私募进入二九定律时代，网红私募称未来只投“三种病”

　　私募行业10亿规模是个槛，多少人费尽九牛二虎之力才跨过这个槛！可是2017年，仅10亿-20亿规模中就有四成私募消失，在残酷的市场竞争中，规模又降到10亿以下。

　　一半是海水，一半是火焰。50亿以上规模私募迎来快速增长的机遇，在2017年增速高达39%，获得1100亿资金净流入，远超过其他类型私募；但10亿-50亿之间规模的私募遭受严峻考验，其中20亿到50亿之间的私募呈现出资金净流出。

　　2017年，私募行业的分化程度远超市场预期！同时，行业的集中度再度提高，行业前20%的私募，管理规模占比达到了90%。

　　“2017年被认为是价值投资元年，做的远比说的少得多。”私募研究专家杨建波表示。

　　今日，第12届中国(深圳)私募基金高峰论坛在深圳举办，多位私募基金代表做了主题报告，分享了各自的投资理念与对未来机会的展望，网红私募林园也再度露面，表达他对医药股的强烈看多态度。

　　林园称现在仍是熊市，未来只投“三种病”，即高血压、心脏病和糖尿病。银行、保险、地产、互联网等领域“看都不看”。为何选在目前节点发行产品？林园称当前大概率是牛熊交替节点。

　　10-20亿规模私募中近四成遭淘汰

　　2017年的私募行业表现为头部效应加剧，中型私募竞争尤为激烈。

　　据统计，50亿以上规模私募在2017年增速高达39%，远远超过其他类型私募。从资金流动情况来看，有超过1100亿资金流入50亿规模以上的股票类私募，而规模在20亿到50亿之间的私募，资金却出现净流出现象，小规模相对较平稳。

　　杨建波表示，行业中间的10亿到50亿的规模范围内的私募，竞争最为激烈。其中规模在10到20亿之间的私募退出比例高达53%，也就是说上一年规模在10到20亿之间的私募，下一年有53%比例离开了这个区间。

　　这些公司去向哪里？杨建波表示，其中大约只有四分之一的公司实现规模跨越，成功突破 20亿规模，而剩下的均低于10亿。总体来看，2017年大约有40%私募的规模降到10亿以下，从10亿-20亿规模区间消失，剩下60%的私募维持在该规模区间。

　　集中度再提高，演变成二九定律

　　经历2017年的市场两级分化的考验，私募行业的集中度再度提高。通常在衡量行业集中度时，一般都是二八定律，即20%公司管理的规模超过80%。

　　“然而这个规律在私募行业也许要改成二九定律。我们研究发现，2017年管理规模在前20%的私募，管理规模占比达到了90%，远远高于二八定律描述的集中度。而排名前10%的私募，管理规模占比接近80%。”杨建波表示。

　　同时，头部公司占比仍在不断上升。据统计，行业规模前1%的私募管理的资金，从2016年的28%上升到了2017年的34%。可见，私募行业竞争的激烈程度，尤其是中型私募压力凸显。

　　价值投资元年，说的比做的多

　　2017年被认为是中国价值投资的元年，在私募行业调研时，十家公司中有八家会说自己从事价值投资，那么到底有多少公司真正在做价值投资呢？

　　“我们统计了2010到2017年股票型私募基金的风格变化，发现做价值投资的远远是说的人比做的人多得多。价值投资风格在2017年略有上升，但是更多的基金风格仍旧偏向成长或者是偏向混合，或者在风格上做一定的选择。”杨建波表示。

　　杨建波认为投资价值股和成长股是两种不同的风格，统计过去七八年的滚动年化收益，发现每一个策略都有各自适应的市场，也许去年价值投资的收益不错，但前几年成长型的风格却表现更好。因此对于私募来说，能够找准自己的投资风格更为重要。

　　林园：现在仍是熊市，未来只投“三种病”

　　今日，第12届中国(深圳)私募基金高峰论坛在深圳举办，多位私募基金代表做了主题报告，分享了各自的投资理念与对未来机会的展望，网红私募林园也再度露面，表达他对医药股的强烈看多态度。

　　林园投资董事长林园表示，市场仍是熊市阶段，不过大概率开始牛熊交替，未来只投医药股，且只投针对高血压、心脏病和糖尿病的医药股。

　　此外，乐正资本总裁杜春峰也在论坛上表示，在一个金融抑制的阶段，臆断大牛市并不现实，判断未来投资需要回避弱的成长型公司。

　　林园：新发21产品，计划再募30亿

　　作为国内私募的代表人物之一，林园多年前凭借贵州茅台(600519) 一战成名，在2007年转身成为私募大军的一员，这一次再度出现在公众面前，他带来了新的产品发行计划，以及对医药股的强烈看多。

　　2007年2月28日，林园成立第一款私募产品“华润信托-林园”，之后又在2007年9月发行了“华润信托-林园2期”和“华润信托-林园3期”，截至目前，三款产品的投资累计投资分别为305.97%、124.86%和124.82%。

　　不过，就年化收益率来看，林园的投资收益并不是非常高，三个产品分别为13.58%、8.09%和8.08%。

　　根据公开信息，在2007年发行3款产品后，林园曾沉寂近十年没有新产品面市，在2016年12月后才发行新的私募产品，据统计，2016年12月以来，林园已累计新成立了21款私募产品(即林园投资1号至21号)，甚至还有新的产品发行计划在推进中。

　　林园称，新的私募产品正在走渠道，“相信渠道走完之后，规模会上去。但是我们也会控制整体规模，今年新增不超过30亿就可以了。”

　　为何选在目前的节点发行产品？林园预判，当前大概率是牛熊交替节点。

　　林园称，发行时机牵涉到对大势的判断，目前仍是熊市阶段，不过通过2016、2017年的运作，可以判断现在这个点位，大概率事件是牛熊交替的时候，接下来就是要往牛市跑。

　　林园表示，他的投资办法，不管是牛市熊市始终都是满仓，相信会更适合在牛市。

　　林园：只投高血压、心脏病和糖尿病

　　在投资标的选择上，林园依旧保持其执着与犀利风格，称未来只看医药股机会，且只针对高血压、心脏病和糖尿病这3种病来做，银行、保险、地产、互联网等领域“看都不看”。

　　林园表示，医药指数过去下跌幅度较大，部分股票甚至跌了60%到70%，主要是因为过去炒得太高，但目前位置是合理价值区间，未来只投高血压、心脏病和糖尿病，别的不投，这也是他选择在当前时间发产品的原因。

　　林园认为，伴随着老龄化进程推进、中老年人增加，上述三种病的患者会逐步增加，且由于这三种疾病对药物都有“成瘾性”，患者患病期间难以断药，相信会为医药股提供巨大的市场需求。同时，全世界成瘾性的商品，过去一百年平均的PE大概是在37倍，相较之下，A股医药股的估值不算高。

　　林园表示，“我是63年出生的，今年50多岁，这一代人在中国大约有4亿人，我们就赚这4亿人的钱，别的不考虑，未来20年只投这三个病，撇开大市都不管，只管这4亿人”。

　　林园称，“过去五年时间我做了一百家的国内三甲医院的调研，大内科病在过去三年，没有一家是低于100%增幅的”。

　　他也做出了明确预判称，未来20年中国大市值的前一百家公司，医药股要超过至少30、40家。全世界大的市值500强，中国的医药股要超过10家。

　　乐正资本杜春峰：回避弱成长型公司

　　作为国内宏观对冲策略私募的代表之一，乐正资本总裁杜春峰分享了他的宏观经济观点，认为我们正在一个金融抑制的阶段，此时臆断大牛市并不现实，未来投资需要回避弱的成长型公司。

　　杜春峰表示，我国吸收了美国、日本和全球各经济体的面临中等国家收入陷阱时候的历史教训，现在才进入了以刘鹤同志为代表的金融抑制理论的过程中。因而，未来10到15年，中国经济不会或不允许再出现大的资产价格泡沫，此时预期一个大牛市并不现实。

　　杜春峰称，美国在70年代中到80年代，其实就是在跨越中等国家收入陷阱，接下来的中国资本市场可能会进入到这个状态中，就是下有底、上有顶的长期的相对的平稳运行。

　　同时，由于经济在L型的运行过程中，如果在五年以上或者是十年以上，其实资本市场大概也会进行这个运行状态，大家不要预期太高。

　　杜春峰建议，未来中国股市的布局阶段，更多的应该还是围绕制造业升级和消费升级来开展，这是整个中国未来能够实现财富增长的确定的方向。

　　比如说我再想投房地产，这个赢的概率就很小了，或者说投金融。刚才有人说想投银行股，在金融抑制阶段，你投银行股赚钱的概率是很小的。

　　杜春峰也表示，未来要回避很弱的成长型企业，即回避在细分行业中难以成为龙头的公司，其次是要回避中低端制造业。