华夏基金蔡向阳其人：拼命三郎

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　　蔡向阳，中国农业大学金融学硕士。曾任天相投资顾问有限公司、新华资产管理股份有限公司研究员等。2007年10月加入华夏基金管理有限公司，任研究员、基金经理助理、投资经理等。华夏基金投资研究部董事总经理、行政负责人。

　　蔡向阳从2007年10月加入华夏基金，曾任研究员、基金经理助理，之后任职基金经理，累计管理基金7年半的时间，目前管理资产635亿元。

　　他目前管理的基金中，名气最大的当属华夏回报A。这只基金历史辉煌，成立16年来，累计收益1117%，复合年化收益率16.28%，在同类基金中位居第一。华夏回报以“年年回报、到点分红”的策略闻名业内，该基金成立以来已累计分红98次，累计分红超146亿元，是业内分红次数最多的主动管理权益型基金，名副其实的“分红王”。更传奇的是，这只基金是一只平衡型基金，股票占比只有40%-80%，对于这样一个有仓位限制的基金，还取得了超过多数混合型、股票型基金的业绩。

　　这只基金历史上有多位管理人，其中可谓星光闪耀。其首任管理人江晖在2006年创办了私募星石投资，如今规模破百亿；第二任基金经理石波也在2007年转战私募，创立了尚雅投资；第三任基金经理胡建平在2014年创办拾贝投资，也是新晋百亿私募之一。承接这样一只基金不可谓压力不大。

　　而蔡向阳从2014年5月28日开始掌管这支基金，目前已经任职7年又160天。任职期间内产品回报164.89%，年化收益率17.12%，表现非常稳健。

　　蔡向阳的投资特点是“坚持价值投资，精选龙头个股”。稳健操作，严控回撤。具体的策略是自下而上精选个股，其考量的标准主要是估值合理、高ROE、高壁垒、经营质量良好且能够给股东创造价值，长期持有享受优秀公司成长。持股风格偏向大盘价值和大盘成长。

　　他也会对宏观层面保持一定的关注，做一下自上而下的选择。但投资上主要是“自下而上”精选个股，基本上锁定为各个细分行业的龙头股。

　　蔡向阳持仓个股约40只左右，核心持股20只附近。前十大重仓占比40%—50%之间，近年来有上升趋势。其中白酒、金融、地产、医药、建材占比将近6成。他的换手率也比较低，在1倍左右，主要还是享受公司盈利带来的股价上涨。其股票仓位长期维持在40%-60%之间，相对中性的仓位既可以避免产品波动过大，也可以有相对稳健的收益。

　　蔡向阳在华夏回报A的三季报中表示，2021年三季度，A股各主要指数维持宽幅震荡，不同板块分化明显，市场风格表现极致：上游周期板块受益于大宗商品涨价领涨市场，部分“专精特新”制造业公司表现亮眼，新能源等高景气行业维持横盘震荡，受疫情影响的消费、服务等行业表现较差。

　　经济基本面上看，上半年经济内生动能表现较好，出口持续维持高景气，使得国内基建投资引而不发、地产政策较为严格。进入三季度，随着地产个别企业的信用事件发酵，市场预期地产政策会阶段性有所调整；各地因能源双控导致的限电也引发市场对经济动能减弱的担忧，而四季度地方专项债的加速发行有望实现对冲。整体看，三季度经济基本面相对平稳。

　　流动性方面，三季度国内央行货币政策执行报告维持上半年的框架，稳健的货币政策保持连续性、稳定性、可持续性。海外美联储9月议息会议暗示将在年底进入Taper，有可能在2022 年实现首次加息，海外流动性开始面临一定压力。

　　组合管理方面，本基金针对宏观环境及行业个股经营情况进行了持仓结构的调整：降低了组合整体的估值水平，持仓相对更加分散，增持了新能源制造和运营环节，在消费行业内部进行了结构优化，减持了部分白酒、增持了免税、啤酒及一些成长性较好的食品加工企业。长期看，本基金坚持“自下而上”选择 ROE 高、壁垒高、增长持续性强的个股，投资方向主要集中在消费、医药、高端制造业等领域，以期通过长期持股分享这些优秀公司的持续成长。