另类投资再获政策支持 险资股债权投资加速

　　资产配置荒来袭，意味着保险资金也必须寻找新的长期抗通胀投资标的。

　　“我们整个行业做资产管理的人太少，全部的资源、能力包括人员很少关注其他的利率资产和结构方面的变化，银行大的资产管理部门几百个人，各类资产都有，仓位减下来以后，你会发现再到市场上找高收益率的找不到了，银行都给抢光了。”近日，在中国保险资产管理业协会举办的专题培训上，一位保险资管人士如是坦言。

　　下一步将向哪个方向发展？另类投资成为各家保险机构的不二选择。“包括银行业也在配一些股权基金。” 上述保险资管人士称。

　　10月8日，国家发改委、保监会联合发布通知指出，加大保险资金支持重大工程建设力度，支持保险机构通过债券、投资基金、基础设施投资计划、资产支持计划等方式参与重大工程投资。此外，对保险资金参与重大工程建设的符合规定的投资收益，按照现行税收法律法规给予税收优惠。

　　债权投资计划破万亿大关

　　随着国内宏观经济环境进入一个低增长、低利率、货币政策宽松的时代，保险公司也直接面临来自于到期资产和新增资金的再投资问题。

　　在利率下行通道中，因银行存款和债券属于利率敏感型投资标的，保险资金在银行存款和债券中的投资比例显然有所下降。保监会统计数据显示，截至8月底，保险业银行存款25000.73亿元，占比24.53%；持有债券35853.08亿元，占比35.18%；投资股票和证券投资基金13317.45亿元，占比13.07%；其他投资27736.61亿元，占比27.22%，这一占比较去年同期有大幅增长。

　　据保监会资金运用部主任曾于瑾透露，在其他类投资中，投资规模排名前三的分别是基础设施债权计划、信托和股权投资。

　　“2012年实施险资新政后，未上市企业股权投资和基础设施债权投资计划明显扩容，成为崛起最快的保险行业领域。”长江证券(000783,股吧)分析师刘俊指出。

　　中国保险资产管理业协会数据显示，截至8月底，债权、股权、项目资产支持计划等各类保险资管产品累计注册规模1.2万亿元，其中，保险资产管理机构累计发起设立419项债权投资计划，累计注册金额10099.6亿元，占注册资产管理产品的84.3%，平均投资期限7年，年均收益率为6.77%。

　　记者注意到，根据中国保险资产管理业协会网站上的产品注册信息，债权投资计划7月以来密集出现，截至目前共增加了76项，涉及范围涵盖能源、资源、交通、市政和环境保护等基础设施项目，及棚户区改造、旧城区改造等民生工程建设。

　　在一份高盛调查中，有近一半的首席信息官表示通过配置非流动性资产获得流动性溢价是目前环境下增强组合收益的最有效方式，而近40%的人认为基础设施债权可以获得最可观的流动性补偿。“基础设施资产较传统投资级固定收益资产往往具有利差，这主要来自于流动性、信用质量、信息不对称等。”人保资管研究员魏？指出。

　　对于保险资金投资基础设施的路径选择，业内普遍认为，债权形式有利于保险资金的资产负债特征匹配，而股权形式则能够更好地适应利率和通胀变动。

　　股权投资有望大步走

　　直到目前，保险资金另类投资主要仍以债权投资方式为主，股权投资一直是“小步慢行”的状态。

　　根据监管规定，保险机构10%的总资产可用于投资未上市企业股权、股权投资基金等相关金融产品。合源资本管理有限公司董事长华？透露，截至2015年4月，保险资金股权投资6000多亿元，其中认缴基金近1000亿元，分别在保险业总资产中占比仅6%和1%左右。

　　不过，随着今年9月保监会对险资设立保险私募基金正式开闸，业内普遍预期已经暗流涌动的股权投资即将走上“快车道”。

　　“现在既然说宏观经济的增长负债率过高，那么怎么降是很简单的逻辑，把贷款降下来，把股权推上去，这就客观要求我们市场主体、社会资本加大股权投资的力度，而私募基金就是保险资金加大股权投资力度最好的方式和途径。”一位接近监管层的人士称。

　　保监会相关负责人在此前新闻通气会上就坦言，目前对私募基金感兴趣的保险机构很多，尤其中小企业的反应比较快，当保监会就开闸的消息和机构座谈时，很多机构马上就申请。

　　“随着保险资金另类投资行业资产负债率逐渐达到上限，以及企业多元化融资需求日益加剧，不同资管机构竞争加剧，传统的债权融资将会受到越来越大的挑战。”上述保险资管人士认为，结合PPP项目股权融资的需求，以及基础设施项目、不动产项目股债混合的多层次融资需求，保险资金在股权投资领域将大有可为，这也将成为债权投资之外，保险资金需加大力气开拓的另一领域。

　　对于保险资金投资私募基金比例不高的原因，华？认为，私募股权基金期限较长，与保险投资绩效考核短期化存在一定矛盾，其次也有部分中小保险公司认识不足、缺乏专业人员、投资决策流程复杂等原因。

　　“私募股权投资平均年化收益率在15%-30%左右，在当前固定收益类资产收益率下行、股票市场持续低迷的背景下，股权类投资对于获取超额收益更显重要。” 华？表示，全行业共有产寿险公司145家，具备股权投资资格的较少，因此尤其是中小保险公司需要以合适的方式参与股权投资。

　　投中研究院的调研显示，大型保险机构基于自身资金、渠道、资源、人员配置以及投资能力的优势，更倾向于进行直接股权投资；中小型的保险机构由于自身资源以及投资能力有限，更加倾向于对股权基金进行配置，其中有些保险机构在投资股权基金时会要求PE机构提供一些较好的项目跟投机会，把“股权基金+跟投”作为一种配置策略。此外，保险资金将增加对VC的配置需求，以及加快对海外股权投资基金的配置，也成为当前险资股权基金投资的新趋势。