私募探索践行ESG投资理念 追求可持续发展投资是大势所趋

　　截至2019年11月底，中国已有35家机构正式加入联合国责任投资原则组织（UNPRI），其中私募机构12家，有10家为近三年加入。这说明ESG投资被越来越多私募投资机构认可并应用。

　　中国基金报记者汪莹房佩燕

　　近年来，在可持续发展理念驱动下，国际资产管理领域逐渐兴起ESG投资理念，即在选择投资标的时，不仅仅关注其财务绩效，同时还关注其社会责任的履行，考量其在环境、社会及公司治理方面的表现。

　　作为实体经济的血脉与直接融资的重要工具，私募基金一方面积极适应实体经济高质量发展要求，另一方面也在探索践行新的发展理念和投资路径。

　　私募已迈出

　　践行ESG投资第一步

　　据中国基金报记者了解，近年来国内已有部分私募机构率先行动，践行ESG投资理念。数据显示，截至2019年11月底，中国已有35家机构正式加入联合国责任投资原则组织（UNPRI），其中私募机构12家，有10家为近三年加入。这说明ESG投资被越来越多私募投资机构认可并应用。

　　作为国内首家加入UNPRI的人民币母基金和私募股权机构，星界资本2019年荣获UNPRI颁发的“新兴市场年度领袖”奖项。据其管理合伙人方远介绍，ESG是其投资中不可或缺的内在因素，贯穿投前筛选、尽职调查到投后管理等全业务流程，公司还通过构建ESG委员会、聘请ESG专家智库顾问、委派部门ESG代表等制度确保ESG投资的实施。

　　“我们设立了独立的ESG委员会，确保ESG战略有效落地实施，同时，要求各业务部门至少委派一位代表负责ESG的部门执行督导。在投资流程上，ESG贯穿项目全生命周期：投前采用原创的两阶段ESG评估问卷收集数据，从ESG认知、投资流程、投后管理、信息披露四大维度评估，并就数据真实性展开ESG现场尽调；在投后管理阶段，按季度跟踪GP的ESG表现，对底层项目进行ESG风险排查，投后ESG评估结果将为下一期基金投资提供参考。”方远说。

　　国内首家加入UNPRI的政府引导基金管理机构——盛世投资也将ESG融入募投管退投资全流程中。据其合伙人姜燕介绍，盛世投资在集团层面搭建了ESG体系，主要包含企业内部ESG行为准则及ESG投资体系。在ESG投资体系建设上，盛世投资设立了ESG投资决策委员会，负责ESG方面的战略制定、政策执行和监督管理。

　　“投资团队在尽调时会关注GP在投资策略及过往投资过程中如何实践ESG理念，ESG风险及机遇，投资协议里是否有相关约束，如何追踪ESG数据，如何帮助项目改善ESG表现，是否定期进行风险监测，项目退出如何评估ESG绩效等，投资、风控、投后等各部门协作，将这些因素纳入整个流程管理。”姜燕说。

　　ESG理念也是信中利资本多年来坚守的投资准则，其董事长汪潮涌表示，鉴于早年在华尔街的投资经历，公司自成立伊始就将ESG理念融入价值判断。“ESG理念贯穿于公司投资业务的全流程，是投资决策的重要考量因素。”

　　具体来说，信中利不会投资诸如传统化工等不注重环保和节能减排领域的项目；在项目尽调、立项及投资决策时，法律尽调等非财务信息是其考量的重点；在投后管理方面，针对初创型企业，会协助企业逐步完善公司治理结构，对于成长到一定阶段的企业，会综合评估其在促进经济可持续发展、履行社会责任方面的贡献。此外，信中利会重点关注已投项目的ESG负面指标，在环保合规、员工劳动规范、税收合规等方面对其进行严格追踪和投资风险排查，以防止“黑天鹅事件”发生，控制投资风险。

　　ESG投资方兴未艾

　　正向效应逐步凸显

　　虽然私募践行ESG投资理念已迈出第一步，但相较于ESG在国外资管领域的广泛应用，国内机构对此的理解和诠释才刚刚起步。

　　据方远介绍，星界数据库录入了四五百个GP，从尽调结果看，拥有ESG认知的GP占比不到20%。“虽然这个比例在我们的推动下有所提高，但相比于欧洲等深耕ESG多年的地区，仍有较大差距。目前国内ESG投资仍处于早期阶段，市场对ESG普遍持有怀疑态度，例如，投资者为什么要关注ESG、ESG与投资究竟有着怎样的关联等。”

　　一个老生常谈的问题是，在投资中关注ESG指标，到底会不会给业绩带来正向影响？汪潮涌表示，有研究显示，ESG与企业业绩具有正相关性。ESG做得好的企业，能给机构和投资人带来更好的投资回报。

　　方远认为，目前很难量化ESG投资的回报。20世纪70年代以来，海内外发布了2200余份ESG与公司绩效相关性研究，其中90%的研究表明，ESG表现良好的上市公司往往能获得更高的财务绩效。“由于中国一级市场数据匮乏，我们很难得到准确结论，不过，大趋势是一致的。”

　　他表示，将ESG与财务回报联系起来有两个层次，一是风险防范，ESG可以甄别出公司存在的重大风险点，作为投资判断的重要依据；二是ESG可以开拓投资视野，财务回报是过往投资人的核心关注点，但财务回报来自企业家行为，而企业家行为必然会对环境、社会及公司治理产生影响，所以，ESG不失为一个挑选投资标的的利器。

　　姜燕也坦言，从国内实践来看，短期很难断言ESG与财务回报一定有正相关性或带来超额收益，但海外大量实证研究的结论表明，ESG能降低风险，尤其对于负面剔除、避免“踩雷”有明显效果。

　　她还表示，如果企业的ESG做得好，可能有利于机构未来退出。“现在二级市场非常关注ESG信息披露，从监管层面来看这会是一个逐步加强的过程，将倒逼上市公司和二级市场投资机构更加关注ESG，也会逐步传导至一级市场。由于很多一级市场的项目未来会在二级市场退出，所以，在投资时就关注ESG，在一定程度上也会有利于未来退出。”

　　方远也称，作为一级市场投资者，其将ESG理念前置，就是为了在意识上很好地推动机构一把手重视和发展ESG，也为上市后披露做铺垫。“专业投资机构的能力应该是全面、综合的，包括行业研究、投资判断、资本运作及投后管理服务等，ESG在其中不可或缺。”

　　建立ESG投资体系

　　需多方合力

　　目前，ESG投资尚未成为行业共同话语体系，仍面临着诸多困难与挑战，任重道远。协会此前开展的2019年度ESG投资问卷调查结果显示，机构投资者认为当前发展ESG投资的主要障碍，依次集中在缺少完整统一的ESG信息披露、缺少ESG投资实践的方法和工具、市场对ESG投资认知不足等方面。

　　方远认为，当前在中国推动ESG有三大难题：一是资本寒冬，一级市场流动性收紧，GP首要任务转变为融资；二是标准匮乏，一级市场尚无统一的ESG标准，各主体普遍处在“摸着石头过河”的阶段，实施困难；三是全局推动，除行业内驱力外，ESG发展还需要各界力量联合推动，包括监管机构以及资金端的养老金、保资、主权基金、大学捐赠基金等。

　　他同时表示，中国推动ESG发展的核心优势在于监管层支持，在政策引导下ESG已进入发展快车道。只是在这个过程中，要确保动作不变形及政策的持续性。“中国的股权投资正在迈入新阶段，关注重点应从早期‘单一的财务退出’逐步变为‘兼顾回报及可持续发展的综合退出’，这与当前中国经济转型紧密联系。我们希望将过去十余年在海外资产管理市场积累的ESG经验落地到中国市场，也愿意与其他机构一同发起成立ESG专项基金，以促进ESG发展。”

　　姜燕提到，目前国内开展ESG投资的环境需要持续改善。首先，期待政策层面更加完善，希望监管层能出台相关政策或指引，鼓励一级市场机构践行ESG理念；其次，市场需要引导，尤其是行业内能作为表率的头部机构，需要更多发挥示范作用；此外，国内目前缺乏规范统一的ESG标准，如数据如何收集、信息如何披露、绩效如何做评价等，期待通过与各家机构的共同探索、实践及分享，加之监管层、第三方主体、学界等各方力量推动与参与，探索出适合中国一级市场发展与落地的ESG标准。

　　姜燕认为，未来会有越来越多机构在投资中采用ESG理念。“无论是全球可持续发展，还是中国倡导的‘创新、协调、绿色、开放、共享’五大发展理念，都与ESG息息相关。随着国内资管行业的国际化，对标国际标准是必然趋势。未来国内投资机构要想发展壮大、探索国际化，同时降低投资风险，实现高质量发展，完善ESG发展理念也是必然的。”

　　汪潮涌也指出，ESG投资理念的核心是“可持续发展投资”，鼓励长期投资，而中国创投行业的大部分资金来源于个人投资者，期限较短，这决定了基金投资期限相对较短，与ESG理念相悖。他建议，从顶层制度设计上鼓励和引导长期资本进入创投领域，这样才能充分发挥创投服务实体经济的功能，将ESG理念落到实处。此外，创投行业目前缺乏具体的ESG指标体系和制度规范，没有刚性约束。“让ESG形成行业标准是一个长期过程，需要政府、企业、机构、媒体等各方合力推动。”

　　他还表示，近年来A股纳入国际指数已经大大推动了ESG投资理念在中国的发展。对于一级市场的初创型、创业型企业而言，二级市场ESG理念的推广亦可以倒逼企业注重环境保护、公司治理和社会责任方面的“软实力”，从而有利于中国私募股权、创业投资行业的长期发展。ESG发展是中国资本市场的大势所趋，考虑到外资大量进入中国资本市场的情况，这种趋势可能加速。