万家基金：美联储大幅降息，国内债市预计震荡偏强

　　事件：3月16日凌晨，美联储将联邦利率降1%至零，并推出7000亿美元的大规模量化宽松计划，以保护经济免受疫情影响。

　　点评：

　　1.美联储大幅降息，并推出7000亿量化宽松，明显超市场预期。（1）美联储表示：根据其法定职责，该委员会寻求促进最大限度的就业和价格稳定。冠状病毒的影响将在短期内对经济活动造成压力，并对经济前景构成风险。鉴于前述因素，委员会决定将联邦基金利率目标区间降至0-1/4个百分点。该委员会预计将维持这一目标区间，直到验证美国经济经受住了近期事件的考验，并有望实现其最大就业和物价稳定目标。（2）量化宽松的形式将是5000亿美元的公债和2000亿美元的机构支持抵押贷款证券。美联储表示，将从周一开始分期购买400亿美元。

　　2.美联储行动速度及力度，较为罕见，显示美联储较为担忧本次美股和疫情危机，其大幅宽松有助于实体企业获得流动性，但能否拯救美股，尚存在较大不确定性。今日距法定3月18日左右常规的美联储会议还差2天，但在会议之前，美联储紧急连续两次大幅降息，并推QE，显示美联储希望用更大力度来应对目前的危机。但本次美股大跌，是微观去杠杆导致的流动性黑洞导致，总量流动性只能缓解，并不能彻底解决问题，与2015年创业板情况类似。此外，疫情导致的企业危机，美联储亦只能缓解，不能有效定向支持，需要依靠财政政策。根据1929年，1957年和1987年经验来看，美股在剧烈波动后，可能仍需要一段时间震荡筑底。

　　3.利率已经降至0，货币政策空间明显下降，未来需要靠继续扩大量化宽松规模来扩充流动性，美联储未来也可能考虑买入股票ETF。两周时间，美联储已经将利率下调1.5%，并推出7000美金宽松，已经一次性释放了2009年第一轮量化宽松之前的宽松剂量，鲍威尔表示，政策还有很多空间，将使用所有工具来支持市场功能和信贷流动。我们认为，如果美联储买入股票ETF，可能有助于缓解股市抛售压力，直接解决微观流动性缺失问题。

　　4.从美股期货，和原油等市场即时反应来看，联储大幅宽松似乎对市场提振有限。上周五股市等风险资产大幅反弹，但美联储大幅降息后，美股期货开盘跌停，原油大跌近10%，市场似乎对美联储降息并不买账，因此危机时政策管理市场预期，是很大挑战，后续中国央行行动时，或许会审慎考虑该因素。

　　5．疫情还在明显扩散，全球仍面临较大不确定性，。疫情向欧美核心经济体蔓延，世卫组织宣布疫情全球大流行，预计未来几周全球疫情会显着增加。

　　6. 美联储大幅宽松增加中国央行宽松概率，但中国央行会审慎考虑市场反应。美联储大幅宽松，3月初和本次经验来看，均放大了市场恐慌，显示在危机时政策管理市场预期是较大的挑战，后续中国央行行动时，或许会审慎考虑这一因素，一定程度上降低了央行迅速宽松的概率。

　　7. 坚定看好A股未来，但短期建议适当关注外部风暴，债券预计震荡偏强。（1）股市方面，国内基本面比较健康，估值合理，且杠杆偏低，但考虑到外资对国内市场影响加大，短期需要留意风险，组合建议增加一定防御性，待外部形势稳定，可再考虑进攻。我们坚定看好资本市场前景，但短期需要适当考虑下外部风暴。（2）债市方面，近期出现了15BP左右回调，一定程度上释放拥挤市场风险，债券短期具有一定避险属性，可以逢低适当布局，但考虑到预期管理，央行能否短期显着宽松，存在一定疑虑，债市预计难有大幅下行空间，整体呈现震荡走势。