平；创业板指上涨1.11%，成交额0.22万亿。

　　行业主题上，次新股继续走强，稀土永磁回落。主体方面：上周次新股上涨12.91%，稀土永磁回落，下跌2.51%。行业方面：家电、传媒靠前，分别为：5.52%、3.52%，家电为稳健成长行业，本周上涨在于中报刺激加之震荡市的稳健偏好；而传媒为整个上半年跌幅最大的行业，在市场上涨时又补涨趋势；有色、国防跌幅最多，分别为：-0.72%、-1.25%，两者皆为前期涨幅较多的行业，可见市场具有一定的轮动性。

　　A股短期展望

　　从凯石6+1投资展望来看：经济基本面，中性，经济增长底部徘徊，符合长期L型的判断；资金面上，中性偏乐观，市场杠杆资金有所提升，不过增速有所放缓；政策面上，偏乐观，目前央行依然公开市场操作滚动使用货币工具调节市场的松紧，但在经济下滑以及通胀回落背景下，整个宽松预期正在升温，国企改革方面也显著提速；国际面上：中性，前期风险事件皆已靴子落地，土耳其政变也失败；汇率方面：中性，在人民币大幅贬值后目前企稳，不过长期贬值趋势依然不改；市场面上，中性偏负面，上周在周二之前整体是涨幅较大的，但是在突破3050点后大盘上攻动力不足，呈现热点快速轮换和震荡趋势。

　　总体而言，在前期风险事件落地，海外环境比较温和，在政策刺激、宽松预期和中报披露的催化下，在市场没有可预见的明显利空的情况下，我们依然对7月保持相对乐观的态度。但是，短期看市场或呈现震荡格局，主要原因在于上周大盘已经步入3050点，成交量环比萎缩和热点过快轮动显示上攻动力不足。此外，从市场结构看，缺乏明确的上涨主线，上周周报中提到的近期表现较好的如军工(有多重事件性催化)、有色(避险情绪升温带动的贵金属)、食品饮料(业绩)、家电(业绩)、农林牧渔(业绩)等均出现短期的震荡调整，一些近期短暂表现的热点如业绩稳健的医药、市场交易量回升带来的券商概念、前期调整较为充分短期可能具备弹性的传媒、信息等又难以持续。总体来看，短期情绪面将会是主导市场的因素，如果成交量持续萎缩且热点相对散乱，市场将呈现震荡乃至短期回调的情形，因此投资上建议在乐观中保持一点谨慎，仓位不要太高。结构上依然建议均衡，可以适当回避前期暴涨的的主题和热点，建议增加偏价值风格的配置，原因一是业绩和估值的安全性二是近两周市场自发选择呈现出价值优于成长的风格。