数据复现巴菲特“用40美分买入1美元”！？

　　(原标题：数据复现巴菲特“用40美分买入1美元”！？)

　　“市赚率”仨字，相信雪球的家人们并不陌生。

　　这是大佬@ericwarn丁宁发明的一个指标。

　　简单地说，就是从建仓可口可乐的价格，推算出巴菲特 “用40美分买入1美元”这一口头禅背后的估值公式——

　　市赚率PR=市盈率PE/净资产收益ROE，取ROE百分号之前的数字。

　　结论：当市赚率等于1PR为合理估值，大于1PR和小于1PR则分别为高估和低估。

　　巴老爷子多数案例，在0.4-0.5倍市赚率区间建仓。

　　(以上仅为简述，具体直接参见丁宁大佬的文章)

　　看得多了，不免对这个指标有了兴趣，想着用几个指数做做回测。

　　一、市赚率到底怎么理解？

　　我们知道PE可以理解为：以P的价格买入，以企业目前的盈利E，几年回本；

　　PB可以理解为：以P的价格购买实际价值B的企业，差异部分便是折溢价。

　　但PR=PE/ROE，似乎很难直白的描述这是什么。

　　从定量层面，我们把它进行变形，试图从PB中找到一些线索。

　　如式子③市赚率PR=市净率PB/(净资产收益率ROE)^2。

　　这越变越复杂的公式代表什么？

　　什么都不是啊!

　　但从定性层面，似乎有那么点儿意思了：

　　PE是估值指标，衡量“贵不贵”；ROE是盈利指标，衡量“好不好”。

　　“低价买好货”是最朴素的价值投资理念。

　　但是，这与经典理论PB-ROE框架很雷同，后者已经是个很完备的体系了，

　　为什么要多此一举再发明个“市赚率”？

　　这真的令人百思不得其姐。

　　二、市赚率视角下的中证红利，当场破防！

　　带着上面的问题，大白决定先拉一拉数据看看再说。

　　历史市赚率与未来一年收益率的回测

　　选取20131231至20230630区间，大白的最爱——中证红利每天的市赚率对应此后一年内的收益率(全收益指数)，做一个统计。起始点你们懂得，选自中证红利指数股息率加权开始。

　　如图，横轴市赚率和纵轴未来一年的收益率的确存在一定的关联度，R平方达35%，即通过市赚率预测将来一年的收益率，准确度达35%。

　　下面，见证奇迹的时刻到了：

　　位于0.4左侧的地方，集中了大量的散点(黄圈处)，对应未来一年的收益率是30%-200%！

　　这难道就是传说中的“用40美分买入1美元”再现？

　　看到这个数据后大白倒吸一口冷气！

　　不信邪，继续研究。

　　历史股息率与未来一年收益率的关系回测

　　按道理，中证红利最常用的估值指标是股息率啊，因此大白用同样的方法测一测股息率与预测收益率的关系。

　　结果如图，大失所望！我们经常用的股息率指标居然在收益率的预测方面，没有想象中的有效，预测准确度仅仅为6%！

　　在5%的股息率左右，对应未来一年的收益率居然从-4%至160%不等！

　　三、结论：市赚率用于择时，股息率用于收息

　　至此，文中的第一个问题“市赚率是什么？”，

　　这下似乎茅塞顿开！

　　这是一个帮我们“低价买好货”的指标，包括了“低价”和“好货”两条标准筛选。

　　为什么不用PB/ROE而用PE/ROE呢？

　　正是因为PB/ROE=PE，其实两边同时约分了净资产，恰恰又沦为了单一的估值(低价)指标，没有考虑盈利(好货)。

　　事实上，前文的数据回测似乎也印证了这一点。

　　因此，市赚率其实已不仅仅是个简单的“估值指标”，它更是个“价值指标”！

　　那么问题又来了：

　　如果说市赚率用于预测收益，是个绝佳的指标，那么股息率用来做什么呢？

　　大白想了一下，似乎还真的得回归本源，站在“收息”的视角。

　　股息率用于衡量股债收益性价比，以及一年能收到股息的大致水平。

　　从这个意义上，以中证红利ETF(SH515080) 为代表的稳定持续高分红的ETF们，长期看自然会更获“食息族”们的青睐。

　　而这源源不断的高分红现金流，常年累月下来，收益也不菲。

　　图中，从2013年末开始，任意一点买入中证红利全收益指数，持有三年，95%概率获得正收益，集中分布在23%-32%区间。

　　而这正收益背后极大的贡献因素，正是股息。

　　毕竟，涨跌无常，食息不止。

　　来源：ETF大白，已获授权转载，略有删改

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　　风险提示：历史数据不能代表未来；另外预期1年回测区间较短，市场波动的影响较大。本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。基金有风险，投资需谨慎。基金过往业绩不代表其未来表现。

　　本文源自：金融界

　　作者：E播报