浮动费率基金再次开闸，治标之举争议巨大

　　11月21日下午，华安基金、华泰柏瑞基金、兴全基金、中欧基金、富国基金(博客,微博)和国泰基金等6家公司拿到了浮动费率基金批文，浮动费率基金再次开闸。而据此前业内人士透露，监管层一共给了12家基金公司试点，将分2批陆续发放批文，此次获批的6家均为上海的基金公司。

　　对于浮动费率基金的出笼，业界争议巨大。一方认为浮动管理费率基金打破了基金管理人“旱涝保收”的不合理惯例，既有利于保护投资者利益，也能激励基金管理人回归资管本质;另一方则认为这其实不过是一个“治标之举”，它不意味着基金业绩必然向好，也不意味着会减轻基民费率负担，反而可能误导基金经理为了高收益激进投资、忽视风险。

　　有市场人士认为，今日证监会主席易会满公开讲话，要求基金业以监管为导向加快建立诚信、健康的行业文化。但是，多年来一些基金公司却一直在围绕基金费率打转，进行朝三暮四的“创新”，缘木求鱼的问题十分明显。

　　首批逐笔计提业绩报酬型主动权益基金

　　浮动费率基金，即管理费直接与业绩表现挂钩的基金，简单来说就是业绩好多收费、业绩差少收费。

　　按照收费方式，浮动费率基金分为两类：一种是“支点式”浮动管理费基金，即投资业绩超过预定目标，管理费率上浮，低于目标则要下浮;另一种是“提取业绩报酬”的浮动管理费基金，即基金公司对基金的超额收益提取一定比例的业绩报酬。

　　在海外，坚持使用浮动管理费模式的代表性公司是富达(Fidelity)。富达非常重视投资者利益，鉴于激励性质费率易造成基金经理为追求短期业绩而追逐风险，产品类别更偏向于富达所擅长的股票型基金。

　　国内首只浮动费率基金发行于2013年，此后的2013年~2015年，浮动费率基金开始密集成立;但2016年3月后，受2015年极端市场以及业内出现随意提取业绩报酬乱象等因素的影响，浮动费率基金被暂缓审批。

　　2017年6月，监管层下发《公开募集证券投资基金收取浮动管理费指引(初稿)》，对浮动费率基金的基金经理、基金类型、跟投机制、计提方法、浮动空间、业绩基准等方面给出了细致的规范。

　　此次，审批搁浅许久的浮动费率基金再次开闸。

　　据证监会官网显示，此次获批的6只浮动费率基金大多上报于今年8月底至9月初，产品类型均为主动管理的混合型基金，区别主要在持有期上，例如华泰柏瑞为一年持有期，华安、富国和国泰为两年持有期，中欧和兴全的持有期为三年。

　　此外，此次获批的6只浮动管理费率基金均采取业绩报酬浮动式收费模式，为行业首批逐笔计提业绩报酬型主动管理权益基金，应当在持有人赎回每笔基金份额时计算该笔基金份额的年化收益率，只有当年化收益率超过约定的基准时，方能对超过部分计提业绩报酬。

　　业内对此分歧巨大

　　对于浮动管理费率基金的出现，业内有着两种截然不同的观点。

　　一方认为，浮动管理费率基金使基金收费与业绩挂钩，打破了基金管理人“旱涝保收”的不合理惯例，既有利于保护投资者利益，也能激励基金管理人回归资管本质，使得基金管理人与投资人的利益更加一致。

　　但另一方却对这一产品提出了质疑。

　　1、浮动费率真能帮助基金经理提升业绩吗?存续产品业绩分化

　　浮动费率的出发点，本质上来说是一种“奖惩机制”，是将费率和业绩挂钩，从而激励基金经理提升业绩，这也是该类基金吸引投资者的一大特点。

　　但显而易见，费率和业绩并不一定会成正态分布，存续产品的业绩也十分分化。据wind数据统计，截至10月末，存续的浮动费率基金共40余只(按不同份额分开计算)，规模合计超300亿元，其中绩优者如东方红产业、东方红睿元三年定期、安信价值，截至11月7日的累计收益率已经超过190%;绩差者如银华大数据，成立3年多来仍亏损近20%。

　　2、业绩不能保证，那浮动费率能减轻基民费率负担吗?

　　华宝证券在研报中测算出，如果以2014年年底至2015年中旬牛市区间为例，假设一只基金的超额收益提成比例为20%，投资者在牛市中后期，即2015年3月购买该基金，假设该基金在15年3月至15年6月间获取了50%的收益，与前期高点相比，该基金获取了30%的超额收益，因此可收取20%的提成，即6%的管理费;但到15年6月中旬，市场出现变化大幅下跌，该基金下跌40%，虽然后期该基金付出的管理费较低，但相比其他普通收费型基金而言，其管理费依旧较为高昂。

　　也有业内人士表示，由于基金业绩长期来看是战胜市场的，如果采取浮动费率制收费，有很大可能性反而会比现行的固定费率制要多收管理费，增加基民负担。

　　3、反而可能会误导基金经理过于追求短期收益

　　综上所述，浮动费率并不是提升投资者体验的关键要素，它不意味着基金业绩必然向好，也不意味着会减轻基民费率负担。

　　相反，这种听起来很有诱惑力的收费方式，反而是一种“销售导向”的产品设计，一旦和政策导向出现偏差，就可能误导基金经理为了提高收入过于追求短期收益，激进投资、忽视风险，损害投资者的长期利益。