杨德龙：公募基金投顾业务试点落地 将探索出新的资管模式

　　据悉，近日中国证监会机构部发布了《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》(以下简称《通知》)，行业期待已久的公募基金投资顾问业务试点将正式落地。其中，嘉实、华夏、易方达、南方、中欧等基金公司已经申请试点并完成备案，将正式开展投资顾问业务试点工作。

　　投顾模式是国外普遍盛行资产管理模式，有利于引导客户进行理性投资和长期投资，让专业机构为每位投资者提供更理性的建议。基金投顾试点的推出将改变现有的基金销售困局，财富管理行业将迎来难得的发展机遇。操作上，基金投资顾问业务需要为每一位客户开立专属投顾账户、量身定制投顾策略，从全市场数千只产品选出匹配该策略的产品并持续跟踪调整。这对基金公司的投资管理能力、风险控制体系以及系统支撑能力都有着极高的要求。

　　众所周知，公募基金是大众理财，也是最主流的一种资产管理形式。现在我国处于大资管时代，包括券商资管、银行设立的理财子公司，还有很多私募基金等各种竞争的主体。应该说公募基金在过去十几年的过程中，对于市场的影响其实在变小。从统计来看，公募基金里面的权益部分的资产占到整个A股流通市值的比例是在不断下降的，2007年的时候大概在8%以上，现在已经降到了3%，比例大幅下降根本的原因除了市场低迷，股票基金发行不好之外，很重要的一点就是很多基金经理没有帮客户去做回撤的控制，没有让投资者买基金获得好的回报。

　　例如，从单位净值来看，似乎很多基金获得了正收益，但是因为市场在低点的时候，投资者持有的基金份额比较少，而在高点的时候追涨买新基金，结果持有的基金份额大大增加，这样一旦到了熊市周期，在牛市里面基金赚的钱会全部都亏掉，甚至本金也会亏掉一些。这样的话就导致，虽然基金净值是增长的，但是很多投资者买的基金却是亏钱的，这就会让投资者没有很好的体验。

　　我之前提到一个概念叫“公募魔咒”，即在市场点位低、好股票多的时候，基金经理想建仓，但是投资者都不买基金，没有钱建仓；而在市场高点，比如5000点的时候，很多投资者会蜂拥买基金，基金一天可以卖100亿，这时候很多股票都已经贵到天上去了，基金经理会被迫建仓，这样的话市场一旦下跌，大家都会亏钱。

　　如何打破“公募魔咒”？前海开源基金做了一个探索，在5000点的时候，我们发行了200亿元的新基金，但是我们没有建仓，而是一直等到市场跌到2600多点熔断之后，很多股票都跌便宜了，这时候我们空仓了9个月，才开始全面加仓。

　　今年以来，我和苏辛女士一起管理的前海开源裕源FOF已经突破30%，成为第一只净值突破1.30元的FOF产品，大幅跑赢同类产品。取得这样突出业绩的原因，就是我们将大类资产配置的理念和方法成功地应用在了FOF的投资实践中。在前海开源裕源FOF成立初期，A股市场一路震荡下行，该基金持仓以固定收益资产为主，业绩表现稳健；到了2018年四季度，前海开源基金率先提出“棋局明朗、全面加仓”的观点，前海开源裕源FOF持仓转为权益类资产和黄金资产为主。凭借在固收、权益、黄金等大类资产的精准布局，前海开源裕源FOF的业绩一直稳居前列。

　　前海开源旗下首只养老FOF——前海开源康颐平衡养老目标三年持有期FOF正在发行，也是有我来担任基金经理，该基金将采用目标风险策略来进行大类资产配置，最短持有期为3年，鼓励个人投资者长期持有，培养追求长期稳健投资回报的投资习惯。

　　很多购买基金的投资者，自己是没有能力去判断市场高点还是低点的，不会去做择时，这时候我觉得公募基金要想要有大的发展，一定要提高投研能力，让基金经理帮助客户去做择时，能够在高点的时候帮客户把权益仓位降下来，低点的时候敢于抄底和全面加仓，只有这样，客户买基金才能赚钱，让客户感受到购买基金比购买其他理财能获得更高收益，公募基金规模才可能得到增长。

　　现在，公募基金投资顾问业务试点正式落地，有望探索出新的途径，让公募基金更好的为投资者创造价值，有效打破“公募魔咒”，提升基金客户体验，公募基金行业也有望迎来新的发展机遇。