长城基金：市场观望情绪较浓，静待政策发酵

　　上周市场涨跌互现，在3000点下方持续震荡，但量能在增加。平均日成交量约6900亿元，较上周提升约800亿元。

　　截至上周五收盘，上证指数收2971.31点，全周收涨0.72%。上周涨幅前五板块有电子、汽车、银行、通信、家电，涨幅分别为6.10%、5.66%、3.67%、2.81%、2.08%；跌幅前五板块分别为煤炭、传媒、农林牧渔、建筑、纺织服装，跌幅分别为5.75%、2.64%、2.18%、1.26%、0.94%。其中煤炭开采概念的下跌，或与多家煤企集中发布业绩预告、部分煤企业绩较市场预期偏低有关。

　　上周我们聚焦以下几个方面：

　　1、央行货币政策工具箱再丰富：继7月1日公告开展“借入国债”之后，央行再度创设新的“临时正逆回购”双向调控工具。央行表示，将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，期限为隔夜。目前公开市场操作主要以MLF、逆回购为主，期限包括7天、14天、3个月、6个月、1年期等，暂无隔夜相关工具。

　　因此，本次临时正、逆回购期限为隔夜，丰富了货币政策工具箱的期限结构。此举旨在重构“利率走廊”，现有利率走廊以SLF利率为上限，超储利率为下限，但具体执行上，其上下限的功能却出现缺位的情况。当下采取临时正逆回购的调控，可以引导市场利率更好地贴合在政策利率附近，推动政策框架向利率调控转型。

　　2、我国6月CPI、PPI数据出炉：国家统计局数据显示，6月CPI环比下降0.2%，同比上涨0.2%；6月PPI环比下降0.2%，同比下降0.8%、降幅较上月收窄。物价延续了上下游分化特征，体现在上游原材料价格上涨较多，而下游消费品价格仍在低位。在6月猪价上涨的逻辑上，CPI超预期走弱，表明非猪食品价格拖累较为明显，目前症结仍在于国内市场有效需求不足，居民消费意愿的提升仍待更多需求侧政策积极呵护。

　　3、需求端增量政策频出：上周商务部等七部门关于印发《汽车以旧换新补贴实施细则》的通知；上海也发布《上海市加快汽车更新消费行动方案(2024-2027年)》，《方案》明确：对符合条件的个人用户以旧换新购买国六b燃油小客车，给予个人用户一次性购车补贴，最高至1万元。

　　4、美联储再表态，市场进行降息交易：上周美国的一系列经济数据表明美国通胀缓解，就业数据降温。美国CPI数据公布后，10年美债收益率快速下行，跌破4.2%，伦敦现货黄金快速攀升。周三美联储主席在国会证词中表示“目前通胀已经取得进一步的进展”，并且“不必等通胀降至2%才开始降息”，而且强化了对就业市场降温的关注。

　　5、保持定力，静待政策发酵：7月份或将迎来两个重磅会议，

　　中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议将于7月15日至18日在北京召开，且按去年经验，7月下旬还可能召开政治局会议，讨论经济形势并作下一阶段工作部署。当前内外部不确定因素在累积，市场观望情绪浓，在等待政策的逆周期调节发力。

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