上证50ETF期权周报：成交量上升,隐含波动率整体回落

　　交易概况。上周成交量和持仓量均有所上升。(1)成交主要集中在当月合约,6月和9月成交较为清淡,其中周五部分合约出现零成交。本周上证50ETF期权共成交11.41万张,日均成交2.28万张,较前一周增长30.68%。其中认购和认沽期权分别成交6.11万张和5.30万张,四个月份合约分别成交8.67万张、2.08万张、0.36万张和0.31万张。(2)本周上证50ETF期权日均持仓4.74万张,较前一周增长30.70%,截至上周五总持仓量为4.98万张,其中认购和认沽期权的持仓量分别为2.87万张和2.11万张,四个月份合约分别持仓2.65万张、0.97万张、0.56万张和0.81万张。认购期权持仓量增长较快,认沽持仓量基本维持在2万张左右。

　　波动率分析。(1)波动率指数整体回落。上周3个期限隐含波动率指数除了周一小幅上升外,周二至周五均持续回落,截至周五收盘,30日、60日和120日隐含波动率指数分别为23.67%、22.04%和20.14%。(2)远期合约隐含波动率低于对应期限历史波动率。

　　在一定程度上反应了市场长期波动率下降的预期。(3)期限结构:认购远低较高,认沽远高近低。不管是波动率微笑还是期限结构,都控制在较小的区间范围内,期限结构上,认购远期合约隐含波动率明显低于近期合约,认沽则相反,远期隐含波动率高于近期合约。

　　(4)Put/CaSkew整体稳定。根据周五收盘数据统计,本周Put/CaSkew和前一周基本持平,基本都在5%以下,3月合约大多在2%以下,受期限结构的影响,近月合约Put/CaSkew明显低于远月合约。

　　策略跟踪与推荐:(1)以每日结算价计算,上周依然不存在反向平价套利空间。(2)鉴于当前上证50ETF期权的远期合约隐含波动率依然远低于对应期限的历史波动率,如果投资者判断未来现货的实际波动(考虑交易成本)将高于当前的隐含波动率,依然可实施LongGamma策略。(3)据申万宏源金工大数择时模型的判断,上证50指数下周存在一定的短期下跌动量,如果投资者判断上证50ETF存在下跌趋势,可实施期权方向性策略。(4)持有上证50ETF或相关性较高的股票组合,如果长期看好上证50走势,但担心短期价格下行,可实施保护性看跌(ProtectivePut)或领口(Coar)策略对冲短期下跌风险。申万宏源集团股份有限公司