契约型私募基金的本质探讨，如何实现与管理人财产分离？

　　一、关于契约型私募基金本质的探讨

　　根据我国《证券投资基金法》第二条规定，在中华人民共和国境内，公开或者非公开募集资金设立证券投资基金(以下简称基金)，由基金管理人管理，基金托管人托管，为基金份额持有人的利益，进行证券投资活动，适用本法；本法未规定的，适用《中华人民共和国信托法》、《中华人民共和国证券法》和其他有关法律、行政法规的规定。

　　契约性私募基金属于非公开募集资金设立的投资基金，依法应当首先适用《证券投资基金法》，《证券投资基金法》没有规定的应当适用《信托法》。

　　而《信托法》第十六条规定：信托财产与属于受托人所有的财产(以下简称固有财产)相区别，不得归入受托人的固有财产或者成为固有财产的一部分。

　　所以，在法理上契约性私募基金属于信托法律关系。

　　二、如何实现与管理人的财产分离？

　　1、利用商法外观主义原则，向不特定社会对象公示取得契约性私募基金的权利外观

　　商法外观主义原则是指商事交易行为人的行为意思应以其行为外观为准并适用法律推定规则；商事交易行为完成后，原则上不得撤销，适用“禁止反悔”规则，行为人公示事项与事实不符时，交易相对人可依外观公示主张权利。

　　基金管理人依据《私募投资基金管理人登记和基金备案办法(试行)》第五条：“私募基金管理人应当向基金业协会履行基金管理人登记手续并申请成为基金业协会会员。”

　　第六条：“私募基金管理人申请登记，应当通过私募基金登记备案系统，如实填报基金管理人基本信息、高级管理人员及其他从业人员基本信息、股东或合伙人基本信息、管理基金基本信息。 ”

　　第十一条：“私募基金管理人应当在私募基金募集完毕后20个工作日内，通过私募基金登记备案系统进行备案，并根据私募基金的主要投资方向注明基金类别，如实填报基金名称、资本规模、投资者、基金合同(基金公司章程或者合伙协议，以下统称基金合同)等基本信息。”

　　基金管理人和基金予以备案，并在中国证券投资基金业协会网站上予以公示，促使基金管理人及基金取得契约性私募基金的权利外观。契约性私募基金的相对人基于相信其权利外观而作出的法律行为，不得反悔。

　　2、契约性私募基金必须向合格投资人募集资金

　　依据《私募投资基金监督管理暂行办法》第十二条的规定：私募基金的合格投资者是指具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于 100万4元且符合下列相关标准的单位和个人：(一)净资产不低于1000万元的单位；(二)金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于 50万元的个人。

　　基金管理人向非合格投资者募集资金，或者向累计超过200人的合格投资者募集资金的，极有可能被法院否定其私募基金的法律性质，从而导致基金管理人与基金财产的混同。

　　3、基金合同明确约定，基金财产独立于基金管理人

　　依据《证券投资基金法》第九十三条的规定：非公开募集基金，应当制定并签订基金合同。基金合同应当包括下列内容：

　　(一)基金份额持有人、基金管理人、基金托管人的权利、义务；

　　(二)基金的运作方式；

　　(三)基金的出资方式、数额和认缴期限；

　　(四)基金的投资范围、投资策略和投资限制；

　　(五)基金收益分配原则、执行方式；

　　(六)基金承担的有关费用；

　　(七)基金信息提供的内容、方式；

　　(八)基金份额的认购、赎回或者转让的程序和方式；

　　(九)基金合同变更、解除和终止的事由、程序；

　　(十)基金财产清算方式；

　　(十一)当事人约定的其他事项。

　　基金合同中约定基金财产独立于基金管理人，该约定虽然在法律上只能约束基金管理人和合格投资人，但该约定是体现基金管理人实现基金财产与管理人财产的真实意思表示，是法院认定基金财产独立于管理人财产的合同依据。

　　综上，契约性私募基金的法律本质就是信托关系，而信托关系的本质就是信托财产与管理人相互独立。但是证监会在法律上有明确规定之前，基金管理人必须严格遵守现行法律的规定，以期在最大限度实现到基金财产与基金管理人相互隔离的法律效果。

　　(：DF333)