银华基金胡银玉：A股长期前景值得期待 重点关注大健康、大消费、大金融

　　目前，国内防疫已经进入了防止输入的阶段，海外欧美国家的疫情还在持续发酵，引发全球市场大幅震荡。银华长丰拟任基金经理胡银玉表示，从历史来看，每次出现突发危机导致市场大幅下跌，回头看都是买入优质个股的好机会。眼下国内企业陆续进入正常生产状态，消费也在逐步复苏，国内经济发展长期向上，资本市场的估值水平相对较低，所以A股的长期前景值得期待。

　　未来重点关注大健康、大消费和大金融

　　选股比行业更重要，胡银玉认为，只要满足选股标准，不管在哪个行业，都是值得去投资的。其中，大健康、大消费和大金融这三个行业是未来重点关注的方向，其他的方向也会根据行业景气度和个股的基本面进行布局。

　　“我们看重大健康、大消费这两个行业的长期景气向上的格局以及稳健的投资回报。”胡银玉说，回顾A股过去20年涨幅最高的20家企业，其中消费类有7个，医药类有5个，合计占了60%，是值得长期耕耘的两个板块。

　　在大金融方面，胡银玉表示：“我们更看重的是被低估的龙头企业价值。我们相信在便宜的价位布局一些优质资产，从长期来看犯错误的概率相对较小。”

　　根据其做过的分析显示，2007年10月16日（上证指数达6124点）到2019年底，涨幅超过10倍的个股有37只，大健康相关的个股有9只，约占全部10倍股数量的1/4，长期来看大健康行业是牛股的摇篮。

　　“这些涨幅超10倍的大健康相关企业，在过去几年一直是有历史涨幅大的担忧，但是回头来看，只要基本面持续上行，就不会改变其价值上行的格局。这些优秀的企业，部分品种当前来看还有较快的增长，未来前景仍然可观，所以股价过往的涨幅并非是阻碍优秀企业价值上升的因素。”胡银玉坦言，“对银华长丰而言，只要满足前面提到的选股标准和估值的优秀企业，都是可选的投资对象。”

　　消费方面，他表示，这次新冠疫情的确造成了消费的短期萎缩，如果对比去年下半年市场对消费板块的预期，2020年一季度消费品板块的压力可能的确比较大，但这部分的预期其实一定程度上已经反映在板块的股价中了。目前国内疫情得到了很好的控制，后期消费复苏甚至大幅反弹应该是大概率的事件。

　　而大金融类资产的优势体现在低估值上，比如银行和地产的PE、保险的PEV等在历史上处于较低的水平。胡银玉认为，过去一段时间，市场对成长性比较看重，而大金融类的行业增速整体较低，可能是表现相对较弱的原因。但是，如果成长的风格趋势演绎到极致，市场的钟摆也许在未来某个时间会向价值风格回归，这些低估值稳健的金融资产有被重新定价的机会。

　　选择长期更确定的机会

　　对于今年的科技股行情，胡银玉表示，国内科技产业的长期前景值得看好。一方面国内科技产业不少与海外还有差距，仅从国产替代、5G产业等角度看，科技行业涌现出一批优秀的公司是大概率的事件。另一方面，从海外成熟资本市场的结构看，科技巨头长期来看会占据市场重要的分量。今年的科技股行情不错，总体是有基本面支撑的，一定程度上也反映了投资者对科技产业看好的预期。

　　“我们会关注科技行业，至于对任何行业是否进行重点配置，不仅取决于行业前景，还需要结合企业的估值和安全边际进行综合判断。如果所在行业的优秀企业估值合理，会考虑配置；如果企业的估值透支了未来几年的业绩，我们会选择等待。”胡银玉说。

　　在资本市场，投资其实都是概率事件。总的来说，短期高收益的事情，看起来美好，但是一般最终落袋的概率相对较低；对专业投资者来说，更容易把握长期确定性的收益，实现的概率要更高。银华长丰将会选择长期更加确定性的机会。

　　在选股上，胡银玉会考察以下这些因素：

　　一是看行业的情况，包括行业的景气度和成长空间。我们会重点关注有发展潜力的行业，尤其是那些景气度3-5年仍然大概率向上的行业。

　　二是看企业的核心竞争力，选择股票就是选择生意，企业竞争力是这门生意的命脉。无论A股还是海外市场，长期胜出的公司都有自己的核心竞争力，如产品本身的竞争力、销售的竞争力、研发的竞争力等。

　　三是看管理层，尤其是看重管理层的经营水平和诚信度。我们在选择一家企业的时候，一般会回顾过去的发展历史，分析管理层把握发展机遇的水平，同时也关注公司对待中小股东表现出的诚信度。