1月份债券市场托管数据点评：商行基金偏保守,保险机构大举吸纳金融债

　　摘要:

　　1月份,临近春节信用债发行量减少,投资者拿券热情也较低,托管新增步伐放缓。中债登托管数据显示,债券托管存量增加至43.79万亿,月新增托管量590亿元,环比增长0.13%,增速较上月回落0.69个百分点。地方政府债无新发行。

　　商行抛国开维持流动性,基金偏保守。商业银行1月份总持仓量大幅增加826亿元,大幅增持国债、小幅增持企业债、中票,大幅减持金融债。1月份临近春节,跨节资金一度紧张,DR001最高在月中上升至2.56%后回落,大行为维持流动性因而抛售流动性较好的国开债。

　　广义基金发力重点为企业债和商业银行债,为企业债的最大减持方,或主要由于企业债1月份发行量较少所致。作为参与交易性操作的投资者广义基金在1月份主要策略较为保守,可能在债市调整之时保留弹药留待更好的介入时机。

　　证券公司减持国债、企业债,微量增持中票,大幅增持金融债。在金融债的收益率一路走高的趋势下,不排除大量证券公司的自营部门买进金融债、介入部分交易性机会,以及资管产品不得已的被动配置绝对收益率相对较高的金融债,因而其增持幅度较上月增加较多。

　　保险公司一反常态天量增持金融债,减持企业债、国债。1月份,保险公司大幅新增金融债744亿元,创历史月度增持新高,基本全部承接了商行及基金减持的金融债。去年12月债市大幅调整之时保险机构的主要策略为减仓等待时机,主要类型信用债均遭减持,进入今年1月份保险机构大举增持金融债。去年11-12月保险机构减持的信用债较多,仍留有较多弹药,因而后续如果利率债收益率继续上行,预计保险机构仍将维持大幅增持节奏。

　　总体而言,2017年1月份,债市流动性风险稍微缓解,但由于货币政策转向、流动性节前趋紧,加之经济基本面继续好转,因而债市收益率持续上行。商业银行在维持流动性的压力下不得不抛售国开债,而广义基金、境外机构亦采取保守观望策略,证券公司则把握金融债的交易性机会,保险机构由于前期减持信用债已经积累的足够的弹药,因而1月份一反常态大幅增持金融债,主要由于金融债的绝对收益率已经进入能够覆盖成本端的4.0%附近。信用债的增持总体较弱,一方面由于1月份的发行量较少,另一方面在债市持续调整过程中,信用债流动性不如利率债,且机构担心1季度信用风险继续酝酿,因而总体策略较为谨慎。第一创业证券股份有限公司